剑躲大小非

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如果忽视产业资本和金融资本的博弈，不能正视股改后遗症，股市将永无宁日

几乎有点财经敏感度的投资者都在近日注意到了舆论面的变调，暴跌的罪魁已经悄然被从大小非身上转移到了次级债、高通胀为代表的所谓多方因素上，传言中对大小非的种种限制已经从清晰变得模糊。

这是一种极其危险的信号，几乎意味着本来机构算定的“奥运后反弹”可能就此夭折，中国股市极有可能再度熊途漫漫，起码从技术分析层面看，如果没有强大的外力介入，中国股市极有可能会持续下行。先来看下面这组数据：1993～1995年和2001～2005年的两轮熊市，市场累计跌幅都达到50％以上，而后1996～2000年和2006～2007年的两轮牛市，市场累计涨幅都超过了400％。

通过观察深综指的黄金分割线发现，本来2284.58点成为底部的可能非常大。连接深综指月k线图上历史最高点1584.40点(2008年1月出现)与历史低点94.78点(1994年7月出现)，就会发现五个黄金分割点分别是1212.14点、997.95点、822.71点、656.21点和372.52点。在本轮大调整中，1212.14点在今年3月被击穿，而997.95点和822.71点在今年6月被同时击穿。前三个黄金分割点位被击穿后，656.21点的支撑就很重要，如果该点位再度被击穿，深综指将会向372.52点靠拢(相当于沪综指1500点)，这也是前期市场比较悲观的主要原因，而市场的希望已经重新集中到大小非上，指望管理层可以对大小非痛下杀手，但证监会不对大小非征暴利税、拒绝二次股改的表态，再度让市场恐慌，本来在8月中旬3月均量线已经开始向12月均量线靠拢，渴望出现黄金交叉，重拾升势，但却在证监会表态后再度分散，图形又被破坏。

为什么市场对大小非如此敏感，最关键的就是大小非改变了股市的供求关系。因为分红送股的原因，很多大小非手上的筹码几乎就是零成本，其市场行为方式可以用疯狂来形容，套现的冲动让他们可以完全不分析市场的局面疯狂减持。本质上，无论是怎么样的机构，都没有面对过这样的对手，面对游戏规则的破坏，只能束手，毫无办法。

大小非也改变了人们对股市的期望。未来两年超过20万亿的大小非将进入流通时代，远远超过目前A股的总流通市值。面对这样的局面。市场只能选择冷冻疗法，用破发的方式来警告大小非，出逃未必是一个合理的选择，无论是去年的中石油还是今年的中国南车，其破发无不证明了投资者已经对大小非减持厌恶至极。

但不可规避的是，在中国神华、中石油等大盘股相继回归A股之后，主导股市估值体系的主动权已经转移到产业资本手中。作为投资者，我们不应该去对抗，而是应该主动调整自己的投资思路，站在产业资本的队伍中，以产业资本的视角去评估企业的价值，逼迫我们重建投资理念。值得关注的是，尽管大小非给市场带来的冲击事实上也给产业整合带来了机会，可口可乐报价收购汇源这样的大事件就在提醒投资者，随着市场的降温，产业投资者也将逐步完成自己的布局，这样的过程虽然漫长，但却可以为未来A股的合理发展打下坚实的基础。

必须要清醒地看到，从2005年到2006年A股市场出现了100多起大股东增持的案例。这些事实说明，产业资本对于企业价值的判断甚至比机构投资者更为精确。毕竟他们是实实在在的企业管理者，对企业的经营情况有着细致入微的了解，如果上市企业的股价真正到了低估区间，他们自己就会出手买股票，就会需要机会并购和整合，让企业更加强大。

剑躲大小非，但愿能躲出一个好的未来。