基金冷观下半年
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从基金的报告中，对后市三种研判都离不开“震荡”二字，但“震荡”后是上行还是下探亦或是企稳，各家基金有各自的见解。
在过去的半年时间里，基金行业似乎过得并不如意，行业的整体规模无论是资产净值还是份额规模均出现了大幅度的缩水。从整个基金行业来看，这份“中考”成绩单并不好看。
7月份是基金对三季度以及下半年研判的敏感时期，基金陆续了三季度报告及下半年报告。虽然多数基金对于下半年作出了正在逐渐见底的判断。但目前没有基金公司在下半年策略中提及反转。更多的依旧是强调结构性亮点、新兴产业和个股的机会。
基金规模大缩水
据银河证券基金研究中心的统计数据显示，截止到2010年6月30日，全部基金的资产净值合计21257.34亿元，份额规模合计24086.43亿份，资产净值缩水550358亿元，份额规模减少448.51亿份。
天相投顾的数据显示，偏股型基会在2010年上半年整体表现不佳：封闭式基金净值下跌16％，开放式混合型基金净值下跌16.23％，开放式股票型基金净值下跌21.57％。其中指数型基金净值缩水最为严重，2010年上半年净值增长率为-26.65％，跌幅远超资产配置更加灵活的主动型基金。
上半年，一向低调的固定收益证券方向基金收益率的表现明显要出色得多，并且在未来可预见的一段时间内，在经济基本面尚未明显改观，且仍未见经济上行拐点的情况下，较为稳健的固定收益类产品的投资价值仍旧可观。
债券型基金上半年的净值增长率为1.69％，受股票市场拖累，偏债型表现落后于纯债型基金。货币市场基金年化收益率为1.65％，略高于2009年水平。
不过，耐人寻味的是，在上半年股票基金平均18.51％下跌的情况下，不少基金投资者仍然坚守股票基金，反而大幅度减少了货币市场基金和债券基金的投资，使其资产与份额出现了大幅度下降。
仓位佐证市场底部形成
基金的二季报显示，基金二季度增仓的重点在抗通胀和能源提价受益行业，包括采掘业，医药、生物制品、信息技术业、电力、煤气及水的生产和供应业，批发和零售贸易，食品饮料业等，但增仓比重有限，表现出调整市中的谨慎操作。
目前，大多数基金公司已经完成下半年投资策略报告的公布，从这些报告来看，多数基金对于今年三季度的行情谨嗅乐观。他们认为，A股市场经过较大幅度调整后，可关注具有估值优势的优质成长股。
根据中投证券的测算，进入7月份以来，从规模较大的10大基金管理公司的持仓比率来看，10家基金一致主动性加仓，无一家主动性减仓，其中6家主动性加仓幅度超过4％，分别为上投摩根、大成、华夏、华安、易方达和广发。
截至7月13日，开放式偏股型基金仓位76.72％，主动调仓仓位同比上升3.95％，其中开放式股票型基金仓位80.08％，主动调仓仓位同比上升4.08％，开放式混合式基金仓位71.64％，主动调仓位上升3.82％，基金仓位见底与权重股见底密切相关，而权重股走势与大盘走势基本同步，佐证了近期行情的底部已经形成的观点。
此外，近期基金高层开始密集进行基层调研，PMI、货币增速、发电量增速、汽车销量等先行指标的环比增速已开始掉头向下，预示经济增速开始放缓，政府政策开始保增长，机构政策预期开始趋稳转好。
“纠结”下半年投资策略
事实上，宏观调控的复杂性，使得各基金投研团队对于政策的预判分歧巨大。从基金的报告中，对后市三种研判都离不开“震荡”二字，但“震荡”后是上行还是下探亦或是企稳，各家基金有各自的见解。
“判断经济的预期相对容易，判断政策就比较难了，政策具有多目标性，这也是去年和今年做投资非常苦恼的事情。中国的经济环境可能在未来几年会与过去30年都不太一样，过去是经济自身力量作为主导，政策为辅，今年刚好相反，今年经济环境受政策的影响确实很大，政策因素成了主导力量。从最近几年的经济形势来看，2010年的不确定性是最大的，主要是归结于政策有很大的不确定性。”一位基金经理坦言。
长城基金认为，由于下半年经济增长的不确定性增加，决策层将侧重于评估已出政策对于经济增长的影响。从中长期的角度来看，下半年政策逐步放松已经具备了空间。在华富基金看来，中国经济增长的不确定性增加，短期由于地产泡沫和通胀压力，政策不会放松，但伴随着通胀的回落，四季度政策转向的概率加大。
不过，富国基金则认为，短期内进入政策观察期，房地产可能不会出台更为严厉的紧缩措施。即使6月份的经济数据较差，也不会很快转向出台刺激政策，无论是政策效果还是时间跨度都不足以促使政策转向。大成基金也认为，房地产调控政策不会收回，因为抑制房地产市场的投机需求更大程度上是一个政治举措，至少在接下来的几个月政策方向不会逆转。
华安基金表示，复杂的国内外经济环境致使宏观政策的相机抉择将带来投资的不确定性，但在今年这种结构性熊市和结构性牛市并存的特征下，与其去揣摩和博弈政策，不如客观评估数据，同时对市场的局部机会抱以积极的心态去挖掘个股。