运用财务管理分析上市公司的投资价值

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摘要：中国股票市场的不稳定性使得对上市公司投资价值分析具有重要意义，而上市公司投资价值表现主要从财务指标上来分析，包含偿债能力、营运能力指标、盈利能力指标三个方面。

关键词：市盈率；净资产收益率；投资价值；财务分析

中图分类号：F275 文献标识码：A 文章编号：1001-828X（2013）05-0-02

2008年中国大牛市的结束，至今已经有了五年的熊市，市场失去了大家在牛市中对垃圾股的追逐，股票的价格逐渐回归到他们本来的价值。这样，运用财务管理来分析上市公司的投资价值显得尤为重要。为了获取更大的收益，达到保值增值的目的，广大投资者对于股票的价值研究的越来越多，越来越深入。本文将通过对一些财务指标如市盈率，市净率，净资产收益率的分析，研究其对上市公司的影响。回顾历史，在我国股市在2006年时期，经历了一次蓝筹股、绩优股的疯狂上涨，对于坚守在蓝筹股上的股民来说，显然价值投资也给予了他们超额的收益，市场又对价值投资进行了表扬与疯狂的追捧。但是，转眼一年之后，蓝筹股纷纷遭到股价的腰斩，垃圾股凭借重组预期等概念扶摇直上，市场对于蓝筹股的信心一落千丈，对于价值投资的方式嗤之以鼻，价值投资的方式与思想饱受争议。

一、投资价值分析对股票投资的意义

随着我国证券市场的完善，我国机构投资者占比的提高，普通投资者投资观念的逐渐成熟，我们运用财务管理指标，通过运算与实际考察研究上市公司的投资价值的意义也就越大。分析上市公司的投资价值，目的就是通过这些财务指标的分析，观察这些财务指标与上市公司股票价格走势的关系。

在中国的股票市场上，很难找出一些又具有低估价格又具有高成长性的股票。我国由于股票市场起步较晚，无论在体制上还是制度上都会存在一些缺陷，这样就导致了中国的股票市场的稳定性稍差。市场的有效性很弱或者根本无效，这样的外部环境对于价值投资来说存在很大的危害。但是从长远的角度来看，我国的投资者众多尤其是自然人投资者，如果我们能研究好价值投资，对于国内投资者来说是很有意义的，价值投资的思想也必将在中国很好地进行下去。

二、投资价值的偿债能力财务指标分析

投资价值是指评估对象对于具有明确投资目标的特定投资者或一类投资者所具有的价值。 大多数投资者都是价值投资者，所以我们要从价值分析的角度来分析企业的盈利能力，盈利的可持续性等问题进行探讨。因此，上市公司的股票内在价值的评价不能因从一个指标来看，要从多个指标，多种角度来看，并与其市场价格相联系，进行比较，得出该股票是否被高估或者低估即是否具有投资价值。

偿债能力是指企业偿还各种到期债务的能力，其中包括短期和长期的偿债能力。偿债能力分析是企业财务分析的一个重要方面，通过对企业的偿债能力分析，可以发现一些企业的财务问题，通过观察这些问题来界定企业的财务风险。企业的管理层、企业的债权人以及企业的各种大小股东都十分重视企业的偿债能力分析。作为投资者的我们，观察企业的偿债能力和其资产与负债的比率，对于我们来说，是一个很好的分析企业到底是倾向股权投资者还是债权投资者的一个很好的方法。

（一）短期偿债能力分析

短期偿债能力是指企业偿还流动负债的能力。在资产负债表中，流动资产与流动负债形成了一种对应的关系。通常说流动负债需要以现金直接偿还，但是，流动资产是在一年内可以变现的资产。这样，流动资产就成为偿还流动负债的一个安全保障。显而易见，可以通过分析流动负债与流动资产之间的关系来判断企业的短期偿债能力。

根据西方经验，一般认为速动比率为1时比较合适。但是，在实际分析的时候，应该根据企业性质和其他因素来综合判断，不能凭主观臆断。应收账款的变现能力通常是影响速动比率可信度的重要因素。企业的应收账款中，如果有较大部分不易收回，可能会成为坏账，那么速动比率就不能真实的反映企业的偿债能力。

