价格有所松动 或将供过于求

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钢材市场价格大幅上涨，刺激了钢铁产能的逐步释放，增加了国内粗钢表观消费供应量，加大了国内市场的资源压力。部分资源控制力差、环保欠账多、规模较小，附加值低的企业盈利能力将会下降，甚至出现亏损。

6月13日，印度财政部宣布对所有出口的铁矿石品种征收15%的从价关税。5月30日，印度通过改革铁矿石出口关税的提案，提案将铁矿石出口关税由原来的每吨300卢比（7美元）改为按FOB价15%征收，以目前印度矿出口价格计算，这使关税增幅达80%-100%。

2007年印度向中国出口铁矿石约7900万吨，位居澳大利亚和巴西之后，是我国的第三大铁矿石来源国。印度此次加征铁矿石出口关税，对我国的不利影响是：一方面推高现货铁矿石价格，从而将关税成本转嫁给我国过度依赖印度矿的中小钢厂。另一方面减少我国在中澳铁矿石价格谈判中的回旋余地，僵持中的中澳铁矿石价格谈判如果继续拖下去，一旦铁矿石供应偏紧，我方将更加困难。

按目前价格调整政策，每吨印度铁矿石将增加离岸成本约7美元，从长期看将增加我国以印度现货矿生产企业的吨钢成本约80元/吨，进一步压缩了上述企业的利润。但短期由于国内港口现货铁矿石库存的高企，以及海运费的大幅下跌，国内进口现货矿受此方面的影响将滞后。

国际海运费暴跌，大部分钢铁原料价格稳中有降

针对前上周投机性租家在太平洋和大西洋地区急剧拉高海岬型船市场租船行情的投机行为，上周我国钢厂突然中止铁矿石货盘租船业务，致使铁矿石航运市场出现一轮不期而至的雪崩暴跌走势。6月12日，巴西图巴朗港至北仑、宝山港平均铁矿石海运费为92.500美元/吨，比此前一个交易日下跌9.125美元/吨；澳大利亚西澳港至北仑、宝山港平均铁矿石海运费为34.818美元/吨，比此前一个交易日下跌11.137美元/吨，双双创下历史单日最大跌幅。

总的来看，上周大部分钢铁原料价格稳中有降。国内焦炭市场高位走稳，重新审批小煤矿和煤炭价格干预政策，使得煤炭价格没有大幅上涨；但市场需求旺盛，焦化厂成本价较高、现货较少的局面仍无法改变，不排除价格继续上涨的可能。生铁市场趋高运行，生铁平均价格比上周上涨1.09%。废钢市场平稳运行，各地市场变化不大。钢坯市场整体继续以稳定运行为主，局部市场稳中趋弱，市场成交平淡。

前上周海运费处于过高的水平，进口现货铁矿石的到岸价超过了国内铁矿石的价格，导致供需关系出现调整。上周国内铁矿石平均价格为1435元/吨，比前上周上涨1.60%；而进口现货铁矿石则受“疏港令”和海运费暴跌的双重影响，价格下降0.35%。

2008年我国钢铁生产能力对国内需求将处于过剩局面

08年以来，钢铁投资呈现明显加快趋势。据国家统计局统计，2008年1-4月全国城镇钢铁项目累计完成投资额687.2亿元，同比增长20.6%，比上年同期上升14.4个百分点。钢铁投资加快主要原因是首钢的曹妃甸、邯钢新区、鞍钢的鲅鱼圈等大型项目全面开工，进入设备安装投资高峰期，再加上淘汰落后产能置换带来投资增加。

受铁矿石价格大幅上涨的推动，铁矿石投资增速明显加快。1-4月城镇黑色金属矿采选业完成投资94.4亿元，同比增长73.6%，去年同期负增长（-6.4%）。

08年钢铁生产能力相对于国内需求处于过剩。2003年至2007年，五年内钢铁行业固定资产投资年均投资额2232亿元，平均每年实际增加粗钢产量6146万吨；2007年全国钢铁工业投资额完成2563亿元，同比增长12.2%，钢铁生产能力增加5000万吨左右，年末粗钢生产能力已达到5.5亿吨；2007年我国粗钢产量48966万吨，进口钢材1687万吨，出口钢材6265万吨，进口钢坯24万吨，出口钢坯643万吨，坯材合计净出口5197万吨，折合净出口粗钢5489万吨，粗钢消费量43477万吨。2008年预计粗钢产量5.4亿吨，进口钢材约1650万吨，出口钢材约4800万吨，进口钢坯20万吨，出口钢坯30万吨，坯材合计净出口3361万吨，折合净出口粗钢3361万吨，比上年减少2128万吨，粗钢消费量50639万吨，比上年增长16.5%，粗钢产量占粗钢消费量107.2%。

