QE3牵动全球市场神经

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美联储9月下旬召开的议息会议，将全球媒体和投资者的目光都汇集到了联储主席伯南克的言音语色上。qe3即第三轮量化宽松到底有谱没谱，美国经济能否顺利闯过鬼门关起死回生，全球资本市场何时停止疯狂的波涌湍流……这些悬而未决的问题牵动着市场神经。

变相QE3或不等同印钞3

美国经济走势疲软，加之经济数据表现不佳，曾一度推高市场对QE3的普遍预期，而美元也在持续的贬值当中。有专家担心，在这个相互依存度逐步升高的全球化时代，汇率战的硝烟一旦弥漫开来将可能引发恶性循环的竞争性货币贬值，加剧新兴市场国家的通胀压力，引发贸易保护主义的重新抬头，不利于全球经济的复苏与发展。

业内分析人士普遍认为，由于当前美国通胀高企，同时过度宽松政策面临较大的国际压力，美国直接推出QE3的可能性应该不大。但美国或将采用变相QE3，其性质一样，通过继续实施超低利率，增加流动性。

据悉，美联储特别将本次会议时间延长一天，深度讨论目前经济形势需要动用何种刺激工具。届时美联储将公布未来经济振兴措施，这对全球金融市场及美元而言都是一个重要的节点。

美国劳工部的统计数据显示，2011年8月美国的失业率为9.1%，失业人数为1396万，而新增就业岗位为零。同时，近期包括美国银行在内的几大银行均宣布大规模裁员，美国国内就业市场恶化趋势加剧。此外，消费者信心严重不足。8月，密歇根消费者信心指数降至55.7，而最近30多年来，该数据只有3个月曾低于55.7这一数字，其中包括金融危机最为严重的2008年11月。业内分析人士指出，从数据来看，与去年底相比，美国经济复苏势头在今年上半年全面放缓，这使得市场对美联储将推出QE3措施的预期升温。

今年6月30日，价值6000亿美元的第二轮定量宽松政策（QE2）到期退出。从QE2的效果来看，美国10年期国债收益率已经从3.2%下滑至2%以下，创下了60年以来的新低。而今年4月，联邦公开市场委员会宣布，维持0-0.25%的现行联邦基金利率不变。

但从最新情况看，QE3也存在较大的限制，一是美国最新的通胀数据显示，8月份核心CPI同比上涨2%，创33个月以来的最大涨幅，已经达到美联储对通胀的监控目标。二是面临较大的国际压力，QE2已经遭到世界各国的一致谴责，QE3势必导致更大规模的国际批评。

来自大连商品交易所的业内人士对记者表示，QE3可能并不简单等同于印钞3。新兴市场国家通胀预期较高，欧洲深受债务危机困扰，美国若在这时再次开动印钞机实在有些“冒天下之大不韪”。但不表示美国不会采取相关替代性工具，“为了增加流动性，刺激消费和就业，美联储可能会采取调整所持国债期限的措施来实现货币宽松”。

近期，已有多位市场分析人士判断，美国更有可能的是采取“出售短期国债，买入长期国债”的方式（即所谓的“扭转操作”，Twist Operation），以压低市场长期利率，借以刺激经济增长。

联储会议搅动黄金市场

这次为期两天的美联储议息会议也搅乱了黄金市场的步径。这场被延长为两天的会议，看点在于美联储将宣布动用何种政策工具支撑美国经济。市场普遍预计，美联储不大可能直接推出QE3，最大可能是通过“卖短买长”，延长所持证券的平均持仓期限。

9月16日，纽约商业交易所（NYMEX）下属商品交易所（COMEX）12月份交割的黄金期货价格上涨33.30美元，报于每盎司1814.70美元，涨幅1.9%。

8月以来的黄金价格一路颠簸有如过山车般上窜下跳。8月5日，标普下调美国信用评级，随后3个交易日内，金价翻过1700、1800美元山头，直至23日破1900美元高位。隔日随即又疯狂逆向生长，国际金价暴跌5.6%，创2008年3月以来的最大单日跌幅，当日金价重回1800美元下方。之后，震荡延续至今。

