人民币汇率变动对我国对外贸易影响的实证研究

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【摘要】本文利用时间序列分析方法，考察了1995～2014年人民币汇率变动与对外贸易的关系。通过VAR模型，运用协整分析对人民币实际有效汇率指数与贸易收支的关系进行研究，从回归结果分析了对外贸易收支与有效汇率之间存在的关系，并对人民币实际有效汇率与对外贸易收支进行Granger因果检验。最后，通过脉冲响应函数来分析人民币实际汇率与对外贸易收支之间相互作用的动态特征。实证结果显示，人民币实际有效汇率指数与对外贸易之间存在着长期的均衡关系。

【关键词】实际有效汇率 对外贸易 协整分析 Granger因果检验 脉冲响应

一、引言

随着我国经济金融开放度不断增大，汇率在国际贸易中扮演着越来越重要的作用，一国汇率的变动可能会对本国对外贸易产生重大的影响。所以人民币汇率问题逐渐成为各国政府以及学者们关心的问题，特别是对中国的主要贸易伙伴而言，人民币汇率的变化更是与自身利益休戚相关。

按照马歇尔-勒纳条件，可以用其他国家对本国出口产品的价格弹性及本国对进口产品的价格弹性来判断一国货币币值变化对该国贸易收支的影响。如果出口产品价格弹性与进口产品价格弹性之和大于一，则调整汇率可以改善该国的贸易收支状况，反之，则可能恶化。由此我们知道，简单地通过调节汇率来改善该国的贸易收支差额并不一定可行。而且，从日本的历史可以看到，1971至1980年间，日元的大幅度升值并没有使得日本进出口贸易发生失衡，1980年以后，日元的升值也没有改变日本贸易顺差的局面。所以无论从理论还是从日本的实践情况来看，一国的贸易收支状况与该国的货币汇率变动之间不一定存在着必然的联系。当然也不能从日本的结论就推出中国也存在着同样的现象。所以，人民币汇率变动与对外贸易的关系需要进行深入研究。

二、文献综述

（一）国外研究现状

从国际学者来看，Miles（1979）等人基于14个国家的汇率和贸易数据，运用似无关回归和合并回归的方法对其进行实证研究，结果显示，一国货币贬值并不能改善贸易收支。Marwah和Klein（1996）研究了美国1977至1992年的汇率变动与贸易收支的关系，发现前几个季度两者存在J曲线效应，而之后的时间段美元贬值则会使得贸易发生逆差。而持相反观点的有：Wei（1999）通过对中国1986～1996年人民币实际汇率与中国的贸易收支进行协整分析，发现两者并不存在长期稳定的关系，但短期贬值对贸易平衡有显著影响。Wilson（2000）利用1986～1996年韩国、美国和日本之间的多边贸易月度数据进行实证分析，发现实际汇率对韩美和韩日之间的贸易收支没有显著的影响。但是Bahmani Oskooee通过EG两步法证明了中东国家货币贬值可以改善贸易收支。Brahmasrene & Jiranyaku（2002）通过研究泰国与其主要贸易伙伴之间的实际汇率和贸易收支之间关系得出实际汇率与贸易收支之间存在着显著的影响。从国外学者的研究成果来看：汇率变动对贸易收支的影响存在着不确定性，调整汇率不一定能够改善贸易收支。

（二）国内研究现状

国内研究学者对我国的贸易收支与人民币汇率之间的关系也进行了一些研究。戴祖祥（1997）等人对国内20世纪80年代至90年代以来的贸易与汇率数据进行实证分析，发现中国的进出口需求价格弹性之和大于1，满足马歇尔―勒纳条件，从而得出人民币汇率贬值可以改善贸易收支状况，而人民币升值则会恶化贸易收支。谢建国和陈漓高（2002）基于1978～2000年度数据运用协整分析研究整体贸易收支得出，人民币汇率贬值并没有显著改善中国贸易收支状况。蒙代尔（2003）认为两国之间的贸易状况与人民币币值之间没有必然的联系。李海菠（2003）年通过对1973～2001年人民币实际汇率与中国对外贸易数据的分析发现，两者存在长期的均衡关系，短期内实际汇率变动可以改善中国对外贸易状况。沈国兵（2005）又基于1998～2003年中美之间的月度数据，通过协整分析得出中美之间贸易与人民币汇率不存在长期协整关系。

三、实证分析

目前，学术界研究人民币汇率问题的文献很多，但考察人民币汇率和对外贸易的关系大多使用规范分析法和传统的回归方法，得出的结论常常不能令人信服。而且由于经济变量序列是非平稳的，直接对非平稳的时间序列进行回归分析容易导致虚假回归，从而使实证结果失去意义。因此，本文将采用时间序列分析方法，对上述问题做出合理的解释。

（一）数据来源

本文主要采取1995年1月至2014年7月的月度数据进行实证分析。ARER表示人民币实际有效汇率指数，选择理由是相对于名义有效汇率指数而言，实际有效汇率指数更能影响一国产品的国际竞争力，基期为2010年1月并取值100。EX表示以美元衡量的我国出口额，IM表示以美元衡量的我国进口额，TT表示以美元衡量的我国进出口总额，并将EX，IM，TT指标数据调整为以2010年1月为基期并取值100。所有数据均来源于wind数据库。为了消除数列可能出现的异方差问题，本文对所有的数据进行对数变换。在计量分析前，我们分别对数据取对数：LARER表示人民币实际有效汇率指数的对数值，LEX表示我国出口额的对数值，LIM表示我国进口额的对数值，LTT表示我过进出口总额的对数值。本文所用的经济计量软件为stata11。