下半年产能释放将加快。2008年4月份我国粗钢日产水平148.9万吨，相当于全年5.43亿吨，预计全年粗钢产量5.4亿吨，比上年增加约5000万吨，增长10.2%。预计08年中厚板产量5850万吨，同比增长32.1%；特别是热轧宽钢带轧机有16套机组集中在下半年投产，预计产量16290万吨，同比增长46.8%。

对于2008年，我们对钢铁行业总的判断是：2008年国民经济平稳较快增长，在投资、外贸出口和消费的拉动下，钢铁需求还将保持适度增长。

2008年钢铁企业生产和运营成本将进一步大幅增长，企业流动资金严重不足

首先，钢铁生产和运营成本大幅增长。铁矿石、煤焦等原燃料价格大幅上涨；实行矿产资源税征收新办法，并取消原来减免40%的规定，征收新的环境保护费用；实施《劳动合同法》，实行职工工资正常增长机制，企业人工成本上升。

其次，随着生产规模的扩大和原燃料价格的上涨，钢铁企业存货和产成品占用资金明显上升。月末冶金重点大中型企业存货占用资金，同比上升44.37%；其中，产成品占用资金，同比上升25%，比2007年末增长19.28%。

最后，企业三项费用明显增加。企业财务费用明显增加，今年1-4月，冶金重点大中型企业（90家）三项费用同比增长35.59%；其中管理费用增长35.82%，销售费用增长14.70%，财务费用增长高达54.58%。

在需求拉动和高成本的推动下，钢铁企业通过大幅度提高钢材产品价格转移成本上涨压力，热轧卷、冷轧卷、螺纹钢的价格都出现了大涨。

08年企业盈利将出现分化，企业间竞争将会更加激烈

企业盈利出现分化。2008年由于钢铁原燃料价格大幅上涨，原料采购成本所占比重增加，资源控制力强，生产规模大，产品附加值高的企业盈利水平提升，具有较强的竞争力；资源控制力差、工艺结构不合理、环保欠账多、生产规模较小，产品附加值低的企业盈利能力将会下降，甚至出现亏损。

投资收益的增加是今年钢铁企业利润增长的一个重要因素。1-4月，冶金重点大中型企业累计实现投资收益占大中型企业实现利润的22.09%；1-4月，投资收益增加额占利润增加额的54.24%；如果扣除投资收益，重点大中型企业实现利润，同比仅增长12.52%。

当前，国内钢材市场出现的新特点主要有以下几个方面：

1、钢材市场价格大幅上涨。

2、因四川地震影响，5月下旬彩涂板市场价格出现暴涨。

3、国内粗钢表观消费量（新增资源量）增速加快，加大了国内市场的资源压力，后期变化值得关注。

4、国际市场钢材价格加速上涨，国内外价差继续扩大。

5、5月钢材出口出现反弹，钢坯出口继续保持低水平，主要是利用合金钢的出口退税政策。

6、出口退税的钢材品种出口高速增长，等监管部门正在研究制定相关政策，取消退税只是时间问题。

钢材市场运行和钢铁行业发展中关注的主要问题

1、钢铁产能将在成本和价格的变化中释放。钢材价格持续大幅上涨，企业盈利空间扩大，消化成本增长的能力增强，产能必将得以释放。如果钢材价格超过下游企业的承受能力，必将造成需求的减弱，抑制钢铁产能的释放。

2、下半年钢材市场价格将高位震荡运行，长材走势强于板材。中国钢材市场结构性特点、经营者市场预期、钢材出口变化导致供需阶段性失衡，使市场价格震荡运行。电力供应和运输紧张制约产能释放，钢材流动性受到限制，区域市场价格的差异性增大。

3、四川汶川大地震对四川钢铁企业生产造成一定影响；灾后重建对钢材需求有所增加，但整体影响不大。

4、铁矿石港口存货创新高。相关部门采取措施疏港减压。进口矿大量积压的原因：进口矿价格上升预期；银行信贷紧缩，中小钢厂融资困难、资金紧张、均不储备铁矿石库存，采取现用现买的采购方式；2-3月铁矿石到货成本较高，4月份行情下滑，进口商在亏损的情况下不愿意出货。

5、越南经济过热、高通胀，对中国钢材出口产生一定影响。

6、钢铁工业布局调整步伐加快，资源型布局向建设沿海基地转变。

板块估值比较

我们选取全部A股和其他8个行业板块同钢铁行业板块进行估值比较。通过比较08年预测市盈率，我们发现本周比上周均有下降。钢铁行业本周的预测市盈率为11.14，上周为12.83，下降13.17%；全部A股本周的预测市盈率为17.47，上周为20.18，下降13.43%。钢铁行业本周和上周的预测市盈率均为最低，其相对于全部A股的相对市盈率分别为63.77%和63.58%，基本维持与大盘同步。