凯恩斯:金融投资的行家里手

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凯恩斯曾涉足期货、股票、外汇等多种投资领域，而且成绩不错。于是，凯恩斯在他的著作中时时显露了对投资市场复杂性的深刻理解，如“选美女理论”、“抢座位”，等等；已深入到行为金融学和心理学层面，对于今天的投资行为仍有指导意义。

提起凯恩斯这位上世纪西方杰出的经济学家，人们自然就想到了以他的姓氏命名的“凯恩斯主义”。凯恩斯本人更是位资深奋斗的在“一线”的投资大师，而且，他还颇有斩获，这在经济学家中并不多见。

你之所以完全不管某个东西的真实价值，即使它一文不值，你也愿意花高价买下，是因为你预期有一个更大的笨蛋，会出更高的价格，从你那儿把它买走。投机行为的关键是

判断有无比自己更大的笨蛋，只要自己不是最大的笨蛋就是赢多赢少的问题。如果再也找不到愿出更高价格的更大笨蛋把它从你那儿买走，那你就是最大的笨蛋。

差点成为一部讲课机器

1883年，凯恩斯出生于一个大学教授的家庭。他的父亲约翰・内维尔・凯恩斯曾在剑桥大学任哲学和政治经济学讲师，母亲弗洛朗斯・阿达・布朗是一位成功的作家和社会改革的先驱者。

凯恩斯很小就开始接受教育，他在7岁时进入波斯学校，两年后进入圣菲斯学院的预科班。几年以后他的天才渐渐显露，并于1894年以第一名的优异成绩毕业，并获得第一个数学奖。一年后，他考取了伊顿公学，在这个声名显赫的贵族学校里，凯恩斯如鱼得水，并于1899年和1900年连续两次获数学大奖。他以数学、历史和英语三项第一的成绩毕业。1902年，他成功考取剑桥国王学院（剑桥大学）的奖学金。

关于就业水平和生产的关系，关于流动性偏好倾向基础上的货币理论，关于投资边际效应概念的引入……他的这些思想为政府干涉经济以摆脱经济萧条和防止经济过热提供了理论依据，创立了宏观经济学的基本思想。凯恩斯一生对经济学作出了极大的贡献，曾被誉为资本主义的“救星”、“战后繁荣之父”。但凯恩斯并不是天生的经济学家，他在最开始对数学更感兴趣。1902年凯恩斯进入剑桥大学学数学，后从马歇尔学经济学，深受马歇尔的赏识。1906～1908年在印度事务部任职。1908年起在剑桥大学任教，也就是在任教期间，凯恩斯认识到金钱靠积攒是无法翻番的，才毅然开始了投资生涯。凯恩斯一生职业丰富多彩。1912～1946年，他担任《经济学》杂志主编，1913～1914年，他走马上任皇家印度财政和货币委员会委员，1915～1919年，他出任英国财政部顾问。1919年，作为财政部的首席顾问出席巴黎和会，同年因写《和平的经济后果》而驰名。1941年起凯恩斯担任英格兰银行董事一职，并于1942年被封为蒂尔顿男爵。他长期从货币数量的变化来解释经济现象的变动，主张实行管理通货以稳定资本主义经济。1929～1933年世界经济危机后提出了失业和经济危机的原因是有效需求不足的理论，鼓吹国家全面调节经济生活。他的经济学说在西方国家有广泛影响，被称为“凯恩斯主义”。

凯恩斯炒出的最大笨蛋理论是靠课时费攒钱，凯恩斯自己可算楷模。1908～1914年间，凯恩斯什么课都讲：经济学原理、货币理论、证券投资，等等。他因此获得的评价是“一架按小时出售经济学的机器”。凯恩斯自称赚课时费的动机是为了日后能自由而专注地从事学术研究，以免受到金钱的困扰。然而，凯恩斯最终认识到：仅靠赚课时费就是讲到吐血也积攒不了几个钱的。

