蓝莓投资法

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有时候，我们不能不承认，的确有那种聪明人存在，他们干什么都似乎不是很用心，但是最后的成绩总比你竭尽全力还要好。

我的原同事里就有这样的天才，他的杰出表现有时甚至令我嫉妒。比如我教会他玩贴条，他在第一次参加这个游戏的时候就最早猜出了答案，然后留了一大堆时间戏弄别人；他出生比我晚，但长得比我帅；更重要的，2010年我和他谈起价值投资—我认为他是跟我学的—但是他后来的投资成绩一直比我好。我觉得我的这个同事就是巴菲特说的斯坦·波尔米塔那种人，“有的人花一辈子也理解不了的东西，他花五分钟就足够了”。

咱们这个草根版的波尔米塔的投资方法和我不一样，和那些整天看着电脑屏幕数“浪”画什么上升通道的投资家更不一样，我把他的投资方法叫做拣蓝莓投资法。在我看来，他喜欢那种蓝莓一样的投资品，它们不大，挺甜，单个吃有点费劲，收集到一起吃起来还挺过瘾。

这些蓝莓类的公司大概有几个特点。首先它们总体规模都不是很大。这些小公司只在一些利基行业，或者一个区域性行业进行比较单一的业务。对这种公司进行投资，大概会和一般人的想法相反，因为大家都会喜欢自己投资的公司处在一个前景无限大的市场上，人们不喜欢小市场公司。

这些公司在这些小行业有相对的垄断性，它们的市场占有率大概应该超过50%。这些蓝莓公司对自己的产品会有一定的定价权，比如每年把价格涨上3%或者5%，它的客户们都不会流露出太多的不满。所以虽然它们的成长速度不一定很快，但是它们可以依靠提高效率或者逐渐提高产品价格来使公司获得逐年上涨的收益。

蓝莓公司们因为所在的是一些小行业，所以这些公司整体规模也都不算大，它们也不是那些固定资产和刚性成本占比非常高的公司。所以，它们不会因为投资过多的运营资金，让它们的投资收益受损。而且蓝莓类公司不是强周期性公司，它们的收入相对稳定。

蓝莓公司还具有不错的客户粘性，这也正是它们凭什么能提高价格，它们的客户还不会抛弃它们的最主要的原因。对于很多客户来说，更换供应商实在太麻烦了，而且还可能因此造成很多不必要的风险。

这种公司到底长什么样呢？我的这个同事的投资组合中有一家生产心血管支架公司，它们在香港上市，基本就是个蓝莓的典型。

这个典型蓝莓和另外一两家公司共同占有中国心脏支架的市场。它们的客户主要是医院的心外科大夫，大夫们不会询问要做手术的病人喜欢蓝色还是浅粉色的支架，而他们一旦使用一种支架就不会随便更换。在后期维护问题上，蓝莓公司又可以赚到钱。而且人们得心脏病的概率和经济周期相关性并不明显，另外，不管在什么情况下，人们得了心脏病都会尽力去治疗，所以心血管支架行业几乎没有周期性。

为什么蓝莓公司的市场不会被那些资本更雄厚的公司所侵占呢？主要原因是，蓝莓公司所在的市场太小了，这个市场大概只能容下一两家像样的公司赚足够的钱。如果蓝莓公司效率还不错，那么那些大公司进入这些市场并且打破蓝莓公司的垄断，它们花费的钱可能比它们预期赚到的钱要多得多。

不过，投资者不要把所谓的隐形冠军都误认为是蓝莓公司。很多制造业的隐形冠军，具有很多蓝莓公司的特点，但是它们很可能外包一类大产品的某种部件，比如劳斯莱斯公司的分包商精细铸件公司，它们也是一家所谓的隐形冠军，但是它们的收益会随着飞机生产（生产飞机引擎）行业的周期而出现巨大波动。在很弱的周期，这些隐形冠军们很可能因为破产被收购。