广百股份:坚持主业持续扩张

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区域零售龙头持续的外延扩张

老门店盈利稳定新门店进入收获期

受益广州亚运会

当前股价：27.18元

今日投资个股安全诊断星级：

公司是目前广州及周边地区规模最大的百货零售商，旗下共有零售门店20家，其中百货店19家，钟表店1家，经营面积达到36.4万平方米。2009年实现营业收入46.3亿元，同比增长44.7％；实现净利润1.65亿元，同比增长15.6％。

持续的外延扩张

公司坚持“一业为本”的发展模式，百货店是公司目前唯一的核心主业。从历年的经营数据来看，百货店销售收入始终占到公司营业收入的92％以上。公司将继续坚持围绕以百货店为中心，把主业做大做强。

持续的外延扩张是公司一直坚持的战略方针，也是当前公司最大的投资亮点。在未来三年内，公司计划以每年新开2家百货店的速度继续扩张，预计至2012年底，公司门店总数将达到26家，经营面积超过57万平方米，销售规模接近70亿元。

2009年是公司外延扩张显著加快的一年：新开门店4家，净增经营面积近8万平方米，对肇庆店进行了扩场，增加营业面积4139平方米；通过收购新大新公司股权，公司增加5家百货店和1家钟表公司；公司购买广百电器49％的股权。公司向广百集团购买了华宇声60％的股权和华宇力58.58％的股权。

公司省外扩张的战略意图已经非常明确。武汉店和成都店是公司省外扩张的第一步，这两家门店将在今年相继开业，武汉店基本定于6月底之前开业。

老门店盈利稳定

广百北京路店：位于北京路步行街，是公司历史最长、知名度最高、经营面积最大的旗舰店，在公司经营中占有战略地位。2009年，北京路店实现收入超过17亿元，占公司营业总收入的36.7％，是公司当前最主要的收入利润来源之一。北京路店已连续十几年荣获广州市单体零售店的销售冠军。

天河中怡店：位于广州天河路与体育西路的交汇处，是公司近年来利润的最大增长点。天河商圈内庞大的客流资源将继续支撑公司中怡店在未来几年内维持快速增长。

广百新市店：白云商圈内唯一的中高档百货公司，处于核心地位。新市店经过短暂的市场培育，目前已成为一家发展相对稳健的成熟门店，预计未来三年新市店依然可以维持7～9％左右的年均增长。

广百新一城店：为海珠区首个地标式的区域时尚购物中心。2009年，该门店实现销售收入为25593万元，实现净利润2292万元，占到公司净利润总额的13.8％。新一城店在区域内具有较大的竞争优势，预计未来几年依然可以维持10～15％左右的销售增长。

新门店逐渐进入收获期

广百佳润店：干2008年9月正式开业，该门店经过一年多时间的市场培育将逐渐进入成熟期。预计未来三年销售年均增幅在20％左右，且2010年基本能够扭亏为盈。

惠州、揭阳、茂名、深圳四店：这四家门店均是2009年新开，经营时间很短，因此难以在开业当年充分体现业绩。2009年四家门店分别实现收入1312、416、310和117万元，在计入各项开店费用的情况下，各家门店在同期均发生了亏损。作为年底新开门店在当年发生亏损尚属正常，况且四家门店的体量比较公司原有门店均有所扩大。预计，这四家店在今年的销售收入将会出现大幅度的增长，部分门店还将产生一定的盈利。

受益广州亚运会

第16届亚运会将于今年11月在广州开幕，本次盛会历时达半个月，预计将有来自亚洲45个国家和地区的1.2万名运动员参加，是近年来广州规模最大的一次体育盛会。亚运会将吸引许多国内外游客前往参观，预计参观游客人数总计将超过100万人次。

公司旗下有11家百货门店位于广州境内。亚运会将为广州市内旅游、餐饮和零售等企业带来新的发展机会，公司作为区域零售龙头，必将成为此次亚运会的主要受益者之一。

盈利预测

我们预计，2010～2012年公司分别实现收入55.37、64.92、73.84亿元，同比分别增长19.6％、17.3％和13.7％，归属于母公司所有者的净利润分别为2.16、2.42、2.66亿元，同比分别增长30.6％、11.8％、10.3％；每股收益分别为1.28、1.43、1.58元。以目前股价计算，公司估值严重低于行业同类上市公司，因此具有较高的投资安全边际，给予“买入”评级。

信用债投资正当时封闭运作更“合身”――银华信用债券基金拟任基金经理孙健

今年以来，债券市场不断走牛，国债指数年内涨幅超过2％，上证企债指数涨幅高达5.38％，上证公司债指数亦上涨5.79％。震荡市下的高收益使许多新发行的债券基金将投资焦点对准信用债，其中，由固定收益领域冠军团队――银华固定收益部打造的银华信用债券型基金正通过建行．工行、招行等银行和各大券商发行。银华信用债券基金拟任基金经理孙健近日就投资者关心的一些问题作了详细的阐述。

孙健认为，近几年，从政策面政府鼓励企业发行企业债券，倡导积极发展直接债务融资市场来提高企业的融资效率，因此，宏观上信用债市场将面临历史性的发展机会。与市场上多只主打信用债的产品形成鲜明对比，银华信用债券型基金将采取封闭三年的创新运作方式，能够锁定基金规模，在一定程度上降低投资组合的流动性风险。银华信用债券基金在合同生效后三年采取封闭式运作，由于封闭期限明确，该基金在投资中可以选择收益率较高的品种持有到期，获得稳定的超额收益；并选择合适的机会运用杠杆进行放大操作以提高基金收益；更重要的是，由于封闭期内份额固定，可以避免短期套利资金大规模涌入导致稀释原持有人收益的现象。从这些意义上来说，封闭式运作对于信用债基金来说更为“合身”。