通胀压力的国际比较

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通胀可能是经济活动中避不开的一个话题,我们不妨来比较一下各国通胀中的决定因素。

伴随经济触底复苏,工业品尤其是大宗商品价格出现了一轮较快的上涨;股票市场也反映了这种变化。经济一旦进入复苏后期,CPI的价格上涨也会表现出来,经济的状态也将发生变化,围绕消费、通胀和政策方向转变展开。因此我们将站在各国CPI的角度上分析影响各国CPI的主要因素,以及具体分析在大宗商品全球定价的基础上,那一个国家的通胀压力更大。

影响各国CPI主要因素的比较―基于投入产出的视角

通过各国的投入产出表,可以计算出影响各国CPI走势的主要因素和影响的大小。这为我们提供了一个考察各国通胀压力的体系,另外在大宗商品价格全球定价的情况下,也可以考察大宗商品价格上涨对那一个国家影响更大。

英国

英国的CPI更多的受到第三产业的影响,能源与房地产价格变动对其影响较小。

美国

美国的CPI受到金融、科技服务等第三产业影响外,石油价格、化工产品价格对其影响较大。其中石油和天然气价格上涨1倍,CPI的压力值为4.3%。

日本

日本的CPI受保险、建造、汽车、电力等影响较大,虽然是一个资源短缺的国家,但石油价格变化对其影响并不大。

中国

中国的CPI受初级产品的影响较大,煤炭、电力、石油、农产品价格上涨对其影响较大;而通过第三产业运输船到的批发和零售也对CPI具有较大的影响。

其中,石油价格上涨1倍,对我国CPI影响约为4.3百分点,我国的特殊性在于电力价格仍处于管制状态。农产品价格上涨对我国的CPI影响最大,另一方面,批发和零售价格的上涨对CPI也具有较大的提升作用,考察我国通胀的压力主要的一个指标就是批发和零售指数的上涨。所以,我们认为在市场开始讨论CPI由负转正或环比转正的情况下,商贸、零售等消费类行业存在基本面快速好转的预期。

由以上分析我们能得出这些结论:1、能源价格对中国和美国具有同等的压力,相比较看,美国的价格传导更为顺畅,在大宗商品国际定价的情况下,美国的通胀压力比中国更大,也会比中国更早的感受到通胀压力;2、另外在考察通胀时必须置于国际视角,尤其是政策制定,必须考虑中美之间的博弈关系;3、结合影响国内的CPI的主要行业情况看,接下来的宏观热点将围绕批发与零售、物流运输价格的上涨而带动的CPI快速回升展开,观察CPI的主要指标在于商品零售价格指数。

能源、地产各上涨10%对CPI的影响分析

我们假定能源中的电力、煤炭、石油、成品油等能源价格上涨10%,房地产价格上涨10%;则计算出对美、英、日、中等国的CPI的压力值。从计算结果看,能源各价格上涨10%后,美国的CPI压力值为0.98;中国的为1.3个百分点。能源和地产两者各上涨10%后,美国的CPI压力值为1.55,中国的CPI压力值为1.51。而英、日两国的压力则较小。

从以上分析可以看出,美国和中国对能源价格具有同样的敏感性,在中国住房权重和类别均与美国计算方法不一致的情况下,能源加房地产对美国的压力更大。所以说,在能源全球定价的情况下,中国和美国两国共同承担了调整通胀的责任。在能源一价定律的情况下,两国具有同样的通胀压力。

所以,考察通货膨胀必须放在中美两国的视角之下,单独考察国内的情况是没有意义。

时伟翔国泰君安销售交易总部策略研究员