别对中报行情期望过高

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A股市场终于走出低迷，从最低2566点算起，截至笔者周四撰稿时，涨幅已达12.5％。这波行情的主要动力来自中报预增频频，概言之，行情由业绩发动，至少有如下几点足以佐证之：

一是被错杀的金融、地产板块表现强劲。这两个板块之所以被错杀，乃是因为其深跌主要来自心理层面。金融股受美国次贷以及中国宏观紧缩影响，地产股则遭“拐点论”、“资金链断裂论”等多种言论之鞭挞，待到预增公告出来，发现盈利状况并不像前些时所渲染的那么悲观，于是业绩战胜心理。

二是沪深300走势强于大盘。如上述，上证指数从最低2566点至周四2875点，涨幅12.5％：同期沪深300指数从2617点至2973点，涨幅为13.6％。说明有业绩支撑的大盘绩优股表现好于大盘。

三是在股市大跌时A股竟逆势而上。最典型的要数本周二(7月8日)，香港恒生指数大跌692点(跌幅3.16％)，国企指数跌418点(跌幅3.57％)，但上证指数在当天下跌100多点后仍然以红盘报收(涨22点)。

既然如此，行情到底能走多远，还得视业绩而定。

今年年初，大部分研究报告预测全年业绩可增长3成以上，可是随着宏调越来越紧，股市节节走低，增长派销声匿迹，唱衰派日占上风，最悲观的甚至预期今年中报将出现负增长。然而随着股指走好，投资人信心有所恢复，乐观的声音又响了起来。例如，日前有分析师就在某指定媒体预测，中报盈利可保持40％的增幅，加权平均每股收益0.27元左右。若果真如此，按目前(2800点位)约10元的平均股价，市场动态市盈率将降至18倍左右，明显还有上升空间。

笔者经过反复测算比较后认为，今年中报盈利有望增长20％～25％。增长40％几无可能。而二季度与一季度相比，即环比有可能持平或略有增长。

要分析半年报，首先得回顾一下一季度。今年一季报可比公司业绩增长25％，1571家公司累计实现盈利2727亿元，平均每股收益0.12元。这是在2007年一季度业绩大增60％，并且遭受雪灾后取得的，殊属不易。

在全部2727亿元净利润中，利润最多的30家大公司共实现净利1951亿元，比重高达71.5％。除去两家(中国远洋、中信银行)无上年同期数据，28家可比公司业绩增长21.6％，低于整个市场25％的盈利增幅，其主要原因是中石油、中石化、中国人寿3家大企业业绩深幅下滑。

30家大企业中，目前已有8家(工商银行、招商银行、浦发银行、民生银行、兴业银行、中信银行、中国远洋、兖州煤业)预增公告，预增幅度从50％到250％以上不等；另有8家一季度实绩增长50％～285％，有可能在近日预增公告；同时1家(中国铝业)已预减50％以上；而3家(中石油、中石化、中国人寿)一季度实绩下降3～6成，目前尚未中报预减公告，由于业绩下降企业所占权重较大，且二季度油价更高，股价更低，对3只权重股的影响可能更大；另外，平安、太保两只保险股一季报虽然略增，半年报很有可能下降。据此，笔者保守测算，这30家航母中报业绩增长当在12％～15％之间，增幅比一季度有所下降。

30家盈利占比超过70％的大企业，其中报预期很大程度上决定了整个市场的预期。此外，鉴于中小板企业绝大多数披露了业绩预告，尽管已预告的230多家公司中，预增近160家，比例近7成，但增长超过50％的仅30来家，大部分属于20％～30％左右的“略增”。由此看来，不管是大企业还是小企业，增长2～3成的还是多数。

如果中期业绩真能增长25％，并且下半年也能保持这一增速的话，那么理论上25倍的动态市盈率就是可以达到的，对应上证指数为3400点左右，但经历了大熊市之后，3400点决不会一蹴而就。而且中国股市的三大制约因素(大小非解禁、高通胀以及由此引发的紧缩预期、业绩增速趋缓)依然存在，除非这三个方面发生实质性变化，对这波行情还是不能寄予过高期望。