红太阳:主业连续亏损

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货币资金6.5亿，主营业务收入38亿，净利润却亏损超千万，这是首家2010年年报的化肥农药类上市公司红太阳（000525.SZ）传递给投资者的经营信息：单从资金看显得非常宽裕，但从业绩看却是亏损累累。

2009年末，红太阳的货币资金更是曾达到过10亿。一家亏损企业怎么会有这么多现金？红太阳在年报中表示，公司其他货币资金余额为4.13亿元，占全部货币资金总额6.51亿元的60%以上，而这部分资金主要为“银行承兑汇票保证金”。

值得注意的是，红太阳对南京同城企业的结算基本采取支票形式，异地款项则采用银行承兑汇票的形式，银行承兑汇票保证金的质押比例约为60%。但从年报看，红太阳的主要供应商多为南京同城公司，如此巨额的银行承兑汇票从何而来？

一个值得关注的数据是，截至2010年底，红太阳期末短期借款余额达15.6亿元，对应利息约9500万元左右。也就是说，只要红太阳改用支票结算，即可将4.13亿元的保证金解冻，以偿还银行短期借款，由此可节省利息支出至少2500万元。

这样一来，公司超千万元的亏损就可填平。也就是说，只要公司换一下计算方式，公司2010年的业绩便可保持不亏损。

就此质疑，红太阳董秘夏曙解释，2010年下半年公司新增了一些外地供应商，且主要是子公司苏农连锁新增的供应商，4.13亿元的银行承兑汇票保证金也基本发生在苏农连锁身上。

红太阳持有苏农连锁98.75%的股权，苏农连锁2010年实现净利润461.68万元。夏曙表示，银行承兑汇票是苏农连锁的一种票据融资手段，由于有半年的周期，公司只需将保证金放在银行，就可等销售款回笼后再将账款交付供应商，而将保证金放银行还有利息收入。

同时，公司现金净流量为-1.45亿元。从这个意义上说，红太阳超6亿的货币资金并不能证明公司的经营能力，恰好表明公司对融资的异常渴求。事实上，公司主营状况非常糟糕。

年报显示，公司2010年实现主营业务收入38.09亿元，同比微增约7%，但利润却惨不忍睹：2010年营业利润亏损3793.95万元，比上年同期下降97%，净利润亏损1164.72万元，比上年同期大幅下滑400%。

公司解释称，因受气候等自然灾害影响，一些高效、长效杀虫剂的广泛使用致使虫害爆发率减少，农用杀虫剂需求量大降，加上国内农药产能过剩，使得农用杀虫剂市场竞争加剧，市场价格走低。与此同时，基础化工原材料价格大涨引发农药原材料成本上升。

行业低迷与环境恶化只是红太阳去年业绩亏损的外部原因，而无法构成公司业绩持续下滑的主要理由。事实上，最近四年，这家主营环保农药、三药及三药中间体及精细化工产品的企业一直经营不善，盈利接连下滑。

2007年，公司在营收同比增长约15%的情形下，净利润同比下降约36%；2008年经济危机来袭，公司营业收入同比微增6%达到35亿元，但净利润继续同比下滑42%至1097万元。尽管2009年公司净利看上去盈利386万元，但扣除非经常性损益后，净利变为亏损505万元。

公司下滑的业绩短期内难有改观。公司目前化肥产品毛利率不到5%，农药产品毛利率稍高，也仅9 %。公司去年营业收入上升的同时营业成本也大幅上升，仅农药产品的营业成本就上升了仅24%，这也是公司去年营收增加反亏损的主因。