（二）长期偿债能力分析

1.资产负债率。企业的负债总额与资产总额的比率被称为资产负债率，它所反映的是资产总额中有多大的比率是通过举债而得到的。资产负债率反映了企业偿还债务的综合能力，资产负债率越高，风险越高，企业越危险；反之，偿还债务的能力就越强。企业的股东和债权人以及管理者往往从不同的角度来评价资产负债率。

从债权人的角度来看，主要关心的就是他们所带给企业的资金的安全性。如果资产负债率过高，说明在企业的全部资产中股东所提供的资本所占比重太低。如果是这样的话，企业的财务风险就主要会由债权人来承担，其贷款资金的安全行就不能得到保证。因此，债权人对于资产负债率总是希望能低一些的。从企业投资人的角度来看，投资收益的高低与风险的大小是他们考虑的关键。所以，股东所关心的往往是全部资产报酬率是否超过了借款的利率。企业股东可以通过向银行借款来以有限度的资本和代价来取得企业的控制权，并且可以得到举债经营所得到的杠杆利益。资产负债率正是因为这种特殊的性质而被称为财务杠杆。

从管理者的角度来看，企业的盈利是重点要考虑的问题，但是同时也要顾及企业所需要承担和面临的财务风险。资产负债率不仅反映了企业的长期财务状况，也反映了企业管理层的进取精神和对企业前景的看法。如果企业很少不举债经营或者根本不进行举债经营，这样企业的负债比率很小。一方面来说，企业的风险很小，经营很稳定，不会出现财务危机。但是，另一方面则说明，企业管理者很保守，对企业的信心不是很足，利用债权人资本经营活动的能力较差，而且会引起股东的反感。

财务管理者一定要审时度势，全面而且充分的考虑内部的各种因素和外部的情况及市场境遇，从而确定企业的资产负债率。要在收益与风险之间找到一个合适的点来权衡利弊得失，只有这样才能正确的做出财务决策与分析。

2.产权比率。产权比率又被叫做负债股权比率，是负债总额与股东权益总额的比值。产权比率反映了债权人提供资金的总额与股东提供资金的总额的对比关系。因此，他可以被用来揭示企业的财务风险和股东权益，对于债务的一种保障程度。产权比率越低说明企业的长期财务状况越好，债权人贷给企业的资金安全也就越有保障，企业所面临的财务风险也就越小。

3.利息保障倍数。利息保障倍数是税前利润和利息费用之和的值与利息费用的比值，税前利润是指缴纳所得税之前的利润总额。利息费用包含财务费用中的利息费用，固定资产的资本化利息也应包括在其中。利息保障倍数反映了企业经营所得支付债务利息的能力。如果利息保障倍数比率太低，就表明企业经营所得来按时按量支付债务利息，很难用经营的结果来予以解决。这样就肯定会引起债权人的担忧，会提前收回本金，或者对企业的经营发展进行制衡。通过以往的经验来说，企业的利息保障倍数至少要大于1，否则就难以偿付债务及利息，有时企业甚至会因此而破产。利用利息保障倍数这个指标来衡量经营所得支付债务利息的能力就存在一定的片面性和偏激性，这样也不能清楚的反映实际支付利息的能力。

三、投资价值的营运能力财务指标分析

营运能力反映了企业资金的周转状况。资金只有顺利的通过每个经营环节，才可以完成一次循环。在各个环节中，企业的销售方面具有特殊意义。因为产品只有销售出去的话才有可能实现其自身价值，进而收回最初投入的资金，顺利的完成一次资金周转。

