周期性复苏

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股市里周期性行业集体复苏,表明市场对价格上升的预期,旁证了中国经济又将进入一轮扩张期。

7月,全国港口上还堆放着超过7000万吨铁矿石,各大钢厂库存也处在顶点,钢厂却开始提价了。不仅是钢材,有色金属、农产品,几乎大宗商品均开始了大幅度上攻。股市里,房地产、金属冶炼和能源等周期行业也快速反弹,投资者的信心快速复原。

实体经济则是完全不同的光景:7月采购经理人指数(PMI)为51.2%,比上月回落0.9个百分点,成为自2009年3月以来的最低值,已经接近了50%的扩张和衰退分界线。在指数所涵盖的行业中,恰恰是原材料与能源类企业低于50%,中间品、生活消费品和生产用制成品类企业则高于50%。

大宗商品上涨,如果不是实质经济发生了变化,只能是预期改变。周期性行业,如钢铁和能源,企业的产品乃工业原材料,处于行业上游,具有无差别性。市场经济情况下,产品价格形成的基础是供求关系而不是成本,企业盈利更多地依赖对市场价格的把握,价格的波动引导着行业的波动。股市里周期性行业集体复苏,自然表明了市场对价格上升的预期,旁证了中国的宏观经济又将进入一轮扩张期。

有消息说,今年下半年中国铁路投资将达到一个高潮。上半年,全国铁路投资2714亿元,仅完成全年计划投资的1/3,要完成全年8235亿的投资计划,尚有5521亿元的“欠账”。这也就意味着下半年必须以双倍的速度投资铁路建设,每天投资量达30亿元。铁路投资将带来多少钢材消耗,这里不妨做一个类推:去年前三季度,铁路固定资产投资额为3880亿元,整个铁道用材量为460万吨。今年下半年5521亿元的投资,对应的将是超过650万吨的钢材。650万吨的钢材,虽然只是我国钢厂4天的产量,却已经是一半的库存量了。除了铁道用钢材外,铁路机车车辆和配件用钢也是一个不小的市场,铁路建设中桥梁、隧道、车站等基建还大量用钢。

铁路投资的特点在于不同的投资阶段,消耗的原材料有着巨大差别。今年全路固定资产投资8235亿元,其中基本建设投资7000亿元,分别比2009年增长37%和17%。两个百分比数字透露出一个信息:4万亿的刺激计划实施一年后,按工期,今年颇多的铁路建设进入了中后期。这一时期也是资金、技术最密集的投入期,也是相关产业业绩见效的时候。这点仍可用数字佐证:今年计划有70个铁路项目开工,年初开工仪式紧锣密鼓,最多时一天同时上马十余个项目。到了6月仅有一条线路开工建设,可6月份固定资产投资达716.9亿元,远超前5个月的平均值。仅沪宁城际所需的列车,就花费312.1亿元,相当于前5个月平均一个月的投资。

一份铁路投资的消息似乎很难说明宏观经济走出4月来的低谷。但毕竟钢价已经接近了成本,为不赔本计,行业内部也不得不进入自律性的调节。5月,中小钢厂纷纷检修,6月,武钢、鞍钢等一些大型钢厂也开始安排阶段性检修。减产后,全国钢材的社会库存依然保持高位,但呈微幅下降态势。如果说转机,也只有在供需双方的相互妥协下完成。这时候,那些直接作用于消费者的政策红利消失后,一份来自“4万亿刺激计划”的滞后效应没准就起到了“四两拨千斤”的作用。

我国第二季度GDP同比增长10.3%,远低于第一季度,主要原因是工业加速下滑。今年第二季度工业增加值增速由19.8%回落至16%,6月甚至只有13.7%。而在工业中,生产资料行业贡献波动较大,是工业增加值下滑的主导力量。在具体细分行业中,6月钢铁对工业下滑拖累最大,达到了-0.5%,煤炭、化工、有色、交运等行业同样如此。不过,从宏观看,这种下滑趋势并不可怕,工业增长值在去年第三季度见顶后已连续3个季度大幅下滑,目前距离2008年四季度的底部已不远,很可能处于见底阶段。工业加速赶底的同时,服务业自去年第四季度见底以来已经连续两个季度回升。这也就意味着,服务业的景气很可能弥补制造业的不足,作为整体,宏观经济有可能在不久的将来整体向好,迎来转机。

作者:《三联生活周刊》资深主笔 邢海洋