宏调会否解冻 地产不言放弃
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预期08年结构性变化趋势对市场的影响将重于整体估值水平变化趋势对市场的影响，更多的投资机会将在行业之间的相对结构变化和行业集中度的变化的过程中逐渐呈现。目前市场的下跌，是在高估值压力下，对部分不确定性的提前放大反映，短期有恐慌的情绪。中长期看市场再度逐渐接近我们认为的可投资范围内。
乐观看点：
除非美国次贷危机恶化超出市场预期，导致中国经济大幅放缓，而同时严厉的宏观经济政策又未及时调整，否则A股就此转入熊市的可能较小。美国政府对经济的调控能力仍然较强，美国经济陷入长期衰退的可能不大。象美国这样相当倚重于借债和信用的消费性经济，降息对实体经济作用是强大的。历史数据显现，降息对GDP中各种成份的效果一般要滞后3-6个月，短期内股市对降息的反应不足或过度均是正常的。美联储依然奉行“无痛苦的资本主义”模式，充当全球最后贷款的它并没有选择让投机分子自生自灭的方式，而是通过制造其他泡沫的方式来拯救之。不如大胆的预言，美元贬值，低息政策必然会酝酿另一场泡沫，农产品泡沫？金砖四国泡沫？人民币资产将间接受益于这场美联储的拯救行动。
回到国内，那么政府是否注意到美国经济正走向衰退的边缘？宏观调控在今后一段时间还会继续加剧吗？宏观经济调控的变化或许是下一次风格转换的诱因。我们判断在经济下降程度超出预期的情况下国内宏观调控政策会提前“解冻”。中国经济有很强的内生动力，同时政府对经济也有很强调控能力，经济减缓到内在增长率以下的可能性较小。强大的自我调节能力以及相应的惯性有可能会使得2008年经济继续高速增长。中美利差的倒挂制约了央行加息的空间，这也使得宏观调控的紧迫性有所降低。长期看好结构调整之后中国经济在新的平台上有可能实现的稳定高速持续增长。中国经济高速增长的内在动力没有发生根本性改变，与复杂的外部经济环境相叠加，将表现出显著的结构性特征。
现阶段投资人对公司的盈利波动已经过于忧虑了，特别是对具有稳定增长能力的公司。在过去的两年企业盈利增长时，主营业务的增长和盈利的增长并不同步，不少企业在消耗库存，因此2008年还存在一个有利因素，大部分企业还存在一个填补库存的问题。目前市场的下跌，是在高估值压力下，对部分不确定性的提前放大反映，短期有恐慌的情绪。中长期看市场再度逐渐接近我们认为的可投资范围内。
市场担忧：
2008年20%左右的企业盈利增长是有可能实现的，但是这中间确实存在不确定因素，现在尚不清楚美国次级按揭贷款危机的影响程度和国内宏观调控的紧缩幅度。如果权衡美国经济衰退风险和国内通胀风险，主要矛盾应该是前者，应该时时刻刻看到美国经济衰退和外需回落的风险。货币政策发挥作用一般需要数月的时滞，此次减息能否阻止美国经济陷入衰退还是未知数。即使用乐观的思维方式可以认为美国次贷危机最黑暗的时期已经过去，但美国经济的前景仍旧难以使人振奋。虽然货币政策和财政政策的调整有利于美国经济的稳定，至少在一季度大家仍然相信是最坏的时期。
而国内一季度的出口回落将比以往的更为明显，通胀率的水平也将居高不下，这样的局面将促使管理层继续维持紧缩态势。业内对于政府宏观调控“过头”的担忧逐渐升温，如果今年政策调控过于严厉，可能会引起经济发展的放缓。经济减速阶段的最大特点就是经济增速开始下降，但通货膨胀还在上升，通常被称为“滞胀”。中国经济带有从扩张期向减速期进行过渡的痕迹。
中国资本市场投资的类属资产配置或许也到了需要调整时候。不去评价平安再融资计划本身的好坏，但这背后显然也传递出管理层有意控制市场的意图。密切关注国家宏观调控的力度和进程。总体来说，目前的估值偏高。估值继续降低一些才能到可以接受的地步，那也仅是出现一些有比较优势的投资机会。如果要回归到合理估值区间，现有的估值水平可能有必要再去掉一半。资金供给关系在不断的趋坏，大盘股发行仍不愿放慢步伐，上市公司再融资创新高，大小非解禁规模08年明显要高于07年，新基金无法打开局面。临近春节，在市场走势存在很大不确定性的情况下，相信投资者不会贸然进场抢反弹。预计大盘还有一个震荡缩量探底的过程。在不出政策性的大利好下，中短期市场仍有可能继续下跌调整，寻找更合理估值水平的低点支撑。对系统性风险不可小视。
配置风向：
预期08年结构性变化趋势对市场的影响将重于整体估值水平变化趋势对市场的影响，更多的投资机会将在行业之间的相对结构变化和行业集中度的变化的过程中逐渐呈现。预计08年银行业增长速度40%到50%，保险行业增长速度在10%到30%左右，证券行业预增长速度为负30%，房地产增长速度是70%左右。看好房地产、汽车、航空、零售、医药行业，另外包括煤炭、钢铁、水泥和其他一些原材料行业。
要素价格改革将给水、电、煤、油行业带来一定阶段性的投资机会。被错杀的预期08-09年成长性比较确定且相对估值吸引力已经大幅提升的个股将是增持的好机会，强周期类的个股是波段操作的好品种。金融、地产等绩优个股已经具备反弹的动力，一旦调控政策出现松动或者行业趋势出现好转，其投资价值将更加突出。农业、基础消费、节能减排、新能源等存在结构性的机会。农产品及农资，能源及资源类行业以及节能减排所带来的相关产能升级板块是关注的重点。一如既往地看好石油煤炭、金融、钢铁、化工等在中国有着相对比较优势的行业。传媒、部分机械制造、房地产全年都有表现的机会。政策和通胀的因素都有利于农业发展，但国内的农业上市公司代表性不强，真正特别受益的公司并不多，该类股票容易被市场炒过头。
重点关注交通运输、公用事业、金融、长周期的装备制造行业；相对增加防御性和大消费类行业的配置，包括医药、食品饮料、农业、零售和电子等；成品油、天然气、电、水、煤炭、钢铁、纸张等产品都有可能出现价格的上涨。煤电价格机制没有理顺前，火电上市公司净利润率和毛利率下降的情形很难发生扭转。暴雪对煤炭行业的影响为正面，煤炭价格在3月份前将继续上涨。短期内对有色金属行业持谨慎的观点。地产股走出了一波十分醒目的上涨行情，其原因主要在于超跌反弹，真正决定地产股随后走势的“大基本面”因素在于交易量能否放大以及政府对其宏观调控措施的力度。
注：本周文中观点来自33 家基金公司