全球经济能否再承受油价上涨之重?

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油价波动关系国计民生，也关乎国家繁荣，乃至全球经济、金融发展的格局。

前一阵国家发改委下调了汽柴油价格，一定程度上降低了燃料费用，高能源投入类产品的成本也随之降低，惠及消费者和企业，并对通胀率产生影响。从全球看，当前主要国家的通胀率已远远低于过去水平，给希望继续放宽货币政策和缓解财政状况的央行提供了进一步印钞和降息的政策空间。最近，油价呈数天上涨趋势，说明油价下跌不可持续，石油价格可能再次冲高。

支撑油价上涨的因素主要是中东紧张局势仍在持续，人们担心石油供应中断及市场陷入长期短缺状况。考虑到中东地区是全球石油输出大户，一旦伊朗封锁霍尔木兹海峡，切断石油输入市场，油价可能触及200美元/桶的边缘。此外，发达国家近来新印发的钞票有泄漏到大宗商品市场的可能。近期各国央行实施宽松货币政策的姿态，加剧了人们的担忧。统计显示，继中国、俄罗斯等很多新兴经济体下调基准利率或者存款准备金率后，7月5日，欧洲央行将欧元区基准利率从1%降至0.75%。丹麦央行则将贷款利率从0.45%下调至0.2%，将存款利率自0.05%下调至-0.2%，直接进入“负利率时代”。同时，英国的宽松力度也逐步加码，资产购买规模已从2000亿英镑增加至3750亿英镑。美联储则在今年第一季度不仅宣布维持联邦基金目标利率在0%～0.25%的水平直到2014年底，而且决定继续实施延长所持债券资产平均到期时限和国债再投资等政策。新一波全球宽松货币政策对油价持续支撑已形成。油价上涨走势一旦成为事实，全球经济能否承受油价上涨之重有待考证。

过去十年，全球经济较好地适应了油价四倍上涨带来的压力，这归功于石油美元缓解了全球经济发展中的资金阻力。石油输出国庞大的石油美元对应狭小的国内投资市场，必须以资本输出方式在国外运用。最初，石油美元主要投向欧洲货币市场、纽约金融市场、各国金融机构和国际金融机构等，流入地区主要是西欧和美国等国家。同时，这些国家又是石油主要消费国，为进口石油花费巨大，国际收支大多呈现巨额逆差。但是，紧缩性措施或限制石油进口等改善国际收支状况的办法可能导致经济衰退，并影响到世界贸易。石油美元回流，通过资本市场加大对这些国家金融资产的需求，提高了资产价格，压低石油进口国的债券收益率，在弥补石油进口国经常账户逆差的同时也有助于激发石油进口国的经济活力。正是石油美元循环回流的格局，充裕了商品市场资金，繁荣了金融市场交易，搞活了全球经济。因此过去即便油价上涨，全球经济仍能较好地顶住压力，适度发展。

现在，全球经济金融环境巨变，市场投资理念也有所转变，石油美元的投资格局相应调整。一方面，金融危机爆发后，西方发达国家的宽松货币政策促使当地资产收益率水平较低，对石油美元的吸引力减弱，西方国家利用石油美元提振经济的缓冲被削弱，石油美元再循环的模式不像以前那样奏效。另一方面，当前美国面临减税政策到期的“财政悬崖”问题，欧洲债务危机仍在延续，新兴经济体出现放缓迹象。出于谨慎，石油出口国倾向于保持比石油进口国更高的储蓄率，据悉，阿联酋和科威特储蓄率高达GDP的40%。这意味着石油消费国的美元向石油产出国的单向转移，将导致全球总需求的趋缓，对世界经济产生不利影响。

鉴于上述分析，一旦国际油价掉头大幅上涨，产成品成本上涨抑制消费，提升通胀率，央行实施宽松货币政策将受到限制，这犹如在全球经济复苏的轨道上制动。加之石油美元再循环模式的缺位，全球经济恐怕难以如预期般增长了。