天富热电:持续受益新疆高耗能行业发展

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本周市场出现一定幅度回调，在前期阶段性上涨已经累积一定涨幅的情况下，调整属于良性。逢低布局具备一定成长性或有明确业绩支撑的个股，在四季度仍有相当的获利机会。

本周晨会，安信证券推荐了天富热电（600509），理由是公司将持续受益于新疆高耗能行业的发展，目前公司的下游工业客户产能处于逐步释放过程，电量需求较旺盛。

二级市场上，天富热电呈现波段式上行，随着基本面的向好发展，向上的空间将被打开，投资者可把握回调的介入机会。

安信证券了解到，进入三季度以来，天富热电的供电量和发电量稳步增长，公司未来几年仍将持续受益于新疆地区高耗能行业的快速发展。安信证券预计，天富热电2013全年供电量在85亿千瓦时左右，较去年同比增长26%，预计2014年供电量在110亿千瓦时左右，同比增速在29%左右。

具体而言，由于石河子地区电价较低，能源洼地现象显著，高耗能行业积极向当地转移带动了经济发展，石河子模式得到兵团认可，天富热电未来有望成为整合兵团电源、电网资产的平台。目前农七师、农八师、农九师和农十师电力业务发展均较为缓慢，若未来电网相连，公司供区将进一步扩大，外延式扩张将成为可能，电量增长空间将获得提升。

不过，天富热电的短期业绩压制因素仍存在，公司目前拥有在建2*33万千瓦机组，国资公司代建2*13.5 万千瓦机组也处于在建状态，由于新疆地区环保政策加强，脱销改造将推迟机组投产时间，预计募投的2*33 万千瓦机组项目2014年6月份首台投产，2014年9月份第二台投产，国资公司代建2*13.5万千瓦机组2013 年10月份首台投产，2013年年底第二台投产。由于机组投产延后，天富热电这两年仍将不得不从国网进行购电，预计今年从国网购电量在7亿千瓦时左右，明年预计将在12亿千瓦时左右，由于从国网购电成本较高，在一定程度上会压低公司业绩。

天富热电的天然气业务是值得投资者长期关注的一个重点，公司天然气业务正处于积极布局中，十二五期间计划将其打造为另外一个利润支撑点。安信证券指出，CNG用气结构方面，目前10%为居民生活，5%为商业和服务业，85%为汽车用气，未来的气量增长也将主要在汽车用气方面。乌鲁木齐等地私家车改气比例已经超过70%，石河子地区上半年改装率在30%-40%之间，改造空间还很大。CNG 业务方面压力主要来自于气源，气价上调目前在当地已经理顺，汽车排队等着加气现象严重，上游限气现象目前已经得到明显缓解，预计十二五末CNG供气量将超过1亿方。

由于LNG的价格为自由定价，所以主要在于量的问题。公司LNG业务处于前期开拓阶段，规划将LNG的应用和用煤体系连接起来以作尝试。因此安信证券方面认为，天然气业务在短期内对天富热电业绩影响有限，气源问题和布局得到妥善解决后，未来有望成为业绩增长点之一。

业绩方面，安信证券给出天富热电2013—2015年EPS分别为0.45元、0.70元和1.14元，对应PE为22.2倍、14.1倍和8.7倍。并表示天富热电为电力行业中少有的业绩快速增长的标的，看好其长期发展前景。