币值稳定与人民币国际化

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摘要：现行国际货币体系存在根本性失衡，无法充分完成国际贸易和投资的功能，导致全球失衡和一系列的金融和经济危机，这是人民币国际化的大背景。人民币的升值预期可以提高人民币在国际上的接受程度，但是人民币长期稳定的国际化依赖于自身币值的稳定。在贸易结算和国际直接投资中推广使用人民币的试验，可以为人民币国际化积累经验，但是不能替代促进币值稳定的基础性改革，也不能代替寻找稳定汇率和通货膨胀的政策机制。总之，人民币国际化与否，应基于具体的利弊分析，而不是顺应所谓的全球化趋势。币值稳定对于人民币真正成为国际货币的重要性不应低估。

关键词：人民币国际化；国际资本流动；债务危机；汇率形成机制；通货膨胀

JEL分类号：E31；E42　中图分类号：F830　文献标识码：A　文章编号：1006-1428(2012)04-0003-05

以2009年7月1日《跨境贸易人民币结算试点管理办法》开始实施为标志，人民币国际化可确认正式开始。

人民币国际化的启动和加速，是在特定的背景下发生的。短期的背景是我国加入世贸以来国际贸易和外贸盈余快速增长，外汇储备快速积累，以及国际上2007年金融危机爆发以来，美元和其它主要国际货币币值不稳。外汇储备投资手段匮乏。中期的背景是布雷顿森林体系解体以来，全球贸易一体化和资本流动快速增加，人民币国际化被认为是顺应这一历史趋势。

然而，倘若把历史跨度拉长，就会发现这个所谓的历史大趋势其实并不存在，全球贸易的发展和资本市场的一体化，并不是一直向上的，而是经历了一个惊天大逆转：1980年的国际资本流动性，还比不上战前的1913年。1914年以前全球贸易和资本流动高度发达。两次世界大战导致全球贸易和资本流动的萎缩，战后布雷顿森林体系下各国对资本流动进行管制，贸易快速发展而资本流动发展缓慢，直到布雷顿森林体系解体后约20年的1990年代，全球资本流动性才大致恢复到1913年的水平(图1)。这一逆转在当下的含义是：在过去的一个半世纪里，并没有一个所谓的全球化趋势。人民币国际化与否，还是要基于具体的利弊分析，而不是所谓的全球化趋势，尤其是在全球金融危机、欧债危机、美债危机接连爆发，欧美国家应对政策欠妥的背景下，全球化趋势至少在短期内并不明朗。

一、现行国际货币体系不稳与人民币国际化

首先需要澄清的是人民币国际化这一概念本身。人民币国际化指的是人民币在国际贸易、投资、金融交易中一定规模的使用。这里面“使用”是关键。比如，境外主体持有人民币是国际化的一个步骤，但是如果不广泛使用，在人民币升值后抛出获利了结，就不能称为是真正的人民币国际化。只有被广泛使用，人民币才会被稳定持有，而不是低价买入，择机抛售获利。

其次要澄清的是国际收支平衡和人民币国际化这两个相互关联但却本质不同的概念。国际收支平衡。是汇率调整和进出口政策的问题。解决我国目前的贸易不平衡，可以采用汇率调整、进出口税费调整等措施来减少出口，增加进口。这依然是国际收支平衡的调整，而不是人民币国际化。在国际收支达到平衡以后，依然可以用美元、欧元、日元或其他货币进行国际经济往来，不一定要用人民币。如果要用人民币，就要有一个切实的理由，而这个理由和国际收支平衡是两回事。国际收支平衡和人民币国际化又是关联的。人民币国际化首先要求境外主体持有人民币，人民币出境要通过经常项目逆差或者资本项目顺差的方式，就更加需要调整我们现在的“双顺差”格局，汇率调整是其中的重要内容。

问题归结到境外为什么要使用人民币。人民币是一种货币，所以要回到货币的基本职能。货币有五大功能，即交换媒介、价值尺度、支付手段、价值储藏和世界货币。这五大功能里，前三种都是讲货币的交易功能(交换媒介、价值尺度、支付手段)，第四种讲货币的投资功能(价值存储)，最后一种(世界货币)只是拓宽了货币职能的范围，要加上国际商品、劳务和资本流通不同于国内流通的特征，在货币的本质职能上并无创新。所以归根结底，货币有两大职能：交易和投资。

人民币国际化的实质，是人民币在国际贸易和投资中被广泛使用，倘若实现，则对我国有两大好处，分别对应货币的交易和投资职能。一是降低交易成本，自然规避贸易中的汇率风险，促进对外贸易。二是成为国际间投资和外汇储备的标的，取得铸币收入。这两个好处，现在美国都充分享有。一种货币要能够完成交易和投资这两大职能，最重要的就是币值要稳定。币值稳定是交易媒介的首要要求，币值不稳定，就难以完成价值尺度、支付手段、交易媒介的功能。就像一把尺子、刻度恒定、标准，才能用来测量。倘若尺子的刻度变幻无常，好玩是好玩，但是拿来测量是不行的。倘若人民币币值不稳，也无法很好完成支付手段的功能，频繁升值贬值，那么总有一方吃亏，结果就是大家不用人民币作为支付手段。这一点不但国际贸易需要，国内贸易也是需要的。

币值稳定同样是投资职能的基础。一种观点认为投资不一定要求币值稳定。比如，现在一些国外投资者持有人民币，就是为了在人民币升值后卖出获利。这也是一种投资，国际货币投资包括利用不同货币之间币值的变化获利。但是这里面隐含的问题是，人民币不能总是保持一个升值预期，这样意味着人民币总是低估，代价太大，那么升值预期消退以后，人家还会不会持有人民币?会不会抛售获利了结，导致人民币重新回流国内，白忙一场?若继续以人民币为投资介质，那么一定是人民币资产(如债券，股票，直接投资等)可以提供稳定的收益，而不单单是币值的上升。在长期内，币值单边上升是不可能的，保持相对稳定才是基础性国际货币的首要特征。目前美元的地位受到挑战，重要原因之一就是美元的贬值预期。

近年来主要国际货币币值不稳，是推动人民币国际化的主要原因，也是人民币国际化的契机。一方面，从2002年来，作为国际货币体系基础的美元，就处于贬值的趋势当中。欧元、英镑、日元经济基础不稳，币值高估且风险很大。在国际贸易和资本流动中的份额不大，无法充分完成国际货币的任务。另一方面，我国的对外贸易规模已经很大，且依然在快速增长，因此寻找合适的结算货币成为一种必要，而人民币是一种当然的选择。一种货币的重要性，与发行国家的经济与贸易总量的大小有关。我国目前GDP总量仅次于美国位居世界第二，若保持一定的增长速度有望很快成为世界最大经济体，我国货物贸易总量也仅次于美国位居世界第二。这两个因素决定了人民币有可能成为一种重要的国际货币。