从美国金融危机看金融创新和风险防范

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【摘要】本文阐述了08年美国金融危机的形成，并分析了所做出的金融创新及风险，以美国金融危机为借鉴，提出了我国在金融创新风险防范上的相应措施。

【关键词】金融危机，金融创新，风险防范

一、美国金融危机的形成

1990年代以来，美国经历过信息技术革命后，其经济实现了二战后前所未有的高速增长，到了2001年，美国互联网泡沫破灭，为了刺激经济，布什总统在美联储主席格林斯潘支持下推行了减税政策，但也没能使美国走出经济低谷，为促进经济增长和就业，美联储又采取了扩张性货币政策，经过13次降息，到2003年6月25日，美联储将联邦基金利率下调至1%，创下了45年来的最低水平.

为了控制泡沫的膨胀，从2004年6月起，美联储转变了其低利率政策，到2005年6月，经过连续13次调高利率，联邦基金利率从1%提高到4.25%，到2006年8月，联邦基金利率上升到5.25%，标志着之前扩张性政策完全逆转。这一期间，大量资金从美国房产抽离，房产价格随之下降.

2008年，美国贝尔斯登濒临破产，被摩根大通银行收购，美国两大联邦住房抵押贷款机构房利美、房地美陷入财务困境，被美国政府接管，9月14日，美国政府拒绝为巴克莱银行等机构收购美国第四大投资银行雷曼兄弟提供担保，相关收购方退出竞购，雷曼宣布申请破产，同日，美国第三大投资银行美林证券被美国银行收购，受这些事件影响，金融市场信心受到重创：全球股市暴跌，信贷市场紧缩加剧，次贷危机演化为全面金融危机。

二、美国在次贷危机中做出的金融创新

1、在住房抵押贷款产品上的创新

美国从网络泡沫恢复过来之后，房地产价格不断上涨，房地产金融机构在基本满足了优质客户的贷款需求后，逐渐放松了抵押贷款的标准，开发了次级抵押贷款市场。在美国的住房抵押贷款市场上，房地产贷款机构根据贷款人信用等级高低创造出多种抵押贷款。尤其是次级担保贷款，这种贷款的抵押物是当贷款人破产时将资产变卖偿还担保贷款后的剩余价值。住房的市场价值在房价上涨和处于高位阶段时，次级贷款非常流行。

2.以资产证券化方式形成利益链条

美国房地产金融机构持有的这些次级住房抵押贷款债权，在未来一般可以获得稳定的现金流，但是这些债权的流动性较差，为迅速回笼资金，这些房贷机构和投资银行合作，将部分住房抵押贷款债权从资产负债表中剥离，以此为基础资产发行住房抵押贷款支持证券MBS。对于中间级的MBS设立特别目的机构SPV购买中间级MBS等缺乏流动性的资产，再以该资产持的未来现金流为基础发行债券，即债务抵押担保债券CDO。

3.在财务管理、资本管理和资本运作方面的创新

美国整个金融市场在资本运作、财务管理、资产负债管理等方面的创新也非常多。由于金融机构采取高杠的资本运作，使得可利用的资本大幅度上升，整个市场的信用规模大幅扩大，推进房地产市场价格的不断攀升。金融机构持有的与房地产相关的金融资产的市场价值也相应提高，进而其他类似的金融资产的价值相应被调高，风险的系数相应地被调低，使得美国金融机构资金运作的杠杆率非常高。

三、美国金融创新中存在的风险

美国次贷危机之所以爆发，因为次级贷款本身就不是优质的产品，是有问题的资产，是对于有问题的资产进行重新的整合和打包，当然这种方式有可能适应对有投资风险偏好的人比较适合，反之的话就会造成巨大的风险。就是说我们在创新过程当中要更多的用优质资产，否则会增大金融创新过程中的风险.

其次为分散抵押贷款机构的信用风险及流动性风险，美国的投资银行通过资产证券化这一金融创新工具，将同类性质的按揭贷款处理成债券形式在次级债市场出售。最具有代表性的金融创新产品是所谓的债务抵押证券，它是将基于次级按揭的按揭支持证券再打包发行的证券化产品，这一过程被称为二次证券化。在这次证券化过程中，基础资产池中的信用风险不同程度地转移到不同档次的债务抵押证券投资者.

在机构方面的话，一个很重要的趋势就是分业经营和混业经营，混业经营就是银行、证券、保险可以经营相互之间的业务，但是同时可以看到通过美国次贷危机，混业经营的风险也是比较大，因为欧美的商业银行、金融机构他们就是在同行之间过多的介入次级债的业务造成了巨大的损失，那么这个就影响到了商业银行的存贷业务，导致了流动性紧缩，甚至有的机构到了破产的边缘.

四、我国在金融创新风险防范上可采取的措施

从美国次级抵押贷款到次级债危机，这是一个伴随着金融创新风险不断产生并强化、扩散的过程。目前我国的金融创新也还处于初级阶段，通过分析美国次贷危机，我国也应当吸取经验教训，防范金融体系风险，对此，有以下建议。

1.树立风险防范观念，提高风险管理意识。由于金融机构在创新时，风险是多样和复杂的，因此须树立风险管理意识和观念。不能因金融创新在风险防范和控制上取得一时成效就忽视可能带来的更大风险，有些创新只是延缓了当前的风险，却在未来聚集了风险，这是风险累积性的一个重要特征。早在美次贷危机爆发前相当长一段时间，一些金融机构就发现了问题，但由于利益驱动，没有采取措施，关键还是风险防范和管理意识不够。

2. 完善对基础产品和客户的持续管理。加强对衍生和原生产品联动关系的研究，无论是原始还是包装过的金融产品，最根本的是要加强和完善对原始产品和客户的持续管理。比如美国的次贷危机中牵涉到一系列环节，而且影响越来越大，但究其源头却是银行在房价上涨过程中如何衡量零首付和低首付住房贷款的风险问题，因此无论金融产品怎样包装，很重要的一点是对原始产品的风险管理要规范，对原始的客户和风险的跟踪要及时。

3.采取多种监管形式，加强金融监管。在次贷危机中，美国金融体系中的多个环节都存在着监管缺失，因此加强监管非常必要。要注重规制导向监管与原则监管相结合。次级债危机反映出美国规制性监管模式的滞后性和不灵活性，我们必须汲取美国的经验教训，坚持以规制性进行监管。其次，实现规制监管与原则监管的有机结合，针对不同监管事项、不同监管领域实施不同的监管原则。再次，稳步推进金融业综合监管。从我国当前和今后一个时期金融业发展水平和趋势来看，分业监管仍是目前比较理想的监管体制选择。

参考文献：

[1]马宇，张广现，申亮.美国次级贷款危机的国际传递机理及其影响[J]金融理论与实践，2008，（6）.

[2]刘克崮.美国次级房贷危机的原因及启示[J].管理世界，2007.