贝祥跨国“撒网”
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核心提示：从发展趋势上看，中小企业“走出去”已不再是遥不可及的梦想。继国企和矿业资源类企业之后，中小企业也将向着境外品牌市场和核心技术领域进军。虽然最终结果尚未可知，但这无疑是一条前景广阔的产业升级之路。
在本土深耕数年后，鼎晖投资、中信资本等中国私募纷纷开始拓展海外业务，进军亚洲及部分西方市场。这些基金希望能在吸引投资资金和交易机会上，与黑石、德州太平洋、凯雷投资等欧美巨擘一争高下。PE/VC咨询机构投中集团预测，2013年本土私募参与海外并购活跃度将大大提升。
贝祥投资集团是加拿大前任驻华大使Howard Balloch（中文译名贝祥）在中国创建的投资银行，贝祥-璞舍为其人民币基金管理公司。同为土生土长的私募基金，贝祥-璞舍目前的目标是织出一张布局全国的城市网络基金，为中国中小企业提供海外并购机遇。
织网
作为外资投行，贝祥投资业务包括对中国公司海外并购的私募股权投资和投行顾问服务，并寻找海内外上市的机遇和渠道。经过12年耕耘，贝祥投资早是这一领域的“行家”。
“贝祥投资曾帮助武钢认购加拿大铁矿公司CLM、紫金矿业收购塔吉克斯坦ZGC金矿，前年还参与了中石化投资Daylight公司达30亿美元的项目。而目前我们私募业务的重点则是建立城市网络基金，进一步实现本土化。”贝祥-璞舍投资董事长双镕清说。
双镕清口中的城市网络基金，是指在多个城市之间设立基金并形成网络。目前贝祥-璞舍已在或正在中国高成长城市南京、南宁、大连、贵阳、武汉等地成立数只人民币基金，每个基金规模在2亿-5亿元之间。
“我们的基金有很多LP（一般合伙人），包括政府、国营企业、民营企业、企业家等等。政府是项目资源的最大提供者，而基金则是一个资源整合的平台。”双镕清指出，贝祥-璞舍会把政府资源、LP资源、国外先进技术进行整合，为所司提供更强的增值投后服务。
东湖产业投资基金一位投资经理认为，相对于开发区式的科创基金，城市基金网络优势在于可以对各个地区的资金、项目、人员形成有效的配置，从而进一步控制成本。
“比如我们在大连的项目，南京等其他城市也可以投，资金同时在网络里流动。当不同基金进入一个公司时，可以减少单个基金投资的风险，收益却不会减少。除此之外，我们没有覆盖到的其他城市项目也可以整合到这个平台之中。”双镕清说。
在选择城市方面，贝祥-璞舍主要关注未来成长性、产业基础、政府合作意向、当地人脉。同时每个城市的基金还会根据各城市产业优势不同，略有侧重。比如在南京的基金则侧重光电子、生物医药、新能源，在南宁则会侧重于现代中药、食品加工、现代农业，以及和南宁自然资源有关的产业。
2010年6月，贝祥-璞舍和大连海融高新创业投资管理公司共同成立贝祥大连成长基金，标志着城市网络基金的起航。次年，贝祥-璞舍又与南京创业投资管理有限公司共同发起成立宁凯基金。两个基金规模金额均为5亿元，投资对象都是具有成长性的中小型企业。
“2013年，贝祥-璞舍还将在国内设立2-3家城市网络基金，其中武汉是重点考虑的城市。”双镕清介绍，两年前贝祥投资曾与湖北现代城建集团在仙桃开发了中加科技城的项目。2012年7月，贝祥与湖北省领导见面，会谈扩大在鄂投资、产业发展事宜。
撒网
“城市网络基金已成为贝祥-璞舍国内运作的基本框架，以往所有的并购基金、产业基金都可以纳入这个体系之中。”双镕清表示，贝祥投资强大的政府资源及海外投行背景，将为城市网络基金提供强大动力。
“作为加拿大前任驻华大使，贝祥是一个在中加两国都有影响力的政治家和商人。在本土化的过程中，各地政府不仅为我们提供政策、项目源，还提供在当地的公信力。”双镕清说，以大连成长基金为例，从最初接触政府到签署合作意向，仅花了3个星期的时间。
机遇面前，贝祥投资也存在挑战。其传统的投行优势体现在为跨境交易提供服务中介之中，但发展直投业务后，要将这些传统优势转化为向中国企业提供欧美IPO上市、跨国募资、吸引欧美投资者等全方位服务时，所需要的资金成本、渠道成本、人力资源都十分巨大，对创立不到15年的贝祥投资构成极大的挑战。
机会总是留给有准备的人。2010年，在北美和欧洲资本市场领先的加拿大加通投资银行对贝祥投资挥出了橄榄枝。作为全球化战略布局的关键性步骤，2011年贝祥投资接受加通集团收购，并更名为加通贝祥投资公司，从而也顺理成章地同加通集团设在全球11个国家和地区的40多个代表处、1800多名员工绑在了一起。
关于此次收购，贝祥坦言：“这将为贝祥投资的客户带来更多的发展机会，如帮助目前正在海外投资的中国客户，并能有助于响应中国政府鼓励企业‘走出去’的政策。此外，加通集团在清洁技术和生命科学领域的实力，对于目前的一些中小型企业客户的增长和融资非常重要。”
加通贝祥的成立，使得贝祥-璞舍多了一个资源共享的平台。投行背景可以为被投企业带来很好的附加价值，比如提供海外上市、并购、募资的渠道。同时，贝祥-璞舍也可以通过这一平台，随时取得大量优质的项目信息。譬如：债务危机下的欧洲又有几家公司期望以低廉价格出售，一同打包出售的还有卓越的技术、优秀的团队和成熟的分销渠道，而这些信息，都是中国公司所梦寐以求的。
