比亚迪回归,H股笑了

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比亚迪A股融资类似于技术风投，以高价回归显然是对A股市场的嘲弄。

亚迪发展进入瓶颈期，传出回归A股的消息。比亚迪A股融资类似于技术风投，存在风险，披露的预测发行价格太高。

无论股神巴菲特是不是看好，比亚迪正面对艰难挑战。他们拥有巨大的梦想，却没有找到赢利模式。这不是一家有着稳定赢利模式的企业。

在传统车市场，他们是幼稚的后来者，比亚迪2010年汽车业务的营业收入仅增长了1.56%，汽车业务的分部毛利率由2009年的25.09%下降至2010年的20.91%，而同期销售费用增长6.9亿元，增幅为46.25%。2010年各季度汽车分部利润总额分别为15.36亿元、5.23亿元、-3.22亿元和570万元，下滑趋势十分明显。数据还显示，2010年比亚迪的汽车销量为50.4万辆，比2009年增长11.23%。相比之下，2010年我国汽车市场累计销售汽车1806.19万辆，同比增长32.37%，比亚迪的轿车市场份额已经由2009年的6.00%下降至2010年的5.45%。

在新能源车领域，比亚迪是领先者。但如果没有政府的支持，市场不会认账。比亚迪分别于2009年2月开始销售F3DM，于2010年3月开始销售E6两款新能源汽车。据《经济参考报》消息，一位参与国家863电动汽车重大项目课题的专家认为，比亚迪电动车的上市规模年均不足万辆，其产值占总产值比例微不足道，仅为政府示范和局部试点而尚未进入家庭，以此作为上市高成长性的理由，属于“概念炒作”。

电动车领域的激烈竞争，注定会让比亚迪这样的企业研发费用居高不下，这相当于不断投资，却不知道何时才有产出。由英国商业、创新和技能部公布的《全球整车和零部件企业研发投入排名》在2010年底出炉。在整车领域，我国东风、上海汽车和比亚迪，分列19位、21位和23位，而从销售额的占比角度来看，比亚迪研发费用占比最高，为2.9%，东风次之，达到了2.3%，而上海汽车仅为1%。

比亚迪此次募集的资金，将用于包括锂电池、研发生产基地、零部件建设三个项目。这说明，比亚迪是以风险投资的方式在A股市场上市，他们将用A股市场的资金继续在技术之路上博弈。

正如在香港的两家上市公司未能拯救比亚迪的融资之路，在A股上市恐怕也只能获得短期支持。

梦寐以求希望回归A股的比亚迪恰逢好时机。据《证券时报》报道，《新能源汽车发展规划》即将面世，政府布局了1000亿元的扶植基金。作为中国新能源的龙头企业之一，比亚迪在扶植圈内，大概会像海普瑞一样火上一阵子。但中小板毕竟不是风投，没有赢利模式，支撑不了太久。

对比亚迪回归A股不必太紧张，不必责怪，不过，如果比亚迪以极少的股份、极高的价格回归A股，就得引起足够的警惕，又一家圈钱公司可能展开利爪。

比亚迪拟在深交所发行不超过7900万股，募资21.92亿元，占发行后23.5亿总股本的比例不高于3.36%。以比亚迪2010年每股收益1.31港元计，目前H股市盈率仅20倍，但根据其招股书披露的发行量及融资规模，可折算其预计的A股发行价约27.7元人民币，市盈率达32倍。而2008年9月26日，巴菲特通过中美能源控股公司以每股8.00港元认购比亚迪2.25亿股，持有比亚迪9.省略