港股窄幅震荡整理 国企指数迭创新高

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春节以来港股基本呈现震荡整理走势，恒生指数大致处于15500点上下各300点区间波动，2月22日收盘报15635点，较春节休市前的收盘指数15753点下跌118点。从成交量情况看，近期市场交投始终保持活跃态势，日均成交额超过300亿港元。

恒指高位震荡

从总体来看，恒指成分股近期表现较弱，尤其是中移动（0941）与和记黄埔（0013），两家股票合计占恒指权重近20％，春节以来基本以调整为主，直到2月中旬才有所回稳。

此外，以汇丰控股（0005）为代表的金融股和以长江实业（0001）为代表的地产股也没有很好的表现。

成分股当中相对表现比较坚挺的是中海油（0883），尽管油价波动幅度较大，该股也出现了冲高回落，但2月22日的收盘价格依然高于节前的水平。此外，即将被剔除出成分股的骏威汽车（0203）受内地车市回暖影响有比较好的表现，但该股权重较小，对指数影响轻微。

国企股表现出色

由于中国内地经济增长势头强劲，人民币继续稳步升值，近期各路资金纷纷吸纳中资股，而国际商品期货价格大幅上扬也促使了较多短线资金参与资源类股，进而拉动国企指数持续走强并不断改写8年多来的新高。

2月22日国企指数收盘报6717点，较春节休市前的6277点大幅上扬440点，涨幅高达7％。

不过，随着近日国际商品价格的大幅波动，近期国企股中的资源类股亦出现较大震荡，而这些股票在国企指数中占有较大权重，因此也引起了指数的波动。例如受国际油价下挫影响，权重股中石油（0857）和中石化（0386）一度出现较大回落，但此后中东及尼日利亚局势紧张又拉动油价回升，加上内地成品油定价机制可能发生变革以及中石化收购在内地上市的4家子公司的有利因素，近期股价又重新回升。

金融股建设银行（0939）新近被选入国企指数，股价一度快速走高，近期盘中创出3.85港元的天价，较其2.35港元的发行价格要高出60％以上，但此后股价受获利回吐影响有所调整。

另一家内地金融股交通银行（3328）表现更为出色，2月22日突破5港元，已经较其发行价格翻倍。而和建设银行同时入选国企指数的东风汽车（0489）近期亦表现出色，股价也较其发行价格接近翻番。

QDII成做多依据

近期有香港媒体报道称，获准到境外投资的中国人寿（2628）和平安保险（2318）已投资超过3亿美元于香港上市的3只H股――建设银行、交通银行和中石化。这是允许保险公司外汇资产投资港股以来首次看到具体投资品种和投资金额方面的报道，显然增量资金的介入对于H股的上涨具有一定作用，而市场亦在期待一个更大的题材，即合格境内机构投资者（QDII）制度的出台。

允许保险公司外汇资产投资港股并不等同于QDII制度，与合格境外机构投资者（QFII）制度对应，QDII是指允许境内机构以人民币换汇投资境外市场，这个规模估计将是保险公司目前投资港股所用外汇资产的5－10倍。虽然内地媒体近期亦引述来自国家外汇管理局的消息，称合格境内机构投资者制度尚没有时间表，但伴随着资本市场逐步对外开放，允许境内机构投资境外股市亦会渐行渐近。

持续走高存隐忧

美联储新任主席伯南克近期发表讲话，暗示要控制通货膨胀，此后国际商品价格出现明显回落，对于一些中资资源股存在影响。加之今年以来国企指数累计涨幅约20％，目前很多国企股在持续上扬之后价格与对应的A股相比已经不算便宜。考虑到H股股改不获对价的事实，随着股价的不断走高，其对外资的吸引力可能会降低。

此外，除了少数资源类企业外，国企股上市公司2006年业绩可能会出现下降，这亦是不利因素。

笔者认为国企指数短线持续创出新高后估值水平已经偏高，而很多境外机构亦开始降低国企股的评级，预计后市难有太大上升空间，投资者不妨考虑减持累计涨幅较大的资源类股，择机转持其他受商品价格波动影响较小的公用事业股，亦可关注一些近期表现相对滞后的恒指成分股。