零售行业:即将迈入传统消费旺季

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根据今日投资《在线分析师》（.cn）对国内近百家主流研究机构4000余名分析师的盈利预测数据进行的统计，上周综合盈利预测（2011年）调高幅度居前的25只股票中，零售和化工品各以4家入围并居榜首从而上演了精彩的“双雄会”好戏；其它的如电力、汽车零配件、食品生产与加工等行业均录得2家入围。统计数据显示，这已经是零售行业的“三连冠”，随着国庆长假的临近以及四季度消费旺季的到来，该板块能否为我们带来更上一层楼的表演？

良好的经营数据是零售板块表现强势的最根本原因。统计数据显示，2011年上半年零售行业业绩依然呈现高增长态势：上半年申万零售行业实现营业收入2580.28亿元，同比增长28.04%。各子行业实现收入分别为：百货1192.76亿元，较上年同期增长41.48%；专业连锁1295.50亿元，比上年同期增长18.29%；商业物业92.03亿元，比上年同期增长19.49%。在三个子行业中，百货行业表现优异；自2010年第三季度以来，营业收入同比保持在30%以上的增长。在三个业态中，百货增势最为良好。对此，联讯证券认为这与近年来我国人民群众收入的提高进而带来的消费升级有关，必需消费已经逐渐无法满足消费者差异化及多样化的消费需求。

自今年6月下旬以来依托良好的行业中报增长的预期，消费板块整体出现一轮较大级别的反弹，而零售行业整体涨幅超过14%，其中部分个股反弹幅度甚至超过25%，在市场持续下跌过程中，作为防御性消费类板块7、8月零售行业均跑赢大盘，取得了一定的收益。

对此，东莞证券指出，商业零售行业除了受益于经济发展和人民收入水平提高带来的利好驱动外，国家在政策上也给予行业大力支持，个人所得税的调整；“中秋节”、“国庆节”两大节日相继到来将从一定程度上刺激商贸零售企业销售。9月过后，零售行业将进入四季度传统消费旺季，虽然目前宏观经济环境复杂，CPI继续高位运行，人工成本上升也会对行业形成一定的负面影响，但我们认为这很难改变行业快速增长的发展趋势，零售企业增速依然值得期待。

兴业证券则表示，鉴于中秋节各地消费表现情况较好（其中：上海市同比增长35.8%；广州友谊消费同比增长30%；北京重点企业零售额同比增22%）；后续临近国庆黄金周，若消费增长能有超预期表现，则零售股当前25倍平均估值水平下将有行情可为。前期杀跌较多的友谊股份、广州友谊、首商股份、王府井、天虹商场、合肥百货等公司皆可关注。

而东北证券亦明确表示看好业绩稳定的龙头百货及特色鲜明的公司：零售行业在中长期处于良好的发展环境中，短期来看，上半年在通胀背景下，行业业绩比较乐观，9-10月将逐步进入消费旺季，预计行业增速仍会保持相对稳定的趋势。考虑到下半年在物价缓慢回落及经济不确定性增加的环境，更看好在区域经济发展不平衡中具备比较优势的中西部龙头百货、自有物业比例较高、垄断性强的公司及成长模式好，有业绩释放动力的公司，如合肥百货、欧亚集团、友阿股份、天虹商场和步步高。

本期入选的25只综合盈利预测调高股票中，从今日投资个股安全诊断来看，有10只股票的安全星级为三星或以上级别，我们选择零售行业当中的秋林集团（600891）进行重点点评。

秋林集团（600891）

资产注入成亮点

公司是历史悠久的老字号企业，现已发展成为以商业为主的大型商业零售企业，黑龙江省唯一一家商业上市公司。根据实地调研，秋林百货地处哈尔滨秋林商圈的核心位，拥有近一百年的历史，在哈尔滨当地品牌价值巨大。秋林集团拥有秋林公司和秋林时代购物广场两大商场，总经营面积8万平方米。目前公司拥有7万平米商铺资产及土地资源，总价值达数亿元，已与有关单位签订共同合作投资40亿元建设秋林中央商务区改造建设项目的协议，这意味公司的商铺资产又将大幅增值。

