不要重估人民币

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《远东经济评论》2003年6月23日

6月中旬，美国财政部长约翰•斯诺(John Snow)表示，美国支持中国实行更灵活的汇率制度。在此之前，欧洲央行行长德伊森贝赫(Wim Duisenberg)曾称中国的固定汇率制（1美元兑人民币8.28元）是个“问题”。

在亚洲金融市场，一致的国际压力使人们预计，中国即将对人民币进行重新估价，人民币兑美元汇率可能会被上调20％，甚至30％。

从理论上评估一种货币的真正价值是很难的，而且意义不大。但是，中国迅速增长的外汇储备表明，如果人民币自由浮动，它极有可能升值。截至3月底，中国的外汇储备由亚洲金融危机高峰时的1080亿美元增加至3160亿美元。

但这并不意味着现在对人民币重新估价会利大于弊。日本和欧洲都希望人民币升值，因为它们担心廉价中国进口商品的涌入会引发通货紧缩。然而，中国在世界贸易中仍占相对较小的比重，仅为5％左右。将日本的通货紧缩归咎于中国似乎无道理可言，因为中国对日本的出口尚不及日本国内生产总值的2％。

还有一些人指责人民币的估值过低将造成国内经济过热。随着出口商汇回收益以及海外投资者向国内注入大量投资，市场对人民币的需求旺盛，在这种情况下若想保持美元/人民币汇率的稳定，中国人民银行就必须经常地在上海的外汇市场进行干预。这使中国的外汇储备增加，同时也向国内经济注入了大量的人民币资金。现在一些经济学家担心，流动性过剩可能引发资产市场泡沫，尤其是在上海和北京的房地产市场。

目前看来，对中国来说更明智的做法是消化维持人民币汇率稳定的成本，而不是冒着风险改变其汇率制度、损害其至关重要的出口行业。

中国政府针对资本项目自由化已经采取了一些措施。金融界人士预计，明年合格境内投资者机制(Qualified Domestic Institutional Investor)也将推出。虽然监管条例尚未最终制定，但这将允许大陆投资者以外币购买海外上市的股票，而首先允许投资的可能是香港股市。

资金流动的影响起初将是有限的。但是，随着时间的推移，这种作用将进一步扩大，在传播金融知识的同时，还将促进资本的周转。这将比人民币一次性重新估价更符合中国的经济利益。