长期借款对宝山钢铁股份有限公司财务绩效的影响
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【摘 要】 本文以宝山钢铁股份有限公司为例，从实证角度出发，分析长期借款对其财务绩效的影响。结果表明，长期借款和公司业务绩效存在正相关关系，即长期借款能够提升公司的业务绩效，对财务绩效也会产生一定的影响。
一、引言
经济学产生以来，以理论为依据的新古典派的投资理论，阐释了内外部资金成本的差异。其后的融资顺序理论，理论联系实践的分析了企业融资和投资之间的关系，得出结论：企业的经济财富水平越高，企业外部融资的成本就会越低。Hoshi，Kashyap and Scharfstein（1991）Chapman，Junor and Stegman （1996）、冯巍（2002）等通过对不同国家的样本数据检验，认为：内部资金对投资支出的显著影响也可能反映了投资机会或企业收益引起的投资变动，并不能说明一定存在融资约束问题。
上述研究中存在局限性，Gilchrist andHimmelberg （1995）、郭丽虹（2004） 等从现金流量反映企业预期收益角度，分析内部资金与投资支出的关系，验证两者间的相关关系，认为企业的投资机会或者企业收益越高，内部资金量就越丰富，企业投资水平也就越高。
但是这些研究都以分析投资与内部资金的之间关系，较少涉及其他融资方式对企业的影响。且很少涉及具体的融资方式对企业绩效的影响。由于中国上市公司的特殊股权结构特征，在不同股权结构的上市公司，各种融资方式与企业财务绩效的关系是否又会不同？融资方式又是如何影响企业财务绩效的呢？基于这些问题，本文将以宝山钢铁股份有限公司为例，重点研究长期借款与企业财务绩效之间的关系，通过实际数据及其之间的联系，从实证角度论证长期借款对企业财务绩效的影响。
二、宝山钢铁股份有限公司简介
宝钢集团公司（简称“宝钢”）是中国最大、最现代化的钢铁联合企业。宝钢股份以其诚信、人才、创新、管理、技术诸方面综合优势，奠定了在国际钢铁市场上世界级钢铁联合企业的地位。《世界钢铁业指南》评定宝钢股份在世界钢铁行业的综合竞争力为前三名，认为也是未来最具发展潜力的钢铁企业。公司专业生产高技术含量、高附加值的钢铁产品。在汽车用钢，造船用钢，油、气开采和输送用钢，家电用钢，不锈钢，特种材料用钢以及高等级建筑用钢等领域，宝钢股份在成为中国市场主要钢材供应商的同时，产品出口日本、韩国、欧美四十多个国家和地区。
宝钢资源还提供船代、货代、铁路发运、仓储、码头装卸等物流服务，并与中海集团等企业进行战略合作，发展远洋运输业务。
宝钢实施适度相关多元化战略，除钢铁主业外，还涉足贸易、金融、工程技术、信息、煤化工、钢材深加工、综合利用等多元产业。
宝钢贸易服务产业定位于钢材及相关材料的加工及贸易服务，以强化宝钢的钢材和相关产品的加工、贸易及物流服务能力和材料供应解决方案能力。其核心企业为宝钢国际经济贸易有限公司。国际化经营是宝钢实现发展目标的重要战略之一，宝钢的海外事业从无到有，营销网络从亚洲发展至遍及全球五大洲，经营业务从单纯的产品出口到涉足对外直接投资。宝钢在海外已成立了11个全资及合资公司，在欧洲建立了钢材集散中心，实现了从以往单一的批发贸易向批发、仓储、分销、配送等多功能服务性贸易的转变。在钢铁产品出口的同时，宝钢积极与全球知名钢铁企业合作，实现优势互补。先后与新日铁、阿赛洛等世界钢铁巨头进行合作，进一步提高了宝钢在国际上的品牌知名度。宝钢的国际化经营还向钢铁上下游不断延伸。宝钢直接向海外投资，先后与澳大利亚哈默斯利、巴西CVRD等公司合资办矿，正在进行海外投资建设钢厂的可行性研究。
