否极泰来 第36期

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有投资机构认为，一连串金融机构的破产和被收购，将使得美国的金融服务业大幅度收缩，而这恰恰是解决次贷危机的必要条件之一。

大家都知道农历八月十五是中秋，但有多少投资者知道，八月十五也是金融市场的重大转势日。

投资者会因这些转势日不可思议的走势产生很多遐想，同理，对10月是否会产生股灾也有莫名的恐惧。倘若周期、周年现象一定会出现的话，则发财是很容易的事。每年中秋买股、买外汇，每年10月沽股、沽外汇，每年顶多做3个月买卖，其余9个月去享受。如是，这个世界真是太美好了。

世界之所以不会这么美好，是因为不是每年10月都有股灾，或每个中秋金融市场都会转势。不过，今年中秋月圆之后，不是花好，而是残月当空。

白粉是，奶粉可以变，今时连债券也可以成，结果是全球都中毒。

在次贷问题发展过程中，笔者一直认为，解救之法是成立个救市基金，由美国政府作担保人，此中并不涉及财政资金，用的是政府担保而不是纳税人的钱。基金由业内人士募集，或向投资者募集，以有关金融机构的实物资产作抵押。此中也不太涉及多印美钞问题，因为资金是来自市场，所得资金是去填补亏损，应不会对通胀产生刺激。至于一些金融机构的衍生产品则肯定救不了，因为衍生产品有时间性，不可以像实物资产那样长期存在。

基于以上看法，笔者认为“二房”要救，贝尔斯登、雷曼兄弟等公司是有余力才救，没余力便让之结业。这是任何管理不善的商业管理层所必须接受的结果，断不可在分花红时自吹自擂，到落难时就要纳税人付钞。

不过，昔日风光无限的美国人今时却要找全球经济来陪他坠落。AIG这家百年老店，可以经历近百年来的金融危机，能否在今次脱险，笔者不知。如果关联储和政府不去拯救这些私人企业，笔者不奇怪，但奇怪其所采取的拯救方式。关联储给予AIG两年期850亿美元贷款，利率是在美国同业拆借利率上加8％。平时，美国同业拆借利率跟联邦基金利率相若，即2％多，加8％，即AIG要预计付息10％。而目前。美国同业拆借利率水平大增，AIG付息更多。大家认为关联储是要向AIG输血还是抽血?

笔者认为，美联储此举是向美国金融机构说明一件事，不要希望美国政府会救你，就算来借钱，也可能要付惩罚性高息。如此，将迫使不少有问题的金融机构快卖资产，会有什么后果?雷曼兄弟要卖资产，AIG要卖资产，其他金融机构也要卖资产。这么多人在卖，又会有多少人买?卖家问题一日不解决，市场就不会稳定。现在股价不在于合理不合理，而在于仓底货是否出清了。

现在手里有钱的金融机构，宁肯不赚钱，也不肯把钱借出去。环球信贷持续紧缩，全球资金蜂拥到美国国库券寻求避险。美国政府又有多少能力解决问题?不知。

评级机构穆迪表示，不排除将美国国家评级下调的可能。果真如此，那将天下大乱!因为美国政府评级可以说是其他有价证券评级的标准，一直是无风险级别，如果评级下调，美国国债、金融机构的评级都将跟随下调，那么全世界各国政府、金融机构手中的资产又该怎么办?后果实在不堪设想。谁能提供答案?

现在只好等着看市道发展。环球市场弥漫着恐慌、焦虑、失望、悲观情绪，不过，有人认为这是典型见底迹象，提出这个观点的就是贝莱德公司。

贝莱德认为，连串金融服务收缩是意味着金融危机告一段落的开始，因为美国财政部取得房利美和房地美的控制权，标志着在房地产市场疲弱不振之时，财政部重振业内借贷活动，向恢复银行系统的稳定性迈进了积极的一步。此举应会使按揭利率下调，利好住宅市场。而雷曼兄弟破产、美林证券被收购等事件虽然对不少人来说是极为痛苦的，但金融服务业收缩可能是解决按揭及信贷危机的必要条件之一。

但愿如此。