专访亚盛投资董事长毛区健丽:“风投疯了”

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聊起风投和对赌，很少有人比毛区健丽更有发言权。这位从华尔街一路走来的香港女人，上世纪90年代来到中国内地寻找商机，如橡果国际和雷士照明这样脍炙人口的品牌背后都有她的名字。

“对赌不是说一定是我赢他输，只有双赢，你才能赚钱。”毛区健丽认为，业绩达到了预期目标，企业获得了更高的估值，投资方才能从中获利。反之，如果企业输了对赌，赔股权给投资方，投资方并不会因获得了一个“烂摊子”的控股权而感到高兴。投资都是快进快出的，他们不想要一个实体。

“对风投来说，对赌协议赔你的股份越多，你的责任就越大。企业家输了对赌拍屁股走人了，你（风投）有能力去接管这个企业吗？没有。所以，股份越大，不等于你的权利越多，而是你的风险也越来越大，因为你不是企业的经营者。”毛区健丽指出。

因此，许多时候表面看是投资方“赢”了对赌，最后获得了企业的控股权，但其实是把企业砸在了手里。这个时候，投资方，例如投行的投资委员或者投资人都会有意见，因为大家希望看到的是现钱，不是股份。

“你从投资方变成股东了，你去运营一个公司了，这个时候投资委员会会非常生气，因为经营公司有风险。所以，你别以为你从小股东变成大股东的时候，基金就会高兴。”毛区健丽说。

风投泡沫

“风投这些年真的疯了。”毛区健丽说，因为大家钱太多，好的项目少，所以就比，你出15倍，我出20倍，如果明年能上市，30倍也给。

风投们疯狂地抢项目，源自自身的压力。当基金管理者融了上百亿却捂在手里没有投出去，他的投资者会有意见，因为当他融这笔钱的时候，往往吹得天花乱坠，表示手里有很好的项目，要做很大的买卖。

让风投最抬不起头的，就是眼看好项目被别人抢走。如果因为不够快、出价不够好，结果被人家抢走了项目，他会遭来无数谴责。因此这两年来，风投什么条件都能够接受，什么价钱都能够出，如今的风投市场可以用“泡沫”来形容。

那些最后出了问题的项目，一开始真的是投资方缺乏判断力吗？其实也不然。毛区健丽指出，其实很多风投也看到了问题，但他们不能说，因为一旦说了，就失去了一个项目，少了一块业绩。

中国企业家有“三拍”

风投“抢着送钱”纵容了企业家们的贪婪。谁给的钱多跟谁合作，看到大投行更是狮子大开口。然而，风险和回报总是成正比的，风投此时就会要求更高的利润回报。

“我们回头去看，是不是‘输掉’的企业家要求的估值很高？例如向基金开价30倍PE，基金肯定会想，30倍太高了，我可能IPO的时候也赚不回来。所以，我可以买30倍的PE，可是你必须要50倍去增长。”毛区健丽表示。

面对“天价”的协议，企业家们却没有意识到面前的悬崖，而总是想当然地认为只要有了钱什么都能搞定。结果签了对赌协议却发现自己供应链不足，产能跟不上，完全无法完成合约上的目标，于是有的赖账，有的闪人。

“中国的企业家有‘三拍’，第一是拍脑袋，没经过思考就什么都答应；第二是拍胸脯，觉得什么条件都能做到，没问题；第三是拍屁股，出现问题不承担后果，拍拍屁股走人。”毛区健丽调侃道。

回归初衷：为什么引进投资者

“我和企业签对赌协议时，我必须确保这个企业能够做到。如果我觉得他做不到，我就宁愿接受一个低的估值。我就说服双方，不要赌。”毛区健丽表示。

毛区健丽认为，中国企业需要更加谦逊。随着中国在国际市场的地位越来越高，很多中国企业认为全世界没有我活不了。但其实现在需要的不是自满，而是怎么抓住这个机会令企业更壮大。

“当外面的风投纷纷叫出高价时，企业要思考，你引进投资者的目的是什么，这个投资者能否带给我们先进的管理，或者广阔的市场？而不是一味地竞价，价高者得，而忽略了引入PE的初衷。”毛区健丽表示。