期指对现货市场产生负面影响言过其实

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中国的期指5月推出，属于新生事物，在这么短的时间谈它对现货市场的影响或它的未来，可能还为时尚早。当初国债期货导致了股市的边缘化，现在期指的推出与大家预期相差较大，原本以为期指和融资融券的推出，会给市场带来翻天覆地变化，实际上市场却非常平稳。

指数标的物影响因素较多

期指标的是沪深300指数，对沪深300指数影响最大的前几位都是金融股，期指受制于这些权重股未来的变化。在沪深300行业指数分布当中，银行业占第一位，超过20％，如果再加上证券和保险业，这个数量就要达到40％。采掘业约占7％，之后是有色和房地产。现在中国处于大小非减持阶段，也会对沪深300成分产生影响。

由于我国衍生品发展非常落后，把衍生品都放在一起，往往是期货领先于现货，现货领先于基金。大部分亚洲国家期货日内交易，都有现货引导作用，一般领先5分钟。如香港的恒生指数期货，它和现货的开盘价相关度就比较高。还有基差(现货和期货的价格差)，对现货市场也有预测功能。

期指很难纵

许多人认为市场下跌，期指推出是罪魁祸首。期指是否具备操纵的可能性?从全球经验来看，操纵期指非常难，但发生过。如在主力机构调仓之前，会伴随着建立期货头寸，在获利的同时影响市场。这种案例总体来讲并不多见，前文提到了标的物中，银行股占得权重较大，通过操纵银行股来操纵期指，同时影响现货的风险较大，收益率较低。如操纵浦发银行和招行，需要的资金量非常大，但获得的收益却较低。 期指本身是一把双刃剑，既可助涨也可助跌。由于门槛过高，融资融券和期指都处于低迷状态，期指开户数量虽日益增加，交易日趋活跃，但远远没有达到应有的水平、交易规模和参与度，对现货市场的影响并不大。回头看当初的国债、期货，从设计到活跃再到疯狂，经历了1年多时间，中国的期指活跃和疯狂的阶段远没有到来，年底再来看期指，可能和现在有很大区别，参与的投资者会非常多。目前沪深300大多数股票被低估，股市从低估到价值实现的过程，就是到股指合理的过程。从价格被低估到被高估，对期指来说是一个疯狂的过程，当然也不希望疯狂到导致市场关闭的程度。

有利于大盘股价值回归

现货市场2010年以来有一个普遍的特点：小盘股表现非常好，大市值股票表现非常差。这与市场的资金结构相关，机构投资者在目前市场上话语权明显减少，这就导致小盘股表现非常好。市场缺乏对冲工具，也是导致热钱流向小盘股的一个原因。小盘股被热捧，大盘股遭冷遇确有其合理成分。目前不少大盘股的股息率已经超过银行1年期存款利率，股价的波动幅度收窄，似乎变成了债券。但比照香港及境外成熟市场，会发现小盘股的估值水平远低于国内，其市盈率水平甚至低于大盘股，原因是小公司业务不稳固，或面临破产的风险。我国上市条件比较严格，公司质地较好，一般也不会出现摘牌风险，故小盘股的估值水平较高可以理解。

目前A股市场充满投机氛围，同时大市值股票股价水平和H股对比明显折价。这种现象只有在2005年末、2006年初出现过，由此也导致A股市场的大行情，从1000点到6000多点，现在这些比价关系又恢复到1000点时的水平。随着期指的发展，指数化产品会增加，对现货市场产生需求，使得太市值股票有价值回归的过程，这也促使基金业务分化。丰富投资策略和产品，使得基金业在未来的发展更加稳定。