日元升值预期如何导演日本经济长期衰退
开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇日元升值预期如何导演日本经济长期衰退范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！
英国“鞭打日本”的贸易和汇率政策
从二战到上世纪80年代末期，日本经济保持高速增长的奇迹。进入90年代后，历史陡然逆转。1990年日本股市和房地产市场泡沫轰然破灭，日本经济从此跌入急速衰退和长期萧条的深渊。1991年至今，日本经济平均年增长率低于1％，有几年甚至是负增长。
从经济高速增长奇迹的创造者，逆转为无限期经济衰退的失落者，原因是什么?世界许多学者历经多年不懈努力，从多个不同角度进行详尽研究，如今终于得到比较一致的结论。
结论之一：日本经济急速衰退和长期萧条，根源是股市和房地产泡沫的破灭。
1991年后，日本经济急速衰退和长期萧条，源于股市和房地产泡沫的轰然崩溃。资产泡沫破灭让日本所有银行资不抵债、坏账堆积如山，不得不急剧收缩给企业的信贷(1994年之后，日本商业银行给企业的信贷增长，长期远低于1％)；资产泡沫破灭沉重打击了企业的投资热情和个人的消费愿望。信贷萎缩、消费锐减、投资低迷，三者共同导致日本经济的急速衰退。
结论之二：日本泡沫经济(尤其是股市和房地产泡沫)之根源，则是日元长期升值预期所导致的资产价格持续增长预期。诱使日本国内和国际投机资金疯狂炒作股市和房地产。
起自1986年的日本泡沫经济，是世界经济史的奇观。日本房地产和股市之疯狂上涨，破了人类历史纪录。
炒作日本资产市场的资金来源有二：一是日本国内资金。日本银行给投机炒作毫无顾忌地发放贷款，是后来日本所有银行坏账堆积如山的直接原因；二是国际资金。日本上世纪80年代早期就实现了资本项目完全可兑换，国际资金来去自如。
结论之三：日元长期升值预期之根源，就是1985年9月的《广场协议》。
1985年9月22日，以美国为首的西方五国集团，签署《广场协议》宣称：“我们要求其他主要货币相对美元持续有序升值。”协议签署的第二天，美联储就进入外汇市场购买日元、抛售美元，直接促使日元升值。《广场协议》签署之后一年内，日元升值幅度就超过20％，并从此进入几乎是单边持续升值的轨道。
结论之四：迫使日元长期升值的《广场协议》，是美国削弱日本国际竞争力的重大举措，是美国“鞭打日本”总体战略的货币侧面，是美国贸易保护主义和利益集团长期游说的结果，真实意图是遏制日本挑战美国之企图。
结论之五：《广场协议》迫使日元升值，让日本经济实力惨遭沉重打击，美国和日本经济之相对实力出现巨大逆转。
日本经济大逆转基本事实
事实之一：日本GDP直线下降，与美国的差距迅速扩大。
尽管日元升值因素让日本以美元计算的账面GDP不断放大，然而，日元升值所导致的惊天大泡沫和随后的持续衰退，却让日本经济一落千丈。
事实之二：日本银行和金融体系被迫收缩，其国际扩张能力惨遭重创。
日元升值所导致的泡沫经济，让日本银行和金融企业一夜之间成了全球金融的超级明星。
然而，泡沫破灭几乎又是一夜之间将日本银行和金融体系毁灭殆尽。
事实之三：国内消费和投资的急速放缓，制约了日本企业持续创新能力，日本企业没能实现真正称雄世界的梦想。
日元升值后，日本人持有日元现金和存款、等待汇率升值所获得收益将远大于投资所获得的预期收益。直接后果就是日本国内投资产业的热情和国内消费的意愿急剧减退，大量资金涌入证券、房地产等投机性高和流动性高的市场。此外，汇率升值，尤其是汇率动荡不安，严重扰乱企业的投资决策，增加企业投资决策的不确定性，从而进一步降低企业进行长期实质产业投资的热情。
事实之四：日元成为国际货币(哪怕是区域性国际货币)的梦想被彻底粉碎。
事实之五：日元大幅升值，完全没有降低日本对美国的贸易顺差，倒是日本企业利润大幅下降。
升值预期与经济衰退之传导机制
为了深刻理解日元长期升值预期究竟如何导致日本经济的长期衰退和萧条，我们还必须清楚阐释日元长期升值预期改变日本经济运行的内在机制。
机制之一：日元长期升值预期改变资产价格预期。
日元长期单边升值预期，首先改变国内资产价格预期，诱发国内信贷资金和国际投机资金纷纷进入资产市场炒作。此乃货币升值预期容易导致资产价格泡沫的一般规律。
