私募股权加大对投资企业的控制权
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私募股权在进入中国市场以来，他们的做法主要有两种：一种是获利退出，这主要是以短线投资为主，低买高卖。如Monster Mob以8000万美元收购联梦，软银成功退出；软银亚洲减持盛大股票……通常情况下，高科技企业出现退出的情况比较多；另一种是长线投资，希望拥有投资企业的控制权，甚至在某个行业里占据垄断地位，以便长期在中国市场上获取高额利润。这种长线投资往往在初期拥有的股权比较少，但随着市场的变化，他们会逐渐加大控制权。香港市场研究公司亚洲私募股权研究中心执行董事凯思琳表示，今年第一季度，投资者用于全额收购、股权收购等的资金是去年同期的8倍，达到39亿美元。在2005年，全球股权收购总金额达到2553亿美元，比2004年增长了1／3。今年以来，私募股权公司的交易金额达到1460亿美元，较去年同期增长六成。
据彭博社报道，由于股权收购公司越发看好中国强势的经济增长与股市反弹形势给公司带来的利益，今年中国可能吸引至少60亿美元的私募股权投资。由于国内的退出机制不够完善，加上强势的经济增长，越来越多的私募股权公司正在加强对投资企业的股权控制。
私募股权的股权控制意图何在?
在中国，进行股权投资要比自己独资经营更有优势。因为独资经营还受市场、政策等多方面的影响，风险系数更大。而股权投资虽然收益可能要少一些，但其优势是能够降低风险系数，在市场或行业突变的情况下可以随时将股权转让，将损失降到最低。
除了以上的风险因素外，私募股权加强对投资企业的股权控制还因为看到了中国经济发展的强劲势头，而与此同时国内的一些行业并没有发展起来，因此私募股权公司可以从中获得巨额的利润，扩大在中国的渗透。例如海外私人直接投资基金太平洋同盟团体(Pacific Alliance Group)出资1．225亿美元收购国内非上市公司浙江好孩子集团68％股权，这正是瞄准了中国孕婴幼用品市场的发展前景及好孩子集团的龙头地位。太平洋同盟团体收购好孩子集团6S％的股权，也正有成为中国孕婴幼用品市场的霸主的意图。
人脉关系和政府资源也是私募股权加强股控制的另一个原因。人脉及政府资源在中国的金融业中起到举足轻重的作用，甚至可以说是决定性的作用。这一点在金融业的股权收购中有更加明显的体现。艾尔敦(DavidEldon)在卸任汇丰银行(㈠SBC)CEO一职后表示，“当然我们最期望的是持股超过50％”。对艾尔敦来说，持股超过50％的梦想眼下还不可能实现。按照规定，单一外资持有单个银行的股份不得超过20％，多个外资持有股份，则不能超过25％。但是，先行取得一部分资源深厚的股权，完成战略性布局，这利于以后在中国业务的开拓。
股权控制还能保证私募股权对投资公司的控制，保证它能执行自己的战略，及时转型。其次，高比例的持股会使私募股权在选择投资公司的时候更谨慎，集中精力专注于某个公司或者某个项目，这样能保证投资获得更高的成功率。私募投资者一般具有较广阔的市场视野、丰富的管理经验和战略投资资源，“这能为当地的企业在资金、技术、经营管理的方式和理念等方面提供更多的支持。我们有自己的战略计划，我们希望和中国的企业保持一种相互合作和共同发展的关系，实现双赢的局面。”Consensio PartenersAsian，LLC的董事总经理Ken W．Chin对AVCJ说。
私募股权加大控股的运作方式
在加大对投资企业的控股权的时候，私募股权所采取的方式各不相同，归集起来主要有现金入股、直接换股、发行可转换债券和收购基金等方式。