但目前动荡难阻市场对金价的高预期。瑞士银行坚决看涨金价。其9月初报告称，因全球宏观经济前景让人失望，将2012年黄金价格预估上调 50%至每盎司2075美元。瑞银还预计，2013年黄金均价为每盎司1725美元（此前为1200美元）。

摩根大通董事总经理、中国区全球市场业务主席近日表示至今年底，金价仍会超过每盎司2000美元，更有高盛分析师认为金价将在今年内突破2300美元大关。

业内人士分析，黄金如今的基本面并没有任何大变化，牛市会一直延续下去。特别第四季度是全球黄金的需求旺季，黄金消费更看涨。而大多数的业内人士也认为，对黄金的决定性影响因素是金融需求，而非实物需求层面，因此基本多为看多者。

2011年开始，国际金价一路走高，从1400美元冲到如今1800美元点位；2011年以来黄金板块股票却一直处于弱势。对于如今金价和黄金股价格的背离，德邦证券分析，从资金的推动上来说，不同于其他资源股，有很大一部分看好黄金的资金直接投资于黄金而不是黄金股票；从估值上来说，黄金股已提前消化黄金价格的上涨。

“如果变相QE3出手，美元购买力将进一步下降，这对黄金价格是正面的刺激信息，”交银国际分析师对记者表示。但他预计，变相QE3的影响只是短期的，不会像前两轮。因为市场对QE3预期一直很强烈，这种预期已被部分内化在目前金价上。

警惕汇率战与贸易保护主义抬头

世界银行行长佐立克日前坦言，“全球经济已进入‘危险区’，以美国和欧洲有关国家为首的发达经济体必须积极应对挑战。”

欧美国家的债务问题裹挟全球金融市场几番波动震荡，影响着全球经济政策和货币政策。随着危机的深入，美元和欧元的疲软走势和全球经济不确定性的增加，致使其他两大国际避险货币瑞士法郎和日元大幅升值，累计升值幅度分别达到25%和21%，而其他经济体货币如澳元、新元和韩元对美元汇率也相继创出新高，人民币对美元汇率更是不断打破重启汇改以来的新纪录。

为了减轻强势货币对出口的不利影响，一些国家为此开始干预汇市，防止本币大幅走强。8月份，日本央行在外汇市场大手笔抛售4 .51万亿日元，创2004年以来单月外汇干预规模新高。而集体受困货币升值的国家如新加坡、泰国、韩国、澳大利亚都酝酿在必要时干预汇市。9月中旬瑞士中央银行宣布，将限定不断升值的瑞士法郎的汇率，以此来抵挡大量涌入该国的资金。瑞士国家银行称，一旦欧元兑瑞士法郎的汇率低于1欧元兑1.20瑞郎，即无限量买入欧元。

《华尔街日报》的相关报道也透露出担忧，这一行动恐为金融市场的长期战争埋下伏笔。如果越来越多的国家用货币贬值的方式来保护本国经济，或引发一场没有硝烟的货币大战。

多位专家分析认为，面对全球经济失速，为促进出口，一些国家可能转向汇率政策，从而令本币走软。总体来看，各国干预汇率是全球经济不景气下的自我保护策略，特别是出口依赖比较大的国家，像日本、瑞士多是如此。交银国际分析师认为，从QE2的经验看，QE3如果推出，那么影响更大更深远的，主要是对美元作为国际货币的不信任。长期来看，美元将对全世界各国货币贬值。

而多年的国际经济历史早已表明，全面的汇率战势必将导致国际贸易成本大幅提升，影响各国经济发展和全世界福利，是典型的负面博弈。

总体来看，汇率战的背后往往是贸易保护主义和金融单边主义，特别是在全球总需求长期不足、经济潜在增长水平下降的背景下。目前，全球经济疲软已经使得贸易保护主义露出苗头，而一些国家在无力干预汇率的情况下，很可能会再度转而求助贸易保护，并引发全球性的贸易战，这将使世界经济遭到更大伤害。