（二）实证研究方法

为了克服伪回归，本文采用动态研究方法，能有效克服伪回归现象的出现。首先，采用ADF法检验时间序列变量的平稳性；其次，采用Johansen-Juselius检验法检验各变量之间的协整关系；再次，通过格兰杰因果检验研究变量之间的因果关系；最后，利用脉冲响应函数来分析变量之间相互作用的动态特征。

（三）实证结果分析

1.时间序列的平稳性检验。由于经济变量的时间序列常为非平稳数列，为避免在回归过程中出现伪回归现象，不能真实地反应各个变量之间的真实关系。因此在进行协整分析之前应先对变量进行平稳性检验。本文采用ADF检验对变量进行单位根检验，结果如表1所示：

表1 各变量及其一阶差分的ADF检验结果

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LARER、LEX、LIM、LTT在1%、5%、10%的显著性水平下均没有通过平稳性检验，但其一阶差分在1%、5%、10%的显著性水平下均拒绝存在单位根的假设，表明这些变量均为一阶单整。

2.协整分析。通过对各变量进行ADF检验，我们知道了各变量的运行特征，由人民币实际有效汇率、出口额、进口额、进出口总额所构成的时间序列均为I（1），选用Johansen-Juselius多元协整分析技术来进行协整分析，将滞后阶数定为“1，2”即滞后两阶。协整结果如表2所示：

表2 协整分析结果

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从以上检验结果可以看出来，在5%的显著性水平上，四个变量之间存在三个协整关系。

3.实际汇率与进出口之间的长期均衡关系的估计。协整结果显示，人民币实际有效汇率、出口额、进口额、进出口总额之间存在着三个协整关系，以人民币实际有效汇率为被解释变量，出口额、进口额、进出口总额为解释变量，用OLS进行估计。

LARERt=a1LEXt+a2LIMt+a3LTTt+Uit

其中t=1995～2014，Uit～N（0，v12）

估计结果如下：

表3 OLS回归结果

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所以人民币实际有效汇率与出口额、进口额、进出口额之间的长期均衡关系为：LARERt=-1.84091LEXt-1.639312LIMt+3.541185 LTTt+4.31232

说明我国出口额的对数值增加1%时，人民有效汇率指数对数值减少1.84%。进口额的对数值增加1%时，人民有效汇率指数对数值减少1.64%，进出口额的对数值增加1%时，人民有效汇率指数对数值增加3.54%。

4.Granger因果检验。通过Granger因果关系检验来探索各变量之间的因果关系。

表4 Granger因果关系检验结果

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由表4可以看出，人民实际有效汇率指数是出口额、进口额、进出口额的格兰杰原因，但是出口额、进口额、进出口额不是人民币实际有效汇率指数的格兰杰原因。说明人民币汇率的变动会对双边贸易产生影响，而贸易收支的变动则不会对人民币汇率的变动产生作用。

四、脉冲响应函数

通过建立起稳定的VAR模型，即可利用脉冲响应函数来刻画人民币汇率变化的冲击对我国贸易进出口额所产生的动态影响。

由图1可以看出，短期内人民币汇率的波动对我国贸易进出口有较大的影响，但在长期的影响比较微弱。如图1所示，出口额对一个人民币汇率标准差的冲击在初期反应十分敏感，并呈现上升的态势。在前5期内有着较大的波动，由最低值-0.04一直上升，最后在第4期接近0，之后一直在0附近并保持比较平稳的趋势。进口额与进出口总额对人民币汇率标准差的冲击也类似与出口额对人民币汇率标准差的冲击。说明可以通过改变人民币汇率来改善中国的贸易收支状况。

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图1 人民实际有效汇率对中国贸易收支的脉冲响应

五、总结

从本文的实证研究可以看出，中国的对外贸易收支与人民币汇率之间存在长期稳定的均衡关系。人民币汇率与贸易收支之间存在因果关系，所以可以通过调节人民币汇率来解决中国对外贸易不均衡的问题。自从1978年改革开放以来，中国的经济总量增长迅速，中国与其他国家的进出口贸易也得到了较大的增长。中国实施社会主义市场经济之后，国内宏观经济环境发生了翻天覆地的变化，因此决定人民币汇率的各种影响因素也发生了根本性的变化。之前中国实行的外汇管制，为了适应整体经济的发展，对汇率进行调整是十分有必要的。学术界一致认为计划经济时代的人民币币值是高估的。随着中国各项经济改革的进行，国内经济状况也发生了很大的变化，特别是对价格的改革和对外贸体制的改革对人民币汇率的变化产生了重大的影响。价格的改革使得国内生产、生活资料的价格水平逐渐由市场供求决定，价格水平相对于通过行政管制压低价格的计划经济时代有较大的上升是必然的，而且速度比中国的其他贸易伙伴快得多，因此为了保证国际竞争力，人民币汇率上升是必需的。那么对于中国而言，人民币汇率的变动是否能够适应中国对外贸易发展的需要呢？从本文的分析来看，答案是肯定的。但是两者之间的均衡关系是否能够继续维持，还要受到很多因素的影响，最主要的影响因素还是人民币汇率走向。而未来人民币汇率的变动又会受到中国金融体制改革、一带一路战略、人民币国际化、中国宏观经济政策调整等因素的影响，这将有待于作进一步的更深入的研究。

参考文献

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