石油的底价几何

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大型公司具有规模经济的优势，在产品无差异化的大宗商品领域更是如此，最典型的例子是石油和天然气。

虽然品质和特性有所不同，价格和运输成本也起一定因素，但石油公司很少会考虑到营销或价格谈判。所以，上游公司盈利能力的一个主要参数是石油和天然气的生产成本。以2013年来说，石油公司有赚有亏，但发生损失的原因主要在于北美页岩油气热潮引发的天然气价格下降。下面以四家能源公司为例，说明能源公司盈利状况与能源价格之间的关系，这四大能源公司为森科尔能源、阿纳达科石油公司、阿帕奇公司和诺贝尔能源。

任何石油公司的利润取决于生产1桶石油的成本，即1桶油当量（BOE）。石油公司的生产成本对预测油价有着非常重要的作用。

开采的石油一般不是纯液体，通常还伴随着天然气和天然气冷凝物。所以单纯考虑石油的生产成本并不全面，很多分析师采用“桶油当量”（BOE）的概念：在标准条件下6000立方英尺的天然气相当于1“桶油当量”，意思是生产1桶石油的成本相当于6000立方英尺的天然气。

通常，成本分为产量直接相关成本（销售成本）和非直接相关成本（固定成本）。然而，许多石油公司也参与了下游和中游或其他经济部门（如埃克森美孚化工）。因此，把销售、一般及行政费用占总费用的比例乘以勘探生产部门的收入，就可以得到勘探生产部门的销售、管理及行政费用，而资产折旧直接与石油产量挂钩。

销售成本分为三个小类：勘探成本、抽油成本和非收入相关税。以四大石油公司为例。森科尔能源是加拿大最大的独立石油公司，将近一半的产量来自加拿大东部及其国际分支，其余部分来自美国，而且主要生产天然气，这降低了平均价格。阿纳达科的非液体能源生产量占比近60%，其天然气主要产于美国。阿帕奇有近60%的产量来自美国，其余来自其国际业务（主要是埃及、英国、澳大利亚和阿根廷）。诺贝尔能源的业务也主要集中在美国，但也有来自以色列和非洲的不少产量。

其中，液态油不仅包含石油，还有液化天然气和沥青（通过油砂生产）。液态油的占比和价格之间的相关性非常高。

森科尔能源的成本和实际价格之间的价差是最高的，但也有最高的生产成本，而阿纳达科情况刚好相反（最低的实际价格，同时也是最低的成本）。在这种情况下，税前利润占实际价格的比例就可以甄别这几家公司的盈利状况。例如，诺贝尔和阿帕奇有最高的利润率（均为30.7%），其次是森科尔（27.7%）和阿纳达科（24.2%）。尽管天然气价格在北美不断下跌，但这几家公司仍然可以获得高利润。

然而，这些公司与世界主要石油生产巨头仍然不能相提并论，后者的每BOE油气的利润远高于25美元，实现价格则达到70美元（BP是唯一的例外）。

很明显，油价不能低于生产成本。从以上非大型石油企业的例子来看，很多人把50美元作为油价在长期内的底线。然而，即使这种观点是正确的，但仍然过于薄弱。以森科尔为例，假设石油生产成本是每BOE为65美元，森科尔就很难达到盈亏平衡点，该公司将无法说服投资者或银行提供资金用于资本支出。因此，像森科尔这类液态油占比较高的公司，除非原油市场出现崩溃或者供应大爆发的情况，否则油价始终会高于其总成本。