2008A股市场关注消费升级

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2007年在高需求推动下的投资、消费双增长；同时伴随的充裕流动性推动了消费物价、房地产价格和股票价格的明显上涨。

平安证券分析师对2008年宏观经济展望：内部环境和外部环境都将出现一定变数。

国内方面，通货膨胀压力的加大和政府的降温措施，将使经济增长速度有所回落，但投资增长西移和政府面向医疗卫生教育以及其他社保基础设施方面投入的加大，是投资和消费增长的保证。

国际方面，美国经济增长放缓将对中国出口品需求产生有限影响，但预计贸易顺差规模仍然很大，增幅降低。

目前，A股市场的平均静态市盈率和市净率水平已经到了历史高位。

由于业绩增长很快，虽然静态市盈率已经逼近历史高位，但2007年的动态市盈率还与历史高位尚有一定距离。

经历2年的持续上涨之后，目前A股市场估值水平已处于历史高位，远高于全球主要市场。考虑上市公司业绩增长因素，A股公司平均2007年动态市盈率也达到了约40倍，基于“2008年A股公司业绩同比增长35%”的判断，2008年的动态市盈率依然有30倍左右，这个水平依然高于国际普遍水平近50%以上。

显然，即使考虑上市公司业绩还将继续大幅提高，人民币还将继续稳步升值等因素，目前的估值水平依然不低。毫无疑问，目前A股市场估值水平已在相当程度上反映2008年业绩增长的预期。

2008年的市场将是机会与风险并存年的市场将是机会与风险并存本轮牛市的几大推动力（宏观经济和上市公司业绩持续快增、人民币升值及充裕流动性引致的资产重估、股改使不同类别股东利益趋近带来的潜力释放等），在2008年仍将继续驱动市场。

2年内4～5倍的市场涨幅、2008年已近30倍的PE估值，以及预计年内新发、增发扩容及非流通股转流通数量加大所带来的更显著资金压力，预计难以使市场继续延续单边上涨趋势，宽幅振荡可能性大。

平安证券人分析师认为预期2008年高、低点分别在上证指数7000点、4000点附近。预计上半年以上涨为主，下半年回落概率更大。

从其他国家的经验看，股指期货的推出短期会出现交易转移现象，分流市场资金，长期会呈现同向促进作用，股指期货的推出不会改变市场的大趋势，但有一定的助涨助跌作用，具体看推出的时机。

在资金供给总量不变的情况下，股指期货上市初期，基于投机、套期保值及套利等动机，将吸引部分资金从股票现货市场转至期货市场，从而减少了现货市场的流动性，出现交易转移现象。从存量资金而言，期货市场的推出可能导致现货市场交易量的下降。

但股指期货的推出，同样具有吸引场外增量资金入市的效应，这包括：股指期货的推出，使股票市场获得了一种避险工具，风险厌恶型投资者由此加大了股票市场的投资力度；期现套利需求增加了投资者对现货交易的需求等。长期来看，现货市场和期货市场交易量将有望同步增长。

经过多年的准备，创业板推出时机已经成熟，2008年年初极有可能推出。鉴于创业板推出初期，市场规模有限，相对于目前整个市场36万亿的总市值而言，创业板推出影响几乎可以忽略不计。

他分析，2008年意义最大的金融产品创新可能就是推出备兑权证。备兑权证的推出本身既不改变上市公司基本面，也不改变市场的整体估值水平，加上备兑权证规模有限，因此备兑权证的出台对市场整体的估值影响不大。但是，基于备兑权证自身的期权性质，具有较大的杠杆效应，同时由于权证产品实行T+0回转交易，因此备兑权证推出可以活跃市场交易。

交易制度创新主要是指融资融券和T+0回转交易。整体而言，交易制度创新既不会影响市场的基本因素，也不会改变市场估值水平，因而是中性的。但交易制度推出的具体策略则会影响投资者心理预测。

就融资融券而言，如果先推出融资，再推出融券，则会呈现先多后空的市场预期；如果融资融券同时推出则影响为中性。而T+0回转交易等的出台对市场的影响主要体现在可以活跃市场交易。

从寻找行业相对确定机会的角度出发，我们依然看好“人民币升值”、“消费升级”以及“整体上市、资产注入”等投资主线所面临的机会。

但平安证券预期，2008年A股市场的机会和风险并存，市场的波动性将有所增加。在此情况下，不同行业和板块的机会，更多表现为一种“此起彼伏”状态。“自上而下”的选股策略，在2008年将面临较大考验。投资者在把握相关业的投资机会同时，也需要考虑“择时”的问题。

同时，经历2006、2007年的业绩持续高增长后，2008年A股公司的业绩增幅预期有所放缓。业绩对股价的刺激效应，预期将有所降低。同时，在市场整体和行业的估值依然不便宜背景下，市场的投资机会，将更多来自对具体个股“竞争优势”、“盈利模式”的更深层次把握。