工业继续快速扩张

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PMI指数及其细分指标显示，宏观经济持续复苏，工业继续快速扩张。

中国物流与采购联合会近期调查数据，9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为54.3％，环比小幅上升0.3个百分点。这个数值已经是连续7个月维持在50％以上了，表明当前宏观经济仍处在复苏趋势之中。

剔除季节性因素，9月份的PMI指数低于预期。从历史数据看，历年9月份的PMI指数保持在55％-57％之间，并且平均比8月份高2-3个百分点。然而，今年9月份的PMI数值未能进入这一区间，环比微幅上升，与往年差距较大。不过，PMI指数的分项数据显示，工业在继续快速扩张。我们认为，经济仍然处在平稳复苏中，预计10月份工业增速将继续回升，增速将达到13％左右，经济景气度将逐步提高。

新订单指数在稳步提升。9月份新订单指数为56.8％，环比上升0.5个百分点。在20个行业中，有15个行业高于50％。从产品类型看，中间品、生活消费品和生产用制成品类企业均高于50％。生活消费品企业较高，达到60％以上，涵盖了烟草制品业、饮料制造业、食品加工及制造业等9个细分行业。

企业整体库存仍处在较低水平，适度补充库存将成为企业增长的动力。9月份产成品指数为46.5％，相对上月的46.5％略有下降。13个行业的数据低于50％，黑色金属、有色金属等6个行业在50％之上。从产品类型看，原材料与能源类企业高于50％，中间品、生活消费品和生产用制成品类企业均低于50％。1-8月份，工业企业产成品占用资金同比增长-0.8％，增幅比1-5月份回落5个百分点，经济下滑导致的“去库存”阶段基本结束，未来适度补充库存将成为企业增长的动力。

新订单指数与产成品库存指数差额反映了总需求强弱，是未来企业主营业务收入的先导指标。今年1月份以来，这个差额迅速大幅度攀升有负转正，反映出总需求的快速回升。1-8月份我国工业企业主营业务收入同比增长1.6％，其中，6-8月份同比增长5.1％，环比增长13.8％。9月份新订单指数与产成品库存指数差额达到10.8％，环比提升1.8个百分点。这预示着未来工业企业主营业务外收入增速将进一步提升。

出口订单回升，外需仍在复苏趋势中。9月份出口订单指数为53.3％，环比上升1.2个百分点，这是该指标连续第5个月站上50％关口。同时，新出口订单在去年12月份触底反弹后，连续9个月上升。出口订单状况的好转，预示着我国出口将继续复苏。造纸印刷及文体用品制造业、有色金属加工业、饮料制造业等几个行业，新出口订单水平高于50％，这些行业有望进一步复苏。从区域看，东、中、西部均高于50％，中部和西部超过55％，区域出口也在全面回升。

当前，发达国家PMI指数大幅反弹，垒球经济也即将进入复苏通道。OECD领先指数在8月份进一步改善，全球经济下滑趋势基本遏止。外需转暖，有助于我国出口增速的反弹。美国已经出现“补库存”现象，也有助于进一步推高中国出口。

9月份购进价格指数为57.5％，环比回落5.1个百分点，出现10个月以来的首次下降。原材料与能源、中间品和生活消费品类企业的指标值仍在58％以上，维持较高水平，而生产用制成品类企业回落到略高于50％的水平。购进指数回落，是由于全球经济复苏带动大宗商品价格下降导致的。例如，WTI(美国西得克萨斯中间基原油)国际原油价格从今年7月份的72美元／桶，下降到当前的67美元／桶，从而带动中国购进价格指数下降。购进价格指数回落，并不意味着物价上涨压力减轻，企业生产经营的压力依然比较大。