同时，为缩短城市网络基金投资流程，贝祥-璞舍除精简总部的投资流程和大力提高投委会的效率外，在拟设或已设基金的城市都会有五六人驻守，而这五六个人主要是发掘、初步整理项目以及进行投后管理等。
双镕清指出：“我们会与当地的合作机构组成投资团队，实现专业投资能力和丰富项目资源的有效结合，总部则主要负责监督。这样从投资到投后管理，都能很好把握和实时监控，可以节省很多时间。”
机制
一般人看来，海外并购是大型央企、上市公司才能踏足的高难度领域。而贝祥-璞舍的城市网络基金正在进行的项目，将为中国中小型企业参与海外并购拓出一片蓝海。
近4年间，民营企业在海外并购数量的比重持续升高。2012年前三季度，民企海外并购数量占总量62.2%，首次超过国企。从发展趋势上看来，继国企和矿业资源类企业之后，中小型企业也将向着境外品牌市场和核心技术领域进军。虽然最终结果尚未可知，但这无疑是一条前景广阔的产业升级之路。
在双镕清看来，中小型企业是国民经济的中坚力量，而且他们大多数靠OEM成长，目前落后产能过剩引发的发展停滞现象突出，更需要通过海外并购实现技术、品牌提升。
“当前国际经济下行，海外的制造业上市公司估值会变得很低。于是我们在南京设立的宁凯基金开始协助一家中小型民企对其进行全资收购，出资量约在8000万美元左右。这个项目将成为国内中小企业跨境并购的标志性案例。”由于涉及商业机密，双镕清并未提及并购的具体企业名称，但自豪之情已溢于言表。
在这次并购中，通过投行平台及其他海外资源，贝祥-璞舍组织了一系列基金进行投资，使得基金出资量达到整个收购的70-80%，从而解决了中小企业资金不足的问题。
贝祥-璞舍起到的作用不仅仅是融资。毕马威中国投资和重组咨询服务合伙人陶匡淳指出，私募在跨境并购中，对目标市场认知与服务能力同样重要，直接关系到收购以后的管理状况和实际效益。
“贝祥-璞舍在并购过程中也曾遇到过一些麻烦，如怎样保留原有的管理团队和提升效率，怎样把被并购企业的中国市场做大，怎样规避法律风险，怎样实现企业理念、发展战略、中西文化的整合等，这都是要有系统性优势才能解决的。”双镕清表示，在这次“小鱼吃大鱼”的跨境并购中，贝祥-璞舍联合国际会计师事务所、律师事务所等相关机构设计全面的交易架构，确保交易顺利进行。
这是贝祥-璞舍携手中小型企业海外并购的案例之一。除此之外，贝祥-璞舍还在帮助另一个做制冷机械的中国企业收购一家具有技术优势的意大利公司。
独立
实际上，在国内区域布局完善、且有一定政府资源的私募机构不在少数。如硅谷天堂在吉林、天津、武汉、浙江等地建立基金，被称为PE“速度之王”的昆吾九鼎更在全国设立50多个办事处，建立10多个基金。
“除海外渠道外，城市网络基金的差异化优势还体现在管理的独立性方面。因为募资困难，很多私募与政府引导基金合作以实现高速扩张，但贝祥-璞舍不会这样。”双镕清指出，贝祥-璞舍所做的是一种循序渐进但更具效率的合作形式。
美国GEP资本投资经理李欣慰指出，中国真正意义上的PE-FOF（PE母基金）未成气候，主要依靠政府引导基金。虽然《关于创业投资引导基金规范运作的指导意见》中规定引导基金不能充当管理人，不能参与到具体管理事务中。但实际情况下，中国LP仍在左右着GP（基金管理人）决策，各安其位的国际通行模式在中国还存在很大的距离。
硅谷天堂一位投资经理说：“与政府引导基金合作时，政府往往要限制基金的投资区域、行业和范围。还会派观察员和监督员来进行日常管理，甚至干预投资决策，这样合作起来效果并不好。”
“和政府合作要保持一定的机构独立性。很多时候，专业机构会受到政策导向性牵制。有小摩擦难免，但沟通最重要。”双镕清表示，政府的传统投资过程比较松散，不像一些专业的投资机构会遵从一定程序和眼光。因而投资机构与政府合作时要注意规定一些条款，比如在管理团队上投资机构要占主导地位，或者建立专家评审与理事会决策引导基金管理中心的三权分立机制。
实际上贝祥-璞舍的许多基金条款也会纳入政府和其他出资人的想法，甚至直接让政府人员作为GP参与其中。“政府初衷是引进先进投资团队，扶持当地企业，我们的目标是提高效率、实现效益，彼此是可以找到平衡点的。”双镕清说。
尽管贝祥-璞舍有着解决中国LP问题的丰富经验，但双镕清仍然认为，中国基金想要正常发展、实现高增长，就需要快速建立一种正常的GP与LP的机制。“我希望中国的GP和LP关系能够在5-10年中走上正规的国际化模式。”他说，目前国内的人民币基金大都小而不精，当前经济下行的时间段正是人民币基金走向成熟和正常化的绝好机会。
补充材料：政策推动中小企业境外融资
2013年1月1日，证监会《关于股份有限公司境外发行股票和上市申报文件及审核程序的监管指引》正式实施，取消了境内企业到境外上市的“456”条件和前置程序，不再设盈利、规模等门槛，同时简化了境外上市的申报文件和审核程序。
《指引》一方面分流了A 股IPO 的压力，另一方面也使得中小企业境外融资渠道更加畅通。