机制之二：日元长期升值预期导致日本国内信贷过度投放，银行体系整体风险急剧上升。
有两股力量共同促成信贷市场的极度宽松。一是国内投资者预期资产价格大幅度上涨，千方百计获取信贷资金以参与投机买卖；二是资产市场的预期高回报，同样诱使许多企业放弃长期实质投资，加入到短期投机行列。
股市和房地产价格上涨增大资产价值，将价值迅速放大的股票和房地产作为抵押物，反过来又可以获得更大的信贷资金。整个经济金融体系很快形成如下的疯狂链条：资产价格泡沫企业和个人资产急剧放大大量信贷投放进一步促进资产价格暴涨更多的信贷投放。
一旦泡沫破灭，疯狂链条就迅速断裂：企业和个人无力偿债和破产银行资不抵债和坏账累累银行收缩信贷进一步迫使企业和个人经营困难和破产银行体系资不抵债和坏账更加严重。二是国际投机热钱的大规模进入日本国内市场，加剧上述泡沫形成和破灭过程。
机制之三：日元持续升值预期让日本中央银行货币政策完全受制于汇率波动、无所适从。
《广场协议》触发日元单边大幅度升值预期，日本中央银行很快发现：货币政策陷入两难困境。一方面，日本央行不希望日元升值太快，经常到外汇市场买入美元卖出日元。此项操作却加剧日本国内流动性宽松局面，进一步刺激投机炒作。另一方面，日本中央银行希望提高利率，抑制投机热潮。然而，只要升值预期继续存在，提高利率只会加剧升值预期。到了泡沫经济中后期，日本央行既担心泡沫愈演愈烈，又害怕“戳破”泡沫，完全陷入无所适从、左右为难之困境。当今中国货币政策也正日见陷入类似“两难”。
机制之四：日本泡沫经济破灭之后，日元长期升值预期依然继续存在。
历史上，许多国家的泡沫经济破灭后，立刻出现大规模的资本外逃，触发汇率急剧贬值。日本恰好相反：日本泡沫经济破灭后，日元长期升值预期依然继续。这是需要认真解释的奇特现象。初步解释是：其一，日本早在上世纪80年代初就实现了资本账户自由兑换，大规模资本外逃的动机几乎不存在；其二，泡沫经济之破灭，让日本企业和个人之资产负债状况急剧恶化，对外投资能力大幅度下降，将日元兑换美元以便对外投资的规模相应下降；其三，美国针对日本的贸易争端始终存在，市场总是预期美国政府将持续要求日元升值。此乃“日元长期升值预期综合征”最基本的特征。
机制之五：货币政策失去刺激经济活动的基本功能。
机制之六：财政政策几乎完全失去刺激经济的基本功能。
惨痛教训对中国的警示
1．处理汇率政策，必须慎之又慎。一旦形成持续单边升值预期和资产价格泡沫，所有宏观调控政策将无能为力，只有等待泡沫破灭，付出沉重的代价。
2．汇率政策事关整个经济长期增长和稳定，是最重要的宏观经济政策之一，绝对不可小视。必须明确顶住外部压迫本币汇率升值的压力，避免汇率政策的左右摇摆或没有原则。
3．必须高度重视货币金融外交，妥善处理与美国和欧洲的贸易争端，避免本国成为他国贸易保护主义政治压力的牺牲品。
4．不要侈谈什么中央银行货币政策“独立性”。浮动汇率和国际热钱，才真正彻底消灭了货币政策的独立性。
5．必须慎重开放国内金融体系和资本市场，必须对国际投机热钱实施有效监管。
6．引进股指期货和其他衍生金融产品，必须慎之又慎。
当然，今天中国与《广场协议》时代的日本，还不可同日而语：
1．日本当时已经是世界第二大经济强国，人均GDP已经超过1万美元，完全进入发达国家行列。今天的中国依然是发展中国家，人均GDP仅仅在2000多美元。农村和中西部地区，人均还不到1000美元。
2．日本企业在多个产业领域，已经是全球霸主或领先者，具有真正的国际竞争力。日本进入全球《财富》500强企业之数量，日本仅次于美国。中国的竞争力主要是靠廉价劳动力，真正的科技竞争力尚待建立。
3．日本当时已经是一个完全工业化的国家，农业人口占总人口之比例不到2％。今天中国农业人口占总人口之比例，还在60％以上。
上述三项基本差别，决定了本币大幅度快速升值对日本和中国的影响，将会有重大区别：
1．人民币升值到一定幅度，必将掉头向下，大幅度贬值。资本外逃的可能性绝对不能低估。
2．我国银行体系和金融系统承受泡沫破灭灾难的能力，小于日本银行体系和金融系统。
3．人民币大幅度快速升值，对出口行业的打击将异常沉重，由此引．起的就业压力和社会问题不容低估。
4．即使人民币大幅度升值，我国企业和居民个人也没有可能去进行大规模境外投资。