注入颐和黄金资产可期。奔马投资持有秋林股份18.4%股权，颐和黄金持有秋林集团70%的股权。颐和黄金主要从事黄金珠宝设计及销售，2010年1-10月，实现净利润1.8亿元，净利率10.2%，预计2010年全年实现净利润2亿元，2011年净利润3亿元。公司曾表示股权分改革方案实施完成之日起12个月内，利用资本运作手段，以秋林集团为运作平台，将颐和黄金的黄金珠宝首饰设计、生产加工、批发及零售业务注入上市公司，使秋林集团迅速做大珠宝黄金首饰业务规模和扩展经营地域，促进上市公司业务结构的快速调整。如果资产注入完成，按照25-30倍PE估值，预计新公司的市值在75亿元到90亿元之间。

聘请资深零售高管，梳理主业资产。5月19日公司公告新聘用高管简历，任命李建新为总裁，8年行业经验；任命王凯为副董事长，14年行业经验；任命张力为副总裁，17年行业经验，深谙哈尔滨商业情况。公司核心高管更换通常是企业经营层面质变的先行指标。

今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.20、0.29和0.40元，当前共有2位分析师跟踪关注并给予其“观望”评级，综合评级系数为3.00。

化工品：整体盈利能力不强

上周综合盈利预测（2011年）调低幅度居前的25只股票中，化工品以4家入围略占上风，零售、汽车零配件分别以3家入围紧跟其后，其它如电力、房地产、机械制造、食品生产与加工等均录得2家入围。化工品的上榜，与其行业的景气下行有关。统计数据显示，化工行业上半年收入及盈利能力均呈缓慢下降态势。化工行业上半年实现营业收入、净利润分别为16150亿、666亿，同比增长35.8%和31.8%，均呈缓慢下滑态势。毛利率16.65%，环比上季度小幅下滑0.6%，净利率4.13%，环比下滑0.2%。毛利率和净利率双率自2009年中期达到高点开始至今处在持续下滑趋势中。营业收入增速，毛利率，净利率的持续下滑显示化工行业的下游需求并不旺盛，行业整体盈利能力不强。

本期入选的25只综合盈利预测调低股票中，从今日投资个股安全诊断来看，有13只股票的安全星级为三星以下级别，本期我们选择化工品行业当中的沧州大化（600230）进行简要点评。

沧州大化（600230）

盈利能力面临考验

2010年全球TDI供略大于求。2010年，全球TDI实际有效产能总计220万吨左右，新增产能为15万吨，均为我国国内新建装置，全球TDI产能增长不足2%；下游实际消耗增长约在5%左右；但各套装置产能利用率却由2009年的83%略有下降至2010年的82.5%，此足见市场供大于求现状仍在继续扩大。

2011年及以后全球(特别是国内)TDI扩张迅速，盈利能力大受考验。2011年及以后，国内新增的TDI产能包括拜耳(上海)增加25万吨；沧州大化10万t/a TDI一期装置预计2012年上半年建成投产；烟台巨力5万t/a TDI今年初已开工建设，预计2011年底建成投产。另外，中国化工蓝星集团、福州二化、延长石化等多家企业也计划新建或扩建TDI项目。预计到2015年国内TDI生产能力将达到200万t/a。

业绩预测与投资建议。宏源证券预计公司2011-2013年EPS分别为0.31、0.32、0.41元/股。公司TDI产能虽然在2012年达到12万吨，较2011年8万吨大幅增加，但由于产能扩张太快，我们把TDI毛利率水平从12%下调至10%左右。

今日投资《在线分析师》显示：公司2011-2013年综合每股盈利预测分别为0.30、0.32和0.41元，当前暂无分析师给予其任何评级。