机会在于个股深度挖掘

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在过去的半年，上证指数从2675点起步，用了5个月的时间创下2007年上半年高点4335点，指数最大涨幅达62％。期间市场出现了两次较大规模的调整，两次调整都是在整数关口产生，年初3000点附近的调整最低下探2541点，年中4000点上方的调整最低下探3405点，幅度都在15％～20％之间。

所不同的是，两次调整虽然都是在市场对于估值泡沫压力下产生，但3000点的估值水平很快被市场各方接受，并一路上扬至4300点。4000点上方市场开始进入结构性泡沫阶段，参与各方分歧明显加大，在“5・30”印花税事件刺激下，A股市场完成了本轮牛市以来幅度最大的调整。

当上证指数回落到3400～3500点区域时，原本高估的市盈率出现快速回落，A股静态整体市盈率从43倍快速回落至34倍。如果考虑到2007年上市公司业绩增长因素，A股动态市盈率已经接近25～30倍的合理范围，因此这一区域已经被市场完全认可。我们因此而认为2007年下半年的低点区域可能已经探明，3500点有望成为下半年较为明显的支撑位。

基于4000点上方结构性泡沫仍然存在，市场需要一段时间予以消化。下半年货币政策调控预期、外汇投资公司运作进程、股指期货推出预期以及红筹股回归速度都将给市场带来震荡，但我们认为这些因素不会改变长期牛市格局。

从牛市推动因素看，人民币升值有加速迹象、上市公司业绩增长动力强劲、流动性过剩背景下资金流入加快以及市场乐观情绪支持下，下半年上证指数有望在震荡中反复挑战新高。就短期而言，上市公司中报业绩将成为大盘能否突破盘整局面的重要因素。

正如年初3000点附近的调整，在一季度报表显示上市公司整体业绩大幅增长78％(扣除投资收益达54％)的刺激下，上证指数出现一轮加速上扬行情。

笔者认为，如果中报业绩增长幅度超过35％，那么目前相对高估的市盈率将被市场接受并重新进入一轮上涨行情。新行情的启动时间估计在8月前后。如果中报业绩低于35％，那么4000点将成为一个新的平衡区域，调整时间将延续到第四季度。

综合以上分析，可以认为下半年上证指数核心波动范围将在3500～5000点区域。在长期牛市的预期下，投资者情绪会变得乐观，有可能使理性投资演变成非理性投资，结构性泡沫有望演化成全而泡沫。

目前看来，寻找整体低估行业的机会正在逐渐消失，下一阶段市场将会由寻找绝对低估行业转向相对低估行业和个股的深度挖掘。

下半年重点关注以下几个投资主题：1、资产注入和整体上市；2、300成份股中盈利增长预期明确的蓝筹股；3、区域经济中的奥运、环渤海经济区、成渝经济区；4、参股券商、商业银行、期货公司板块。

宏观经济保持高速增长及人民币升值这两个支撑本轮牛市行情的重要因素没有重大改变，我们依然看好经济未来的发展前景，继续看好消费服务快速增长、投资品需求持续增长、产业整合和产业升级、人民币升值中蕴含的行业投资机会。

1、消费品概念

商业零售、金融服务、食品、饮料、通讯、汽车及汽车零部件等与消费密切相关的行业具有长期投资价值。

随着居民收入的提高以及资本市场带来的财富效应，国内将再次出现消费升级的高潮。2007年1～5月份，消费品零售总额同比增长14.9％；汽车消费呈现快速增长；平板电视等消费类电子产品的需求增长迅速；3G距离我们的生活越来越近，其蕴含的巨大商机将得到释放；需求的不断增长已经导致食品饮料价格出现温和上涨。

重点公司：百联股份、武汉中百、王府井、长电科技、中兴通讯、广电网络、博瑞传播、白云山A、第一食品、上海汽车。