金融业作为宝钢的储备性战略产业，主要涉及保险、商业银行、证券、财务公司及信托五大金融领域。参股浦东发展银行、交通银行、华泰财产保险公司、新华人寿保险公司、福建兴业银行，是太平洋保险集团的第一大股东。其核心企业是宝钢集团财务有限责任公司和华宝信托投资有限责任公司。
三、研究方法与实证分析
长期借款，是指企业向银行等金融结构以及向其他单位借入的、期限在1年以上的各种借款。长期借款属于企业债务性筹资，有不同的种类。按照提供贷款的机构不同，可以分为政策性银行贷款、商业银行贷款和保险公司贷款。按有无抵押品做担保，又可分为抵押贷款和行用贷款。而按贷款用途还可分为基本建设贷款、更新改造贷款、科研开发和新产品试制贷款。长期借款筹资具有借款速度快、筹资成本低、筹资弹性大、可以发挥财务杠杆的作用等优点。企业股东可以通过举债经营的方式，以有限的资本、付出有限的代价而取得对公司的控制权，并且可以得到举债经营的杠杆利益，财务分析中，资产负债率也因此被人们称为财务杠杆。
为测算出长期借款与公司财务绩效的关系，需根据公司财务数据测算出相关比率，根据各比率的增长变化，推理出长期借款与财务绩效的关系。即，运用比例比较法，测算长期借款与财务绩效的关系。财务绩效主要专注于公司的偿债能力、运营能力、盈利能力和发展能力。主要通过资产负债率、流动资产周转率、资产报酬率和资产增长率来反映。
为了更好的实证长期借款对公司财务绩效的影响，本文以宝山钢铁股份有限公司的实际财务数据为研究对象。
2010年长期借款3，292万元，长期借款占资产比重为1.5%，资产负债率48.5%，流动资产周转率3.33，资产利润率8.2%，资产增长率7.4%；
2011年长期借款7，326万元，长期借款占资产比重3.2%，资产负债率50.9%，流动资产周转率3.00，资产利润率0.8%，资产增长率4.17%；
2012长期借款2，732万元，长期借款占资产比重1.3%，资产负债率45.3%，流动资产周转率2.57，资产利润率5.9%，资产增长率-7.24%。
由以上数据及各比率显示，宝钢集团的长期借款2010年至2011年增加了一倍多，在此期间除了其资产负债率增加外，其流动资产周转率、资产利润率和资产增长率均减少了。在2011年至2012年间其长期借款减少了三分之二以上，其资产负债率、流动资产负债率和资产增长率均减少了，只有资产利润率增加了。也就是说，长期借款的增加对公司的偿债能力有直接影响。增加长期借款，能够使资产利润率增长，增加其盈利能力；但是对于其运营能力和发展能力无直接联系。
四、结论
对于短期借款，企业急需资金予以偿还，经营者须提高经营业绩，能够起到督促作用。长期借款的偿还，不同于短期借款，不会太过于急迫，且长期借款能使企业获得财务杠杆。本文通过相关财务数据的比率运算，得出：公司可通过增加长期借款获得更大的营运空间，使公司更具盈利能力，有利于增加公司利润，可实现比公司目前更大的盈利。另外，长期借款的增加，不一定增强公司的运营能力和发展能力。因此，公司在运用长期借款时，应根据公司的发展阶段适当使用，不可随便乱用。因为，长期借款一般数额大，期限长，利息较高，除了每期的相关利息支出，到期偿还时，也会引起公司财务的剧烈变化。所以，要合理利用长期借款，以免引起不必要的财务危机。
【参考文献】
[1] 柳松.公司业绩与财务杠杆.华东经济管理，2003.1.
[2] 郭丽虹.融资方式对企业投资的影响―基于中国上市公司的实证分析.当代财经，2006.8.