借力资本市场 实现新的飞跃

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光大证券股份有限公司创建于1996年，系由原光大证券有限责任公司依法整体变更设立的股份公司，是中国光大(集团)总公司旗下重要骨干金融企业，目前拥有79家证券营业部和15家证券服务部，证监会核准批复设立的三家新营业部也在积极筹建中。作为光大集团实施金融混业经营的重要依托与先锋，依托光大集团金融综合经营平台，公司成立以来积极投身于国内资本市场，在传统业务增份额，创新业务抢先机的经营理念下，各项业务迅速发展，在证券承销、证券经纪、资产管理、证券投资、基金管理、财务顾问、投资咨询等传统业务领域领先，亦在集合理财、权证、资产证券化、融资融券、股指期货等创新业务领域领跑，业务规模与主要财务指标居国内证券公司前列。截止2008年12月31日，公司净资产105亿元，净资本82.23亿元，营业收入36.91亿元，净利润13.68亿元。今年上半年，光大证券实现营业收入26.20亿元，净利润12.30亿元。

资产质量优良　经营优势明显

经营稳健、资产质量优良　公司以经营稳健著称于业内，这表现为财务管理基础扎实、资产质量高、风险控制能力强。这也是其率先成为创新试点类券商、并在随后的券商分类中持续得到较高评价的主要原因。得益于良好的风险控制能力，在行业最为低迷的2004-2005年，公司的ROE明显好于行业。从资产质量来看，净资本是反映证券公司资本充足和流动性状况的综合性指标，也是证券公司承担风险和承受损失的内部防线。光大证券的净资本一直比净资产居于更为靠前的位置，2008年，净资产居第7位、净资本居第5位，净资本／净资产为80％。光大证券是前10大券商中唯一一家净资本连续3年保持增长的公司，这也显现出公司较优的资产质量和较佳的抗风险能力。

背靠集团．经营优势明显光大集团是国内综合经营的先行者，目前集团参股或控股了光大银行、光大证券、光大永明保险等多家金融机构，搭建起了较为完善的金融综合经营平台。光大证券作为光大集团的重要组成部分，能够分享集团丰富的金融资源。目前，光大证券与光大银行的合作范围已覆盖经纪、资产管理、投行、资金往来等多个业务层面。未来，在光大集团探索综合经营的战略指引下，光大证券将获得更多的政策支持，并能够最大限度的共享光大集团的品牌、网络及客户资源，进行产品创新和业务创新，为客户提供全方位服务。

传统业务快速增长　创新业务布局完善

经纪业务：网点扩张和布局优化提升市场份额2005-2007年，公司利用行业综合治理的机遇、积极通过收购问题券商营业部的方式实施低成本扩张，公司先后完成了对中天证券、大通证券、昆仑证券以及天一证券营业部及证券类资产的收购，网点数量迅速由47家提升至79家，市场份额也提升至3％以上，经纪业务实力获得明显提升。2009年上半年，光大证券实现股票基金交易额13，931亿元，市场份额3.08％，位列行业第10位(按合并口径)。

由于公司所收购营业部多处于长三角、珠三角等发达地区，因此在扩张网点规模的同时，公司也优化了网络布局。目前在公司的79家营业部中，位于长三角、珠三角以及环渤海地区的营业部占比分别达到34％、24％和13％。

投行业务：业务门类齐备、承销并购具有竞争力公司投行业务起步较早，近年来，凭借“无论大中小、只要项目好”的务实策略，公司逐步在中小项目上铸就了较强的竞争力，承销项目数量一直居于上游水平，2006年以来市场份额呈现稳步提升态势。2008年，公司完成烟台氯纶的IPO与宝钛股份的公开增发，共筹集资金21.1亿元，市场份额上升至1.25％，获取承销收入1.81亿元，占去年总收入的4.9％。公司的保荐承销项目数量、在会审核项目数量、承销金额进一步跻身于行业前10位，除股票承销外，公司在债券承销、并购咨询以及资产证券化等投行业务上也都具备一定竞争力，同时公司很早就设有专门的并购业务部从事并购重组业务，业务规模一直位居行业前列。这种较为完备的业务门类，也使得公司投行业务收入的变化远比股票承销规模平滑的多。我们认为，在上市之后，资本实力的提升将大大增强公司的承销包销能力，公司的承销份额有望继续上升。