外汇投资经历风险

凯恩斯不但是一个理论家，而且是一个实践家。1919年8月，凯恩斯借了几千英镑开始从事远期外汇投机交易。据说仅四个月时间，他就净赚1万多英镑，这在当时相当于他讲课十年的收入。

凯恩斯在其漫长的个人投资生涯的初期，投资的重点首选投机性最为活跃的英国外汇市场。

在风险莫测的伦敦外汇市场，凯恩斯先是卖空法郎、意大利里拉和荷兰盾等多种外币，后又密切关注国际外汇市场的行情，顺势而为，转而又卖空美元和卢比。通过在外汇市场一系列的投机操作和不懈努力，他赢得了有生以来的第一笔个人资本――6154英镑。初战的胜利促使他信心百倍，遂与朋友合伙，鼓动亲朋入股，投资成立专营外汇的公司。最初公司交易较为顺利，颇有利润，但外汇市场复杂多变，风险顿生，转眼就将公司已获得的纸上利润吞噬，由此，公司反而出现亏损。正当公司面临困境之时又逢雪上加霜，与其合伙的朋友中途又退出了公司。在如此的险境之中，凯恩斯并没有退却，而是不畏困难，坚定信念，并采取一系列积极的措施来独力支撑公司经营的不利局面。他一是调整公司的外汇持仓量，适时卖出手中所持有的外汇，以减少账面的亏损和交易所要求追加保证金的资金压力；二是全力筹措资金，甚至不惜要求出版商预付自己的出书稿费，投入交易，以缓解燃眉之急；三是向朋友进行游说，借得5000英镑，用于及时补进行情看好的外汇，抓住瞬息万变的市场行情。凯恩斯的一番努力，使公司渡过了难关。最终对公司进行结算时，他不仅弥补了公司的全部亏损，还清了借款，而且还为朋友和自己赢得了可观的利润。

投机客往往有这样的经历：开始那一跳往往有惊无险，钱就这样莫名其妙进了自己的腰包；就在他飘飘然之际，他却忽然掉进了万丈深渊。虽然凯恩斯也没能避免这样的过程，幸好，经济学家的理智没有使他在飘然落入深渊之际怨天尤人，而是采取了三个措施，挺过了危险时期。这极大地增长了凯恩斯的投资信心。从此以后，他又广泛涉足期货、股票等投资生意，并在这些投资中，给后人留下了许多富有魅力的理论经验。

情有独钟猪油期货

期货市场是凯恩斯投资经历中最为曲折、也最富特色的投资领域。十世纪二三十年代，英国是市场经济较为发达的国家。英国期货市场上的商品期货，品种丰富，为凯恩斯大展投资宏图提供了众多的机会。投资意识极为强烈的凯恩斯，几乎涉及了当时期货市场上所有的商品期货，尤其是诸如小麦、棉子、生猪、猪油等农产品期货。令人惊奇的是，凯恩斯对各种农产品期货的市场供求十分熟悉，了如指掌。在期货市场不断变化的行情走势中，他的投资理念和信心表现得最为充分，他的投资魄力和胆量也发挥得淋漓尽致。在猪油期货合同上，凯恩斯的这一特有的投资风格表现得最为典型。

谁也不明白这位天才的经济学家和投资大师，如何会对类似猪油的普通农产品的生长过程、供求状态和市场行情知道得是这么详细。他对生猪和猪油市场的供求进行了缜密分析。在此基础上买进了大量猪油期货合约。当猪油期货合约的市场价格发生不利于己的变化时，他认为，由于猪油比起其他的生猪产品相对便宜，不可代替，因而人们使生猪产品尽量不会以猪油的形式出售。所以，猪油的市场供应缺口更为明显。如此，他力排众议，坚持己见，始终不为猪油价格的变化压力所动，持有大量的猪油期货合约，直到适时清仓抛出。他执著认真，不为一时的挫折而气馁，终获成功。他在期货市场投资的许多惊人之举，给业内人士和投资者留下了难以忘怀的印象。