（一）应收账款周转率

在市场经济条件下，由于商业信用的普遍应用，促使应收账款成为企业一项重要的流动资产，这样应收账款的变现能力直接影响到资产的流动性。应收账款周转率越高，就说明企业回收应收账款的速度越快，既可以减少坏账损失，又可以提高资产的流动性，企业的短期偿债能力也会得到加强，这样，就在一定程度上弥补了流动比率低的不利影响。如果企业的应收账款周转率过低，那么就说明企业回收应收账款的效率很低，或者是信用政策过于的宽松，如果发生这样的情况，那么就会导致应收账款占用资金数量过多，也就可能是因为企业遵循了比较严格的信用制度，这样制定的信用标准和信用条件过于苛刻的结果。

（二）存货周转率

企业在正常的经营情况下，存货周转率的高低直接说明存货周转速度的快慢，而且能得出企业销售能力的强弱、营运资金占用在存货上的金额的多少，进而说明企业资产流动性的好坏，资金利用效率的高低。有时，企业处于特殊的原因会增大存货储备量，例如，在通货膨胀比较严重的情况下企业为了降低存货采购成本，继而可能提高存货储备量，企业基于这种情况下，会使得存货周转率的降低，这是一种正常现象。总的来说，存货周转率越高越好，但是，假如存货周转率过高，这也就可能说明企业存货管理方面存在一定的问题。例如，存货的水平太低，有时甚至经常缺货，也可能是采购次数过于的频繁等等。

四、投资价值的盈利能力财务指标分析

企业的营业活动、对外投资活动、营业外收支活动等各项经营活动都会影响企业的利润变化。因此，对于企业盈利能力进行的分析，大体上只分析企业正常经营活动的盈利能力，不会涉及非正常的经营活动。因为一些非正常的经营活动虽然也会给企业带来收益，但是这样的利润不是经常地和持续的，所以不能将其作为企业的一种持续盈利能力加以评价。评价企业的盈利能力主要从市盈率、市净率和净资产收益率来看待企业。

（一）市盈率

市盈率=每股市价/每股收益。这个指标应该是投资者最熟悉的指标了。其实就是可以看出你投资这个股票多少年可以得到你的投入。如果市盈率是十年，也就是说你投入的钱在十年后可以全部得到回报。市盈率通常只在一个行业内比较，跨行业的比较没有意义。因为新兴产业的市盈率通常较高，甚至为负值，而一些已经发展很成熟的产业市盈率却较低，比如银行业一直保持着良好的收益。

市盈率对个股、股票和市场都是非常重要的参考指数。如果任何股票市盈率超过类似股票或市场，都需要有充分的理由支持，而这往往是由于快速增长的公司未来的盈利能力的看好。一家公司享有非常高的市盈率，说明投资人普遍相信该公司未来每股收益将会快速增长，甚至几年后市盈率可以减少到一个合理的水平。一旦盈利增长不是很理想，支持的力量就会减弱，股票的价格往往会大幅下降。什么是合理的市盈率没有特定的标准，但在个股，同类公司的市盈率参考价值较高；行业或市场来说。

（二）市净率

市净率=每股市价/每股净资产。一般来说，市净率达到3的公司是好公司。市净率可以被用在进行投资的分析中，一般来说，较低的股票，投资价值较高，相反，低投资价值；但也考虑当判断投资价值的市场环境和公司的业务状况，盈利能力，和其他因素。股票净值：公司资本、资本公积金、资本的公益金，法定公积金，公积金、未分配收益组合，它代表了所有股东权益的份额，也称为净资产。净资产的多少是由股份公司经营效果决定的，公司的经营业绩越好，其资产价值增值的越快，股票净值较高，所以股东的权利和利益更多。

（三）净资产收益率

净资产收益率也称为回报股东权益率，是净利润与平均股东权益的比值，是公司税后利润除以净资产得到的百分比，该指标反映股东权益的收益水平，用以衡量公司使用自己的资本的效率。指数越高表明投资效益较高。企业的资产包括两部分，一部分是股东的投资，即所有者权益（股东股权投资、企业储备和留存收益的总和，等等），另一部分是企业借贷和临时占用的资金。企业合理的利用财务杠杆可以有效的提高使用钱的效率，借了太多的钱会增加企业的财务风险，但通常可以提高利润，减少货币的使用也减少效率。

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