厦门钨业(600549)新能源材料成业绩新看点

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硬质合金业务优势明显

混合动力材料迎来订单爆发期

锂电池材料牵手比亚迪

当前股价：14.79元

今日投资个股安全诊断星级：

厦门钨业股份有限公司是全球最大的钨钼产品生产企业，公司拥有从上游钨精矿到下游钨深加工产品的完整产业链，掌握全球最先进的钨及炭化钨粉料技术，是世界上最好的硬质合金坯料和钨材料制造商之一，世界原钨消耗量25％来自公司。公司同时还布局房地产和新能源领域，新能源材料产品包括钴酸锂电池粉料和储氢合金粉，未来公司还将开发荧光粉和磷酸铁锂粉料。二级市场股价相对其他新能源个股整体涨幅不大，近日稳步放量走高，上涨空间进一步打开，后市有望继续强势。

宏观经济周期冲击较小

钨的消费主要集中在重工业部门，其中硬质合金、铁合金制品等是钨最主要的消费领域。由于钨缺乏替代品且钨的主要消费领域一硬质合金主要消费领域包括机床、军工、采矿、石油和航天航空等重工业领域，而上述许多领域的投资是由国家进行的，因此钨消费具有一定的刚性，对比世界经济增速与钨消费增长的走势可以看出，宏观经济的减速对钨消费造成的冲击有限，即便在2001年和2007年世界经济增速大幅下滑的时候，钨消费也保持了一定的增速。国内钨消费受经济高速增速的影响也较小，因此，钨消费受宏观经济周期冲击相对其它有色金属影响较小。

硬质合金业务优势明显

在钨产业链中，只有钨深加工产品始终保持了较高的毛利率。公司始终把下游钨深加工产品放在公司发展的重中之重，不断加大对深加工产品的投资，公司深加工产品在公司利润中的比重不断增加。钨下游深加工产品主要包括硬质合金产品和钨丝钨材产品，未来公司将主要发展硬质合金产品。

我国硬质合金应用领域主要包括切削工具，地矿工具和耐磨零件等。随着我国制造业的快速发展，未来硬质合金消费仍将保持较高增速。

公司在硬质合金领域的竞争优势主要体现在以下几个方面：1、公司资金投入力度大，研发能力较强。金鹭公司建厂20年来共完成“国家科技攻关项目”、“火炬计划项目”、“国家重点新产品”项目等13项国家重点科技计划项目；2、即将建立研发中心，承担新产品研发。公司于2006年初启动了厦门钨材料工程技术中心项目，将主要用于承担钨行业的国家重点和重大科研项目、对行业急需解决的技术问题开展有效的攻关；3、与国际大型硬质合金制造商有良好的合作关系。2005年，Sandvik公司正式加盟金鹭，成为继住友之后的又一个海外股东，同时，金鹭还成为Sandvik，Isca，Sumitomo等硬质合金产业巨头的供货商和合作伙伴；4、一体化产业链改善公司原料供应。未来国家对钨初级产品的管制会愈加严格，随着对湖南和江西钨精矿开采的整顿，未来钨精矿供应可能再次成为卖方市场。

混合动力材料迎来订单爆发期

由于锂电池的不稳定和快速充电技术尚待解决，短期内油电混合动力汽车仍是节能环保汽车的主流，而贮氢合金粉则是车用电池材料的主流。

经过3年的布局和完善，公司能源新材料产业已经步入收获期，特别是贮氨合金粉业务由原先市场的新进入者成长成为行业的龙头，市场占有率达到30％，并且仍在进一步快速增长中。一台混合动力汽车需要70公斤的贮氢合金粉材料，如果按未来50万辆的规模计算，仅车用贮氢合金粉年需求量就达3.5万吨。而且目前中国国内贮氢合金粉需求量在1万吨左右，国际市场总体需求量也仅在2万吨左右。汽车用电池材料行业发展空间巨大。

公司混合动力车用贮氢合金粉认证进入尾声，随时可能出现大额订单。混合动力车用电池材料需要经过较长时间认证，一般在3年左右，公司贮氢合金粉产品目前正在被日本松下、三洋认证试用(松下、三洋生产混合动力车用电池给丰田配套)，认证期已达3年，已经将处于认证的来期，公司产品在09年通过认证的可能性非常大，到时公司车用贮氢合金粉订单出现爆发性增长。

预期车用贮氢合金粉材料毛利较高。混合动力车用贮氢合金粉是贮氢合金粉的高端用途，需要对产品质量、稳定性等的长期跟踪检测和认证，一旦通过认证，订单一般不会轻易改变，因此后来者具有较高的进入壁垒，产品毛利率水平也较高。

锂电池材料牵手比亚迪

锂离子材料是未来电池材料行业发展的趋势，锂电池具有重量轻、储电容量大、无记忆性、使用寿命长等优点，因此成为全球电池发展的主流方向，但是由于其不稳定易爆炸，因此在应用领域也受到了一定的限制，比如混合动力车用电池材料目前主流使用的是镍氢电池。但是随着科技的发展，锂离子电池性能将不断改进、应用领域将不断扩大。公司锂电池材料业务主要是钴酸锂和磷酸铁锂，其中钴酸锂主要用于手机电池的阳极，

08年公司钴酸锂产量在600吨左右，预期09年锂电池材料产量在1000吨左右，目前钴酸锂产能为1500吨。钴酸锂主要原料是碳酸锂和钴，1吨钴酸锂需要0.4吨碳酸锂和0.6吨钻，目前国内钴酸锂市场需求在7000吨左右，厦门钨业的市场占有率在10％左右。

磷酸铁锂目前尚处于小批量生产，处于调整产品性能和改进生产流程的过程中，而且公司目前是比亚迪公司的锂电池材料供应商(包括钴酸锂和磷酸铁锂)，已经进入比亚迪公司的供货体系，未来必将得益于比亚迪公司节能电动汽车的规模化和全球化。

区域稀土资源整合者

公司发展稀土业务是出于完善能源新材料产业链考虑。06年底，公司以905万元全资收购福建长汀金龙稀土。该公司主要从事稀土冶炼、加工销售草酸硫铵以及其它稀土采选原辅材料经营等。07年公司对金龙稀土增资6000万元用于年处理离子型稀土矿2000吨生产线的技术改造，公司电池材料用稀土完全自给。

福建是我国南方离子型稀土储藏的主要省份，占全国储量的10％。不同于包头富含钕的轻稀土，南方稀土以离子型中重稀土为主，重稀土主要应用于电池材料、催化剂等领域。公司的稀土业务目标为成为福建省稀土产业的整合者。

另外，公司房地产业务虽然不是公司主业，但是公司控股60％的厦门滕王阁房地产开发有限公司经过10余年发展，公司在地产市场上已经形成一定的品牌。同时占公司权益比重为36％的厦门项目有望直接受益于或将推出区域经济振兴计划。