证券市场是凯恩斯最早涉及的投资领域。在初涉证券市场的时期，市场的风风雨雨，吹打得即使如同凯恩斯这样的投资高手也不免步履蹒跚，但凯恩斯与别人的最大不同之处就在于，他在市场和个人的投资活动遇到重大转折点时，总是平心静气，理智地分析市场的变化，及时地采取有效措施。尤其是在市场行情暴跌、人心慌乱、投资者纷纷抽逃资金之时，他总是以冷静的心态，从中长期分析市场的行情走势，作出自己独到的见解。他始终坚持认为，市场的变化是永远不会停止的，今天的困境很可能明天就会转为顺势。市场如此运动，生生不息，关键在于投资者要有充分的信心和坚忍不拔的毅力，以求在变化不断的市场运行中抓住转瞬即逝的机会，实现自己投资的目的。

寻找比自己更大的笨蛋

凯恩斯在外汇、期货、股票市场上频频出手，狂赌一通并大获成功。在十几年的时间里，他已赚得盆盈钵满。到1937年他因病金盆洗手的时候，已经积攒起一生享用不完的巨额财富。与一般赌徒不同，他给后人留下了极富魅力的赌经――最大笨蛋理论，可以视为他投机活动的副产品。

凯恩斯的选美论中也道出与最大笨蛋理论同样的哲理：“报纸上刊出100幅照片，由读者从中选出6名大家认为最漂亮的美女。谁的选择结果与其他参加竞猜者之平均爱好最接近，谁就得奖。在这种情况下，每名竞猜者都不选他自己认为最美的人，而选他猜测他人认为最美的人。”简单地说，你应该怎样投票呢？正确的做法不是选自己真的认为漂亮的那张脸蛋，而是猜多数人会选谁就投她一票，哪怕她丑得像时下出没于各种搞笑场合、令人晚上做噩梦的娱乐明星。就是在这种选美投票中，投票人投自己认为最漂亮的美女一票，并不足以言胜，正确地预测其他竞猜者的可能动向，才能稳操胜券。

凯恩斯的这种比喻，用到股市上就是购进一只大家认为有前途的股票，该股价必然因为大家争购而冒升。这里的股价冒升即说明买方资金充裕，新多不断进场接棒，行情便一波比一波高，最后涨势形成。

比如说，你不知道某个股票的真实价值，但为什么你花20块钱一股去买走呢？因为你预期有人会花更高的价钱从你那儿把它买走。这一看法归纳为最大笨蛋理论：你之所以完全不管某个东西的真实价值，即使它一文不值，你也愿意花高价买下，是因为你预期有一个更大的笨蛋，会出更高的价格，从你那儿把它买走。投机行为的关键是判断有无比自己更大的笨蛋，只要自己不是最大的笨蛋就是赢多赢少的问题。如果再也找不到愿出更高价格的更大笨蛋把它从你那儿买走，那你就是最大的笨蛋。

这就是说，投机行为应建立在对大众心理的猜测之上。期货和证券赌博也是这个道理。

靠投资生意积累了一生花不完的金钱，凯恩斯早早地就过上了自己向往的生活，他的传记作者描述道：55岁的凯恩斯在他位于蒂尔顿的乡居中早早地过着退休生活，由他的妻子、俄国芭蕾舞演员出身的丽迪亚・洛波科娃照顾着，她貌似公主，具备娴熟的护理素质。他过着一种乡间地主的生活: 看着别人剪羊毛，为他的牧羊犬犯愁，躺在床上一连几小时浏览善本书的目录，接二连三地给报社编辑写信，并给他的股票经纪人发指示。

像许多伟大的金融家一样，凯恩斯在大事上十分大胆，敢于冒险使用大量资金以支持一个论点。但小事上，他非常保守。

一次，凯恩斯和一个朋友在阿尔及利亚首都阿尔及尔度假，他们让一群当地小孩为他们擦皮鞋。凯恩斯付的钱太少，气得小孩们向他们扔石头。他的朋友建议他多给点钱了事，而凯恩斯，这个世界上伟大的经济学家，回答道：“我不会贬抑货币的价值。”