IPO的背后

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表面风光，背后怆丧

内地公司的ipo项目多不胜数，香港的投资银行客似云来，忙得不亦乐乎。但其实，很多从事企业融资部门的行家，都非常讨厌IPO业务。因为作为保荐人，他们必须一边与其他中介机构(例如律师、会计师及评估师等)厘清各类审查及评估，另一边又要跟港交所连番蜗角斗争，实是繁复又沉闷至极。同时，由于投行通常也有好几个IPO项目同步进行，而每个项目都要赶时间完成上市程序，所以由拟上市公司签定保荐人起的六至九个月里，总是忙得席不暇暖，通宵赶工可谓常事。

接着，他们便得绞尽脑汁设法“筹旗”，简单来说就是筹钱。在公司正式招股前，他们的职责是陪同公司管理层到处“路演”――需要在两星期内环游世界，不断与各地主要投资者见面，推介这家公司的股票，行内称之为Book-building，亦即港人常说的“围飞”。他们每天的生活，就是无尽的堵车、倒时差和推销工作。然后，需要落实投资者打算认购的数量，亦即找投资者“落飞”。如果投资者反应热烈，传媒便会把这只股票列为“超额认购”；若然“围飞”不足，又或突然出现什么问题导致“抽飞潮”，这间公司便无法如期上市了，诚为此，投行如何向客户交代是好?就IPO律师来说，这更是戳着痛处，因为上市计划一旦被搁下来，客户便有拖欠律师费的借口!

走得快，好世界!

不过，中介人明知以眼前的市况，某些项目根本无法如期上市，但他们也会硬做。因为一棵树倒了还有整片森林，只要他们侥幸博得市场出现一个反弹，再趁势力推其中几只新股，便能利用这短暂的窗口，赚取暴利且全身而退。就算一上市即跌穿招股价，反正负责“包底”的承销商亦有成千上万个合法的理由脱身，最后拿着残货的，就只有后知后觉的一众散户。

何以小散户总是后知后觉?皆因通常由派招股书到截票日期只得短短三日半时间，一般散户要及时将全书读完实有难度。即使读了，亦可能会中招，因为常有公司善于利用数据巧言令色，现下更有公司干脆把每股盈利报大数十倍，令市盈率大幅降低变成价廉物美的“笋盘”，直至招股截止前一两天，才让正确消息流出市面，杀散户一个措手不及。

小散户若亏了钱，就只好自认倒霉，因为任谁买卖股票的，都知道“股票价格可升可跌”。其实人生一切均如此，正所谓声明在先，愿者上钓，岂能怨天尤人?聪明一世，天真一时

拟上市公司聘请专业中介机构的费用，至少要1000万港元，包销费用约为筹资额的2.5％至4％。筹资额愈高，费用便愈高，所以编撰招股章程时，写得越是吸引投资者就越好。例如主席背景介绍便可写上10行字!市场策略离不开1+1=3的“协同作用”等潮语，盈利预期更可大写，反正只是预期，错了无妨。

但与此同时，招股书内必须附有如“本公司将来未必能够维持增长”、“本公司的企业发展策略未必会成功”、“本公司的保险未必足以弥补所有损失”等“风险因素”及“免责声明”。不少在商界叱咤风云的大老总，听见这些形同诅咒的声明总是嗤之以鼻，只觉得律师把公司写得一文不值，要找人理论、发牢骚甚至骂娘。

IPO律师的责任是什么?就是保障客户的利益。而那些“风险因素”及“免责声明”，都是律师想出来的招数以保障公司，以便万一出了问题可作抗辩的理由，此属市场惯例。虽然写的风险声明越多，读起来就越缺乏吸引力，但这与信心根本无关，何必大惊小怪?昙花一现的股票比比皆是，客户期望从市场吸纳的资金数量可能未能达标，但这难道是中介人的错?试想某君本欲娶妻，找裁缝做好了礼服，但女的却不肯下嫁，能说裁缝有罪吗?那个男的又能否一毛钱也不付裁缝?他为何不检讨自己不受欢迎的基本原因?

作者：香港著名股评家、心灵作家