张继荣:大浪淘沙始见金

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泥沙俱下的阶段过去后,将迎来大浪淘沙的时期,质量优良、有业绩支撑的上市公司会展现出它的价值。我们要找到这些好公司,等待物超所值的买入机会。”

工学学士、工学硕士、工学博士,2000年之前的张继荣似乎和投资不沾边,他多半时间呆在实验室里,专心做工科实验。走上投资的道路,偶然中有必然。在清华大学攻读工学博士期间,张继荣经常去附近的五道口与一些学金融的朋友交流,著名的人民银行五道口研究生部就坐落在那里。“耳濡目染,觉得投资这个领域很有意思,对我而言也是全新的领域,值得挑战”。工学博士毕业后,张继荣进入证券公司做研究,正式开始了他的投资生涯,至今已经十年。

“严格的基本面分析”,如果一定要张继荣给自己的投资风格定位,他认为自己的特点是自下而上的基本面分析,这可能源于其理工科出身带来的严谨态度和理性分析精神,“可以基于规律、一般经验等做出分析和预测,但一定要拿到真实数据才有可能下结论”。

虽然恪守基本面分析原则,但并非刻板固守,“由于国内市场的影响因素更为多样性,基本面研究辅以一定的宏观、趋势研究还是很有帮助”。在纷繁复杂的市场环境中,他希望透过市场运行的规律找到适合的投资方法。

性格因素也会影响到投资风格。世界上最顶尖的基金经理往往偏执,当然偏执却不是成为基金经理的条件。温文尔雅、内敛,是同事们对张继荣的印象。性情内敛的张继荣并不认可偏执的个性,偏执的后果是业绩波动大,有些年份超额收益惊人,有些年份则亏损也惊人。张继荣个性偏稳重,他本人在投资的实际操作中也很少有冒进的行为,“个股选择不激进,更注重稳健”。

张继荣对自己的个性有充分的认识,“做自己适合做的事情,寻找与个性特征相符的研究、投资的方法”。

消费、家电、周期行业如煤炭有色、机械等,张继荣在他十年的证券从业经历中研究涉猎的领域众多。消费、新兴产业等是他一直看好的板块,属于经济结构转型的过程中受益的产业和企业,有机会获得较高回报。

“牛市重市,熊市重质”,张继荣认为,尽管下半年市场可能不会出现明显的趋势性机会,获得超额收益的难度很大,但个股方面的机会仍然存在,下一阶段将进入大浪淘沙的时期,选股更注重公司的质地。

“2002年至2006年市场最低迷的时期,仍有不少个股实现了超高回报”,当市场越接近底部,质地优良、业绩高增长的公司越能显现出价值,现在要做是寻找到这些公司,并把握物超所值的买入机会。

吴既赦越,越王勾践反国,乃苦身焦思,置胆于坐,坐卧即仰胆,饮食亦尝胆也。曰:“女忘会稽之耻邪?”身自耕作,夫人自织;食不加肉,衣不重采;折节下贤人,厚遇宾客;振贫吊死,与百姓同其劳。――――《史记・越王勾践世家》

二季度充满悲情的色彩,全球市场在欧元区债务危机的肆虐下骤然转阴,两个多月的时间里,各国股市都经历了巨幅的震荡。全球跌幅榜前三名的是希腊(-34.69%)和中国A股深证成指(-31.48%)、中国A股上证综指(-26.82%)。

如果说希腊和西班牙下跌的原因是显而易见的,中国股市的下跌则略显匪夷所思。在GDP和企业盈利以两位数增长之时,中国股市却在深度下跌。巨大的跌幅反映投资者对经济复苏基础的担忧,在欧洲等国外的地区和国家经济衰退已经明确的情况下,市场担心政策退出的节奏、力度把握不好,会对经济造成伤害。

关于下半年市场的判断,逻辑很简单。目前市场的估值水平已经大幅下移,随着投资人对政策紧缩的担忧减弱,下半年的关注点回归到经济增长上面,因此市场还是会有机会的。大消费、以及以节能减排和新技术为代表的新兴产业都是我们看好的板块,此外,当政策出现明显松动迹象、加息的风险释放之后,周期性更强的一些行业比如银行和地产以及部分投资品行业也会有比较好的投资机会。

除了分享对市场的判断和策略,我其实更想说,我们该用什么样的心态度过市场的低迷期。常有人问我,市场不好,你们的日子会不会不好过。当然,在泥沙俱下的市场中无法给投资人带来正回报,我们的心情是沉重的。但更积极的做法是在低迷的市场环境中积累沉淀,更深入更冷静地调研上市公司,静下心来寻找未来的牛股。我一直相信,只有熊市才会提供物超所值的购买机会。

这是我为什么在开头提到越王勾践的原因,“卧薪尝胆”是我面对弱市下意识能想到的形容词,可能有点夸张,但在逆境中做好了准备最终迎接胜利的意思是一致的。我们常常说股市的风险是涨出来的,而机会是跌出来的。市场下调意味着离底部越来越近,对手中有资金的人而言,意味着机会越来越大。因此,在跌势中保持清醒的头脑,等待新机会的来临。