守不到的“云开日出”

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人的认识天生就不完美，因为人本身就是现实的一部分，而局部是无法完全认识整体的。人类大脑处理信息的能力是有限的，但实际上需要处理的信息却是无限的。

――索罗斯

正如索罗斯所说的那样，人的认知天生就不完美，我们并不真正了解我们所处的这个世界。同时，索罗斯最著名的“反身性”理论也说明，人们对于世界错误的认知也同样会对世界产生影响，两者并非完全独立的。

尽管如此，在我们的投资过程中，不断认识到“易错性”，不断对错误进行修正，其效果要强于固执己见，抱残守缺。

在大多数散户身上，似乎总是发生着这样一个普遍的现象――卖出的永远是正在赚钱的优质股，持有的却总是在亏损的股票。为什么会发生这样的现象？

通常得到的答案是：卖出赚钱的股票，多赚少赚都是盈利；可是卖出亏损的股票，就等于确认了亏损。可是如果我们换个角度来理解的话，其实质就是：我们轻易割舍了正确的投资，却把更多的资金和精力放在错误的投资上，甚至将从赚钱股票中获得的盈利补仓亏损股票。结果便是：我们持有的错误股票越来越多，在第一个错误中越走越深；同时，我们又犯下了第二个错误――卖出的股票很有可能继续保持良好的走势，但它们已经与我们无关了。

【案例】不愿认错 守来大幅亏损

杨先生也称得上一名老投资者了。2000年左右，杨先生就开始涉水股票投资，当年的火热行情也让杨先生尝到了股市投资的甜头。

“刚开始投资时只敢小试身手，拿出了10万元，一年不到的时间就赚了6万元。”对于当时的杨先生来说，这无疑是个莫大的鼓舞。杨先生开始把一些银行的定期存款转出，预备在这个市场上赚个钵满斗盈。但让他没有想到的是，2001年下半年A股市场迎来暴风骤雨，股市急转直下，刚刚投入的资金迅速被套住。

未曾经历过风雨的杨先生选择了等待。“开始时候抱着侥幸，觉得说不定哪天市场就回暖了。”杨先生说，“有人也让我赶紧止损，可是我担心一旦卖出股票就等于确认了亏损。”在一味的等待中，杨先生从轻度亏损逐渐陷入了大幅亏损，“刚开始的时候还会查查股票账户，没想到股价跌得越来越离谱，后来就索性不看了。”据杨先生回忆，在股价最低的时候，自己的亏损高达60%。

直到2006年，A股市场重新迎来了热浪，杨先生才重新关注起自己的股票来。让他觉得庆幸的是，经过近5年的苦守，终于守来了“云开日出”。2006年12月，杨先生发现自己的股票已经涨到了投资成本。他的第一反应便是：赶紧解套！急急忙忙卖出了自己被套多年的股票后，杨先生忽然发现，此时的空仓才是最大的错误。2007年上半年，A股市场继续狂飙。“如果没有忙着解套，至少可以多赚30%”！

想着自己投资了5年的股票，竟没有获得成果，杨先生不禁再次心生懊恼。尤其是周边的同事、朋友都忙着在股票市场上“捞金”，他再也禁不起诱惑，重新进入了市场，希望把前几年的损失弥补回来。

在热烈的股市氛围中，杨先生再次投入了20万元进入了股票市场，重仓的一只金融股也表现不俗。可是，市场似乎永远先人一步，没等到他收获成果，2008年初股市就出现了大幅下滑。

让人费解的是，这次杨先生依然选择了“守”。记者问他，为何没有从2001年的大跌中吸取教训，他不无懊悔地说：“还是贪心啊！总觉得事情没有那么糟糕。”2008年下半年，全球金融危机风起云涌，金融股首当其冲受到了剧烈影响，大幅亏损重新降临到了杨先生的股票上，至今杨先生的投资账户还处在亏损状态中。

“其实，这两年有过两波不错的行情，如果换股操作的话，我可能早就走出亏损了。”杨先生回顾说。一波行情出现在2009年，股票市场出现了较大力度的反弹，如果他能够积极操作把握市场节奏的话，或许早就把损失弥补回来了。第二波行情则出现在2010年末今年初，尽管金融股一直表现得像温吞水，不急不缓，但是不少中小盘股票表现出色，涨幅惊人。“但我一是不换股，二是不愿意改变操作策略，导致了如今仍然大幅亏损的局面”。近11年失败的投资经历，终于让杨先生开始反思自己的错误。但这其中包含了多少机会成本？

【点评】

事实上，这样的错误并不仅仅发生在散户身上，美国金牌财经节目主持人詹姆斯•J•克拉默在自己的书中把这一错误叫做“用赢家来补贴输家”。他发现，水平较低的投资组合经理人和糟糕的个体投资者总是依靠卖出最好的股票来贴补最差的股票。詹姆斯说：“这样的人不在少数。你始终能够在市场上看到这样的投资模式。”

对此，詹姆斯的建议是――千万不要用赢家补贴输家：如果你手里的股票的发行公司是基本面正在变差的公司，请一定将经营状况变差的公司的股票出手，接受损失，并将收回的资金用在好股上，继续投资。

也就是说：当我们已经发现错误时，必须坚决地改正错误，放弃错误的投资，把资金、精力归回到正确的股票上。