A股未来十年或继续上演悲剧

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十年一觉A股梦。过去的十年，留给中国股市广大投资者的是一场噩梦。2001年6月14日，上证指数创下2245点的高点，而历经10年之后，截至12月16日，上证指数又回到了2170点，股指又从终点回到了起点。

这是中国股市广大投资者的一个悲剧。过去十年是中国经济高速增长的“黄金十年”。从2001年到2010年，中国GDP总量从10万亿元增长到40万亿，十年增长了3倍。与此相对应的是，中国股市规模的突飞猛进。2001年6月14日，上证指数达到2245点时，A股市场上市公司为1064家，总市值为48740.81亿元。而今年12月13日上证指数再次回到2245点，A股上市公司总数已增至2329家，总市值达到219942.09亿元，为10年前的4.5倍。其中A股流通市值达到167685.81亿元，为2001年6月14日流通市值16284.55亿元的10.29倍。

不仅如此，在过去的十年里，中国股市还造就了大批的亿万富豪。据2011年度“A股千富榜”显示，在A股市场的前1000名富豪中，主板279人，中小板496人，创业板225人，平均财富20亿元。其中67％的富豪为近四年A股大熊市期间所制造。而今年跻身百富榜的57个家族，财富总额达到4606.46亿元，平均每个家族80.82亿元。

但中国经济的高速增长，中国股市规模的急剧膨胀，并没有带给投资者财富，相反却让投资者成了买单人。如1990年至今，国内A股累计融资4.3万亿元。其中2001年至今的十年里，A股融资就达到了3.7万亿元。以A股首发融资为例，2001年6月14日之前的十来年间，股市首发募集资金近2949.84亿元，而此后十来年间股市首发募集资金却高达17685.44亿元，是之前十来年间的6倍左右。并且，在这十年的时间里，投资者还向国家缴纳了5388.91亿元的印花税，并承担了不少于印花税金额的交易费用。十年股市留给投资者的只是一场噩梦而已。

之所以会上演这场悲剧，究其根源在于中国股市的定位错误，即中国股市是为融资者服务的。为此，中国股市从制度设计到新股发行的安排，都是以融资为中心。比如，为了能够抬高新股发行价，人为降低首发流通股规模，并且以市场化定位的名义进行“三高”发行。而且为了让更多的企业能够上市圈钱，管理层甚至不顾及市场的承受力。正是这种股市定位错误，导致了新股发行源源不断，导致新股“三高”发行，并成为推动股指下跌的动力。

不仅如此，不彻底的股改，彻底地封杀了股指上行的空间。股改赋予了非流通以流通的权力，但股改给予原流通股东的对价明显不足。由于非流通股四、五倍于流通股，因此，这就给股市上涨带来了巨大的压力。股指越涨，大小非获利越大，其套现压力也就越大。这种套现行为成为行情发展的噩梦。

此外，中国股市对违法违规行为打击不力，极大地动摇了投资者对中国股市的信心。最典型的如“绿大地欺诈上市案”，绿大地犯罪性质被证监会认定为“非常恶劣”。但昆明市官渡区法院却只是判处绿大地罚金400万元；而该公司原董事长何学葵更是只判处有期徒刑三年，缓刑四年。通过欺诈上市，不仅绿大地公司安然无恙，而且何学葵还获利数亿元。这是对欺诈上市者的极大鼓励。这样的股市比赌场都不如，又如何能够增强投资者信心?

所以，过去的十年，中国股市“零涨幅”并不奇怪。可以说广大投资者为中国股市的错误定位与畸形发展付出了巨大的代价。那么，这样一种局面是否还会延续下去呢?从目前来看，这种可能性很大。一方面从郭树清上任后所采取的一些措施来看，明显避重就轻，并没有触及到股市的实质性问题，特别是股市定位问题。另一方面，新股发行、再融资、大小非套现，这是导致A股失血的三驾马车，目前管理层对此视而不见。如果管理层继续奉行“融资至上”的原则，那么中国股市未来十年重演过去十年的悲剧将是一个大概率事件。