澳银资本 逆市生长

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2013年，澳银资本自成立至今已走过十个春秋。十年磨一剑的澳银资本在PE行业萧瑟的寒冬里迎来了独属于自己的春天。

相比于其他机构仍在一潭沉水中挣扎，澳银资本在同一个市场里轻松“逆袭”。2012年，澳银资本全年投资额度较2011年逆势增加近三倍，2013年依旧保持迅猛的扩张势头。

澳银资本创始合伙人熊钢在谈及此处时依然秉持着长沙岳麓山人的稳健恢宏，在他眼中，澳银资本有着自己独特的风骨，逆市增长的投资额并不代表风险扩张，反而意味着安全边际的加大。而这种独特稳健的投资火焰背后，盘亘的是“澳银投资灵魂”之“四项基本均衡”的基石。

今年6月，澳银资本在生物医疗及健康领域重磅出击，先后完成对粒福特生物科技和苏州晶因生物科技的投资。

“惟楚有材，于斯为盛”。澳银资本的运作风格也被烙上了灼热的“熊钢印记”。科研、留学、高管、实业、金融，这些熊钢生命的徽章成为澳银资本在投创生态圈至不可少的财富。

做“坏时代”优胜者

目前，澳银资本旗下管理着四只境外基金，“ASBV亚洲价值基金”、“ASBV亚洲策略基金”、“ASBV中国均衡基金”、“ASBV中国成长基金”。其中，“ASBV中国成长基金”主要开展对中国大陆正在成长的中小企业的风险投资业务，并向这些企业提供高水准的投资支持。

从初创的2003-2007年，处于家族信托基金年代的澳银资本，主要以投中国企业海外架构项目为主，打下了国际视野、规范化运作的良好基础。期间，“ASBV中国均衡基金”共投资6家企业并取得较大收益，其中包括框架传媒、宏华国际。

2007-2009年，则是私人财富基金年代，逐步组建了国内的投资团队，构建了风险投资管理体系。2008年，澳银资本正式成立，专责管理澳银中国成长系列基金在中国风险投资业务。

2009年至今，便是澳银资本的股权投资基金年代。期间构建了可持续的风险投资资本结构，优化了风险投资管理体系，并推出风险投资界独特的IT系统――“澳银资本决策与支持系统”。2011年，澳银中国成长系列基金近五年年化收益率达46%，近十年年化收益率达28%；同年“澳银资本风险投资模型V1.0”。2012年，独立发起并成功运行私人财富基金澳银中国成长基金Ⅳ号。

澳银资本从“金融资本”向“智力资本”、“技术资本”演进的帷幕正徐徐拉开……

在宏观经济增速放缓，并购退出回报率低，项目账面回报率不断下降的市场困境下，投资行业似乎已淹没在最坏的时代里。

而熊钢认为，这是风险投资最好的时代。股权投资基金行业正面临竞争、收益、融资等模式的全方位调整。

行业洗牌对团队建设及投资项目的研究判断和投资服务的要求都提升了高度。这正是澳银资本的机会。

“这个时候尤其需要聚焦优势领域，形成产业链协同、资本梯次结构协同效应。”熊钢介绍道，澳银资本主要侧重于风险投资早期，或者早期投资的偏晚阶段，倾向于与医疗相关的企业，比如生命科学基因检测，以及对新材料、先进制造业等最新技术的发展阶段进行投资。

默默耕耘的澳银资本迎来收获的时节，各投资企业捷报频传。新材料领域的吉星科技，2012年收入、利润翻番，并成功挺进千亿级的海洋疏浚领域。HPLC专业制造商――创新通恒，以其高度专业性受托提供高价制药纯化制备服务等。

“我们投资的项目并不是很多，但我们确保每一个选择都是明智的选择。我们基本不投入有个人的天使投资人投资的项目，基本不参与这种项目。股权架构混乱、发展节奏混乱的项目也不会做。创始人必须自己拿出一笔钱先干起来，有一定的估值基础和依据，我们再接着跟进。”在精选中精选是澳银在残酷的资本市场竞争中的生存法则。

均衡是投资的灵魂

澳银资本信仰“均衡是风险投资的灵魂”，在“资本的均衡”、“团队的均衡”、“投资的均衡”、“干预的均衡”四个维度中，“资本的均衡”是一切的基础。

“并不是所有的资本都适合进入风投领域，风险投资基金的投资人必须具有持续投资动力、风险意识、基本的投资判断力、长期投资能力。要让风险资本既有‘张力’，又有‘韧度’。”熊钢精道地阐述他的投资之道。