自营业务：风格谨慎、投资管理能力强 自营业务对光大证券的影响举足轻重，2006-2007年，投资业务对营业净收入的贡献度分别达54％和47％，超过了经纪佣金成为第一大收入来源。从历史上看，就自营收益率而言，除2006年表现不佳外，其余年份都大幅度超越指数，2005-2008年股票收益率分别为23％、118％、134％和-22％，显现出公司较强的投资能力。就投资风格而言，公司坚持谨慎原则、但又不失灵活性，2009年以来，在市场重心不断上移的背景下，公司大幅增加了证券类投资，自营规模迅速增长。截至6月末，公司自营规模已达47.5亿元，较2008年末增加3.13倍，实现投资收益3.8亿元。

资产管理：处于行业领先，品牌优势明显公司是最早一批获准开展集合资产管理业务的券商，2005年4月即发行了第一只集合理财产品。到目前为止，公司已发行5只集合理财产品，除仍在推广期的“光大阳光基中宝”外，公司集合理财产品规模已达60.2亿元，产品数量位居行业第3位，资产管理规模位居行业第4位，在“阳光基中宝”募集完成后，管理资产规模将进一步跃升到行业前3位。此外，公司于2008年1月获得QDII业务资格，这也将直接拓宽资产管理的业务领域。从基金管理业务来看，2009年中期，公司按照持有权益所拥有的基金管理规模达到474亿元、市场份额为2.05％，居行业前5位。

创新业务；占据先发优势。布局全面展开作为业内首批获得创新试点资格的券商之一，光大证券在权证创设、资产管理等业务上一直具备领先优势，并确立了“光大阳光”理财品牌。近年来，光大证券更是进一步明确了“传统业务争份额、创新业务抢先机”的经营策略，积极加大对创新业务的资源投入，在保持权证创设、集合理财、衍生品套利等创新业务的竞争优势的同时，也在融资融券、直接投资及金融衍生品等多个领域作了充分准备，创新业务已呈全面铺开之势。

证券行业未来发展空间巨大

2005年以来，我国证券市场已步入新一轮快速成长期。尽管经历了2008年的快速大幅下跌，但在2005-2008年间，我国证券市场总市值和日均交易额的年复合增速仍分别达到54％和102％。与境外市场相比，我国经济的资本化程度依然不高，到2008年末，国民经济证券化率也不过刚刚超过50％，而按照流通市值计算的证券化率更是仅为26％，与发达国家相比仍存在较大的差距。从另外一个角度看，2008年，我国股票市值仅占到全球股票市场市值的5.5％，而同期我国GDP总量已占到全球GDP总量的7.2％，并呈逐步提升的态势。因此，无论是从国民经济的证券化率来看、还是从证券市场在全球市场中的地位来看，未来我国证券市场、证券行业都有着巨大的发展空间。

募集资金运用分析

公司此次计划发行不超过5.2亿股A股，不超过发行后总股本的15.21％，上市后，公司总股本为34.18亿股、流通股本5.2亿股。公司此次募集资金在扣除发行费用后将全部用于补充资本金，具体用途主要包括：1、通过增设和收购方式，增加证券营业网点；2、发展直接股权投资业务；3、开展境外业务；4、扩大公司投资银行业务和自营证券投资业务规模；5、用于开展融资融券业务和股指期货投资业务等创新业务；6、用于公司信息技术系统的提升改造。

我们认为，扩大公司规模、发展创新业务将成为公司募集资金投入的重点，公司目标是将营业部数量增至100家以上；而直接投资、融资融券等创新业务属资本密集型业务，其开展资格的获取以及能够开展的规模取决于公司自有资金规模，此次扩充资本将有利于于公司尽早获取业务资格。公司在创新业务领域已占据一定优势，未来融资融券、股指期货等创新业务一旦得以推出并铺开，公司将可以迅速占领市场、扩大业务规模，提升公司的盈利能力；公司的长期发展，我们认为将受益于行业的持续快速发展，我国证券市场以及证券行业都处在起步阶段，市场规模的快速扩张、以及市场制度创新的渐次推出，都将成为推动公司长期成长的催化剂。