决策公开性需要改善

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国庆长假前市场交易清淡，投资者无心恋战，这在情理之中。社保基金理事会获得批准开设多个证券账户，为社保基金进入股市消弭了最后一个障碍。但社保基金是否会从此长驱直入，为中国股市带来巨大变化，恐怕还是要看其他条件的。

社保基金入市障碍消除

据说社保基金理事会的基金有800多亿元人民币，按照40％的上限，大概有320亿元资金可以间接进入股票市场。以前，间接进入股市，被理解成社保基金必须通过购买基金才能投资股票，现在更明确的是，社保基金可以委托证券投资公司，以类似“委托理财”的方式投资股市。因为收到一次性委托资金总量的限制，所以社保基金理事会必须开设多个证券账户。

中国的社保基金是一个理论上应该不断做大的大饼。但最近两三年，中国社保基金的扩张速度似乎受到了限制，原因大概是基金规模受到失业下岗人数上升和中国一些社会服务成本大涨的影响。

若以目前中国股票市场的规模来看，300多亿元人民币的资金规模，并不能给市场带来深刻的变化。尤其是中国股市仍在急速扩张之中，仍有众多已获批准、目前正在辅导期或者等待更好时机的公司准备发行股票上市。有消息说，正在后面排队的公司，总数有近千家，数目相当于沪深股市上市公司总数的一半。需要注意的是，排队等待的企业中，大企业居多。类似中国联通这样的企业，无不在屏息静气等待时机。所以股市扩张的速度未来几年不会降低。

以前，中国股市的目的（起码是官方的目的）是集中社会（个人）资金来为（国有）企业筹集资金，股票市场的主要功能如优化社会资产配置的功能则退居次要位置。中国股市诞生十年之后，这个目的明显在转变之中，但这个转变遇到了一些政策性阻碍。

除了社保基金、保险公司，其他金融机构参与股市运作，实际上是股市实现这个功能的重要条件。中国的金融机构中，银行实力最大。但中国国内的报道显示，中国110多家城市商业银行，不良资产达到1000多亿元人民币，比例高达30％。而中国的四大国有商业银行，不良资产比例也高达25％左右。这个数字是惊人的，欧美一般银行的不良资产比例为3％～5％，日本超过10％，已经严重累及经济复苏。

中国因为体制特殊，银行的高比例不良资产虽然没有带来更大的问题，但很明显的是，由于无法承受较高的风险，银行无法为资本市场注入新鲜力量，同时也为中国的股票市场增加了不安全的因素。

政策不透明令风险增加

据深圳传媒报道，今年进行社会治安治理后，警方发现摩托车涉案甚多，因此当地公安局准备禁止该地摩托车行驶。报道说，公安局根据“有关规定”，准备依法取缔当地摩托车上路。

这种规定是否合理，是否有些以点带面、以偏概全，尚在其次。更要紧的问题是，警方到底是根据什么“有关规定”，依照的又是什么样的法律？深圳方面却不愿意公开和透明地说明一下。

类似的事情曾经发生在股市上。中国B股条例规定，投资B股者，必须是外国自然人和公司；港澳台自然人和公司；以及其它国务院有关部门批准的个人和机构。最后一条，根据一般理解，是前两条之外的人和机构，如果获得国务院“有关部门”批准，可以进入B股市场投资。

两三年之前，就可以轻易发现B股股份中的大股东，不少是国内的投资机构，但其他投资者从未获知“国务院有关部门”什么时候批准了什么样的机构进入B股市场。这种行政上的隐秘性，给市场带来的影响明显是负面的。一个决策不公开的市场，投资风险不言而喻。这恐怕也是中国B股市场试验彻底失败的一个原因。

中国经济在急速转型之中，有关政策制定的临时性和隐秘性可以理解。但无论如何，需要让投资人了解这些政策制定的基本背景，否则只能让人却步。