熊钢认为最适合风险投资的资本应是长期资本与中短期资本的组合、风险资本与保守资本的组合，这才是做好风险投资的基础。而资本结构的失衡，是投资紊乱的源头。

保持不同属性的资本均衡是一项属于投资者的艺术。“活跃资本发现投资价值潜力、挖掘投资价值的能力较强，具备投资胆略；保守资本对投资风险的理解更深刻，对投资风险管理的要求更严谨；稳健资本处于二者之间，是较好的沟通、平衡桥梁。三者的合理搭配，以活跃资本为主，稳健资本为辅，保守资本为补充，这样既为投资管理团队创造了良好的环境，也对投资运作质量提出了更高、更有效的要求。”澳银资本无疑是深谙这种艺术的翘楚。

干预的均衡，即一项在投资管理和投资服务之间的拿捏尺度中取得均衡的技艺。而澳银资本把投资干预能力提高到决定投资机构成败核心竞争力的高度。

熊钢极为看重机构的投后服务能力，他认为投资机构将是企业的领航员和伙伴，为企业提供战略规划、管理改进、资本市场等导航服务，解决限制企业持续成长的瓶颈；为企业推荐资源，提供弹性周转资金等运营支持。同时，投资干预也是有效管理投资风险、做好危机处置的有力手段。

另外，均衡理念中，重点在于投资的均衡。熊钢表示，投资价格与价值的平衡，是确保投资收益和资本结构良性循环的基础。其中，聚焦成长投资，进退可控，追求70%的成长概率，而不是30%的投资机会。

对于为什么要聚焦成长投资，熊钢做了重点解读。澳银通常依据企业不同发展阶段，构建内在价值曲线和投资价格曲线，形成一个橄榄形图形，称之为投资收益区间或投资安全区，以投资收益空间和投资安全度来做投资决策。

成长阶段的企业技术、产品、市场、团队等决定企业价值的关键因素已经相对成熟，经营风险、投资风险较小；但同时规模也小，业绩还未体现出来，投资价格的弹性空间大，内在价值曲线与投资价格曲线构成橄榄形的中间区域，投资收益空间较大，而且可控性较高。

“该阶段的企业主要面临成长的风险，风险投资机构需要提供有效的企业导航，这也是我们澳银资本的特长所在。”此刻的熊钢，意气风发。

在资本狂潮中坚守投资红线

“澳银资本的优势不仅在于精准的投资，更在于稳健的募资。我们一直恪守自己的募资原则，寻求顶尖的风险资本，也就是可持续的风险投资资本。”澳银资本理智地选择成熟的LP，建议对方做好长线持有的准备。

在这个高风险且周期较长的投资领域，澳银倾向的资本出资人是要有持续的出资能力、出资额较大、有较高的风险承受能力、对风险投资要有理解且将风险投资作为长期的投资方向之一。熊钢介绍道，澳银中国四只境外基金的成分就较为单一，出资人稳定，多年来投资人几乎没有流失过。

这是澳银对资本的态度。而态度始终在方法之上。

熊刚认为，中国风投的历史还太短，还难以孕育出称之为“投资人”的投资者。

“风险投资很难说有什么像制胜绝招一样的方法。所谓方法，其实就是长期习惯形成的本能。我非常重视培养团队平时的投资习惯，我们的每一个项目评估都有一套完整的评估机制和流程，我们也开发自己的风险投资模型，保证人脑和科技的结合。”熊钢始终认为“态度决定一切”，不贪婪、讲纪律是作为投资者的正确态度；然后是经验，经验不是经历，而是有用的积累，将经历抽丝剥茧、去粗取精地“蒸腾”出来；最后才是方法。

熊钢坦言在2010、2011年股权投资火热的时候，各路PE投资机构层出不穷，IPO项目满天飞。但澳银资本一直非常冷静，抵御诱惑，不随波逐流。“我们追求的是均衡、持续较高的投资收益，而不是出高价追IPO项目带来的明星效应。”

“任何资产都有其内在价值，违背了这个原则，以高价买入并指望以更高价格卖出的行为都是投机。风险投资是一种非常理性的行为，核心就是对企业进行合理地评估。任何非理性的行为都不能持续，长期注定会失败。一个再优质的企业，投资价格高于其内在价值，都是一笔失败投资的开始。 ”

理性的投资发轫于熊钢的一种处世哲学：过盈则亏，过满则溢，强极则辱，方能游刃有余。这与清代湘军名将曾国藩的哲学一脉相承。“检验一个投资机构是否优秀，‘十年、二十年后是否还存在’是个重要标准，分野在于是否具备投资干预力，这是检验投资机构的试金石，决定其成败。 ”

中国风险资本即将进入优选时代。任何行业都有从萌芽成长、蓬勃发展，到优胜劣态，最终到比较均衡、稳定的发展过程。澳银资本始终相信，顺势而为，才能逆市生长。