CMEC全球闷声发大财

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作为2012年唯一成功将IPO价格定在指导价区间接近顶端的上市融资企业，中国机械设备工程股份有限公司（以下简称cmec）在登陆香港交易所当日，募股公开发售部分就获得了57.88倍的认购，一跃成为全年的新股“超购王”。在全球经济复苏乏力，多国政府已经没有办法通过发展基础设施拉动经济发展的情况下，以工程承包为主业的CMEC在上市之时却意外地受到了市场热捧。上市当日，开盘价就到6.08港元，比原定的发行价5.4港元高出了17%。开盘没多久其股价便达到7.49港元之后，然而在此之后就再未创造新高，反而一路下跌，至今年7月中旬股价最低达3.42港元，至11月5日又攀升到了5.74港元。“现在我们公司的股价被大大低估。”在接受《英才》专访时，中国机械设备工程股份有限公司（01829.HK）董事长孙柏和总经理张淳均对《英才》记者表示。身为中国机械工业集团有限责任公司（以下简称国机集团）的核心子公司，CMEC成立于1978年，经过了30多年的发展，已经形成了以工程承包为核心业务，以贸易、研发及国际服务为主的工贸结合、技贸结合的大型国际化综合性企业。对CMEC来说，仅在2010-2012年，其89%的收入与93%的盈利均来自海外。“作为央企，许多人都会自然把我们的股价和国内的政治晴雨表联系到一起。实际上我们绝大部分经营业务都在国外，在国内只有很小的一部分。”张淳表示。

股价被低估

港股投资者对CMEC的担心还不仅仅停留在其央企的背景。要进行大型工程承包不但需要和当地政府有着密切的联系，更要在当地获得长久支持。因此，国外局部地区的政治动荡所给港股投资者带来的心理影响已经成为了CMEC高层需要重视的问题。多年的全球工程承包经验，为CMEC上市之前就在行业内积累了特有的优势：善于为客户提供一站式服务；因为没有相关制造厂与施工单位，可以根据利润与市场需求，及时调整自己的业务范围，形成了“轻资产、高回报”的独特业务模式；同时，拥有150多个海外的销路渠道，也使其能获得足够的项目资源。最受市场关注的还是CMEC领先的商务模式。为了保证收款的安全性，CMEC使用为收款投保险到工程流程上进行设置等多种方式，降低自己的收款风险。不仅保证了公司的现金流，同时因为除去了截留资金，CMEC也可以提高自身的毛利率。基于这些优势，仅从2009—2012年四年的时间中CMEC的净利润就从6.1亿人民币猛增为

19.28亿，年复合增长高达147%。随着全球经济发展速度的放缓，开拓新市场的难度日益增大，过去那种“做完工程便去开

发下一个市场”的策略逐渐被CMEC所抛弃。取而代之是利用过去发展所形成的优势，开始在已经开拓的市场中实行区域化、本地化经营。

外力倒逼变革

单纯从电力能源行业进行的国际承包工程所产生的收入总额而言，2011年CMEC在全球国际承包商中排名第六。能够在世界工程外包的行业中占据着一席之地，CMEC所取得的业绩与国机集团的整体战略密不可分。从2008年，国机集团进行战略调整，从一体两翼”（以工程承包为主体，以科技研发、国内外贸易为两翼）向“三大主业”（机械装备研发与制造、工程承包、贸易与服务）转型。2012年国机集团经营收入达2133.8亿元，其中CMEC的营收为212亿，约占集团营收的10%。而这个比例在2011与2010年时也均超过了10%。但是，随着在国际上业务越做越大，CMEC原有的一些弊端逐渐暴露出来。“在H股上市，企业必须按照国际市场的规则来调整和修正自己。”孙柏对《英才》记者表示，“现在有港交所、投资者来关注你，从外力上强迫来规范你，逼着我们必须对公司自己内部的运行机制，进行调整与改革，这其中也包括管理人的思想观念”。进一步迈向国际化的同时，CMEC更提升了原有的融资优势。“在没有真正进入资本市场之前，公司的所有融资渠道，基本上靠国家的政治性贷款。”

张淳对《英才》记者表示“现在CMEC已经有能力从资本市场进行融资了”。CMEC在去年12月上市之后便募集了38亿港元。现在CMEC公司掌握着雄厚资金，为未来的发展做足了准备。

“我们要充分利用公司的上市平台，通过在股市上采取增发等各种途径，募集更多的资金，保证公司的资本运作的资金优势。”孙柏表示。

脚踏两个市场

虽然CMEC选择通过香港资本市场来进一步使自己走向国际化，但是随着全球经济环境的前景不明朗，国内工程承包业务也成为了其近一两年关注的重点。“国内涉及到国计民生基础设施的项目，特别是能源、环保以及更为广泛的农村、城市建设这些项目将会有很多。”孙柏表示，“我们不想失去国内基础建设这个机会”。今年10月3日，摩根士丹利给出评价，认为预计CMEC可实现甚至超出全年指引。预测其2013-2015年盈利年均复合增长率为18%。“现在我签约的项目大约有200多亿美元”张淳对《英才》记者表示“未来每年20%的复合增长率应该是有保障的”。张淳的自信不仅来自于手上已签的项目，还来自于未来在非洲

和东南亚的细化投资，以及在欧洲与南美掌握的项目信息。除了以上传统业务地区以外，CMEC也开始将目光放在前苏联地区。苏联解体之后，乌克兰，哈萨克斯坦等国的电站需要修建，而电站工程承包项目也正是CMEC所最为擅长的。这确保了CMEC有更多的国际项目，并且此类项目可以以欧洲产业价格为基础，保证其可以获得合适的回报。