涨势未必喜人

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9月7日A股经历了一次“8个月来最大的当日涨幅”。这件事情让中国的发改委再次看清了自己的实力—除了油价，还能来点别的。

A股的上涨在于当日发改委的公告称，又有一些新的项目获得批复。这是继批复总投资规模逾7000亿元的25个城轨规划和项目后，中国国家发改委再次公布批复的13个公路建设项目、10个市政类项目和7个港口及航道项目。将可能涉及的金额简单相加的话，这两天内集中公布批复项目的总投资规模将超过1万亿元人民币。2009年政府出台4万亿元投资规划的时候，有23个项目获得批复。

拜发改委网站的公告所赐，A股一扫连跌4个月的坏运气，在9月7日当天沪市的成交量放大到1111亿元—还记得吗，在这天之前，沪市的成交量每天不到350亿元—两市约有70只非ST类股票涨停，一度上证指数的涨幅接近9%。

尽管如此，也不代表就可以高枕无忧。如果相隔3年再度推出规模巨大的刺激行动的话，很有可能会适得其反。先来看看两组不太乐观的数字。

据CapitalVue的数据显示，2012年第二季度，中国2500家A股上市公司的应付款项占当季收入的46.5%，2008年年末这一数据为31.2%；应收款项占收入的31.2%，2008年年末为17.6%。

而《华尔街日报》报道，库存的数据也很可怕—第二季度A股上市公司的库存占当季收入的76.6%，较第一季度的81.9%小幅回落，但仍处于历史高位。2007年年末这一数字仅为48%。

应收账款的占比更大说明资金链存在问题，账期被拉长了。这可能是同上游的公司销售情况同样糟糕有关。而库存的数字则更旗帜鲜明地说明了一件事，那便是产能过剩了，很多商品根本卖不掉。

在这种情况下推出投资拉动计划的话，在短时期内会助涨股市，但更长一点时间，则会加重问题。

长久以来，中国的投资由中央或地方政府，或者是国有企业来主导，它们可能保留的计划经济的那套思维模式则会导致投资回报率一再下降—如果对已经过剩的生产力再次进行投资的话，则很难说可以得到多少实?惠。

如果需要投资大量的基础工程，就必然会导致信贷扩张—投资需要足够多的钱支持，官方会借此放松信贷。信贷放松后利率会降低，这会误导投资者认为市场不喜欢现在。在这种逻辑下，投资者会偏向投资于生产周期更长的商品—比如基础建设相关的原材料。原材料价格会全线走高，这样会导致生产消费品的企业在库存过剩的情况下还要再次面对价格高企的原材料。这便会陷入一个没有出口的莫比乌斯带中。

这不是经济学理论的纸上谈兵，此前的4万亿元投资以及美国的量化宽松政策都导致了原材料价格的暴涨。如果不想再次迎接危机的话，就最好在此打住，并长点记性。

关于市场的几件事

欧洲

9月7日全球股市大涨的原因还包括欧洲公布的债券购买计划。在此计划出来后，西班牙和意大利的国债收益率就开始齐齐降低—收益率降低说明债券价格升高，买的人更多了。南欧国家也开始经济改革，该削减的削减开支。投资者的神经也已经麻木了。不过，欧元集团在9月10日这周的会议是值得关注的。`

美国

9月12日是一个时间节点，如果要推量化宽松第三轮，则会在此时的议息会议上得到大的支撑。在中国股市大幅上涨，也就是发改委会加大投资的消息出来后，美元遭到了抛售。那些高收益国家的货币，比如澳大利亚元，在走高。澳大利亚和中国的关系看起来还是那么紧密。当然美国没有理由推出量化宽松，但很难说2009年全球央行联手放开货币闸门的一幕不会重演—它们似乎都精于此道。

但如果要数据说话的话，美联储真的没有特别好的理由推出量化宽松第三轮—美国劳工部近期宣布美8月非农就业人数环比增9.6万，坏于预期；失业率为8.1%，好于市场预期。此前，经济学家平均预期非农就业人数将增加12.5万、失业率为8.3%。非农就业人数只是稍微低于预期，并没有非常严重的下滑—市场现在非常奇怪，此前害怕数据糟糕，现在巴不得数据越糟越好。

中国

9月10日这周会有CPI数字公布。真正放开投资驱动，CPI就会再次上扬，这对消费是很不利的。也就是说，中国政府此前宣布的扩大消费之类的计划都很有可能被搁置。要想知道中国政策制定者对经济的真实想法，估计在10月之前都是不太可能的了。