移动平均交易规则在外汇市场上的有效性

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一、引言

长期以来，技术分析在学术研究领域并不被重视。有效市场假说更是从根本上否定了技术分析存在的基础。行为金融学兴起以后，市场上一些“异象”得到重视和重新审视，这些新的研究表明，投资者的习惯、能力等因素，会导致市场的“自我实现”，这就意味着技术分析可能会使得市场价格的走势会按照技术分析所预言的那样“自我实现”。

目前，国内外关于技术分析的文献基本上集中在股票市场上的是实证分析。Brock等检验了美国股票市场上区间突破技术（TRB）指出按这种规则进行投资，收益将是显著的。李莎、李红刚（2009）对移动平均等规则在中国和美国股票市场上的有效性进行了实证分析，得出在中国应用的收益率高于美国的结论。

但是这些研究几乎都存在一个缺陷：投资者在运用他们所验证的技术分析规则时候，交易规则并不一定像他们所假设的那样。例如，对移动平均线（MA）规则的实证分析中，现有的文献均认为假定了头寸的持有期，这些假设和实际的矛盾使得这些研究存在明显的不足。

虽然外汇市场上的技术分析和股票、期货市场上很相似，但是也不能因此武断地认为他们是完全一样的。例如，采用保证金交易、允许做空等，这些和国内股票市场都是有非常大不同的，技术分析方法在股票市场上的有效不一定意味着在外汇市场上同样有效。

二、研究方法和数据

（一）移动平均线策略（MA）

移动平均线法，又称为快慢平均线法，利用长期移动平均线和短期移动平均线的相互位置关系来指导交易。在一个上升市场的行情中，短期移动平均线会高于长期移动平均线，反之则反。因此当短期移动平均线自下往上穿越长期移动平均线时是一个买入信号（俗称金叉），当短期移动平均线自上往下穿越长期移动平均线时是一个卖出信号（俗称死叉）。在本文中，第t天短期移动平均线的值被定义为MAts=，t时期长期移动平均线的值被定义为：MAtl=。其中fx是第i日的汇率收盘价，S和L分别拜师短期和长期的天数。根据该指标的交易规则，定义交易信号如下：

其中，TS表示交易信号。识别买入信号有两个条件，一是多空反转，即(MAtL-MAtS)×(MAt-ls-MAt-lL)?燮0，二是短期移动平均线位于长期移动平均线之上，即MAts＞MAtS，同理定义和标识卖出信号。在其他条件下无交易，交易信号被标识为0。投资者在观测到交易信号后才会执行交易指令，因此以交易信号出现当天的收盘价作为买入（卖出）价。收益率Rt=lnfxi-lnfxj，其中fxi为建仓时的汇率价格，fxj为平仓时的汇率价格。对于买入指令，收益率为正代表交易盈利，对于卖出指令，收益率为负代表盈利交易。

（二）有效性检验的统计量

为了检验上述交易规则是否有效，借鉴Brock（1992）的研究结论，构造t统计量来检验不同策略下的收益率是否不同。

检验一：检验检测买点(卖点)的收益率与总体的收益率是否存在显著差异,其原假设为Ub-U=0。为此构造t统计量：

其中，Ub为买入点的日收益率，U为样本的日平均收益率，?啄为样本日收益的方差，Nb为买入点的个数，N为样本总数。

检验二：检验检测买卖点的收益率是否存在显著差异,其原假设为μb-μs=0。对应的统计量为:

其中，Us代表卖出点的日收益率，Ns为卖出点的个数，其余的同上。

（三）数据来源

本文选取2000~2010年欧元/美元的数据来检测技术分析的有效性。数据来源于MT4交易平台。

三、实证分析

根据移动平均线的交易规则，设置不同的数，检验不同参数下的获利能力，如下所示：

表明中线交易MA（10，50）买点在90%的置信度水平下显著，卖点在95%置信度水平下显著、MA（20，50）买卖点在99%的置信度水平下均显著、MA（20，100）在90%的水平下显著。除此以外，其余均不显著。

四、结束语

移动平均交易规则短线和长线获利能力并不显著，中线获利能力显著。这和分析区间内汇率价格波动的特点有关。说明运用技术交易规则在一定程度上是可以获得超额收益的。

参考文献：

[1]曾劲松.技术分析与中国股票市场有效性[J].财经问题研究,2005,(8).

[2]林玲，曾勇，唐小我．移动平均线规则检验[J]．电子科技大学学报，2000,(6)．

[3]Proefschrief Technical Analysis in FinancialMarkets[M]．PlL Ddissertation，University ofAmsterdam，2003．