具体地说，现金入股是私募股权在开始进行投资的时候最经常采用的投资方式。例如兰馨亚洲(0rchid Asian)向运动100投资1 000万美元，用于运动100中国业务的扩张。日前红杉资本(Sequoia Capital)也以现金入股方式向大众点评网注入400万美元，获得51．com20％左右的股权。现金收购的优点在于不必承担证券交换所带来的风险，但是主合并方则面临较重的现金负担。现金收购是最简便的方式，并非是最佳的选择。兰馨亚洲的副总裁杨瑞荣向AVCJ说：“兰馨在投资的过程中都是采用现金入股的方式，并根据公司的规模和所需资金的情况占1 5％到45％不等的股权。”
除了现金收购之外，直接换股的投资方式也日益流行起来。换股可以减少资金的融通，避免并购时带来的资金压力。联想并购IBM的个人电脑业务的时候，全球三大私募股权投资公司德克萨斯太平洋集团(Texas PacificGroup)、泛大西洋集团(GeneralAtlant ic)及美国新桥投资集团(Newbridge Capital)给联想投资3．5亿美元，相应地获得新联想1 2．4％股份。这种换股的方式可以将双方的利益更紧密地联系在一起，还可以减少现金支出、降低财务费用和财务风险，还能很好地解决公允性的问题。对于希望和中国企业一起成长的私募股权投资公司来说，这是一个不错的选择。但是，由于国内的资本市场还没有完全和海外资本市场接轨，因此进行直接换股并不容易。另外，对于合并双方来说，如何确定换股比例也是一个值得关注的问题。
发行可转换债券的方式也受到了私募股权的青睐。如美国华平投资集团(Warburg Pincus)认购国美电器发行的1．25亿美元可转换债券及2500万美元认股权证;OCH-ZIFF资产管理公司和CIM Vll Ltd．分别购买中国鸿星7200万和8000万股可赎回可转换优先股；中国新华集团将275万美元的可转换债券出售给Cornell Capital Partners。私募股权青睐使用可转换债券，原因是可转换债券具有债券的安全性，其也可以作为股票使本金增值，这给私募股权公司在股权收购，特别是当收购遇到障碍的时候带来更大的灵活性。
国际私募股权投资基金最主要的投资方式是收购，故有“收购基金”(Buyout Fund)的说法。收购基金在国际私募股权投资基金行业中占据着统治地位，其选择的对象大多是成熟企业，意在获得目标企业的控制权。到目前为止，收购基金已经连续创造突破性案例。如2005年初，美国华平投资集团等机构联手收购哈药集团55％股权，创下第一宗国际收购基金收购大型国企的案例；2005年末，凯雷集团(Carlyle Group)先是出资3．75亿美元收购徐工集团工程机械有限公司85％的股权，其后又以4．1亿美元投资中国第三大人寿保险公司太平洋人寿，获得24．975％的股权。现又有美国高盛集团、鼎晖中国成长基金|| 100％收购
双汇的国有产权，从而间接控股双汇发展。
“收购基金，他们或者收购已经上市的企业，通过杠杆的方式，通过资产重组改善经营方式以后，再重新把它上市，然后获取回报。从最后来讲，这些投资基本上都是一个概念，一旦股权投资进去，然后希望通过公司的运作，把公司做大，然后通过退出的方式得到自己的收益。”兰馨亚洲投资集团副总裁杨瑞荣如此表示。
然而，到目前为止，收购基金从中国投资中真正成功退出的案例还未出现。业内人士认为，收购基金无成功退出案例的出现，原因可能一是时间或许不够长，退出时机未到；二是中国的退出机制不完善。
无论是现金入股、直接换股、发行可转换债券、收购基金，还是其他的方式，只要能获得目标企业的股权，或者是控制股权，私募股权公司都愿意考虑进行。
私募股权控股的障碍和趋势
私募股权要加大股权控制，特别是实现全资收购，必须要跨越重重障碍。例如凯雷集团出资5．75亿美元收购徐工集团工程机械有限公司85％的股权的时候，政府和商业各界人士都提出疑义，害怕重蹈南孚电池的覆辙。经过长时间的努力和听证，商务部要求凯雷集团证明他们在收购中国最大的机械制造商后并不会带来市场“垄断”，并且政府和徐工集团都希望改制不仅要保持徐工这个民族品牌，而且还要做大做强。由于政府顾忌产生垄断、品牌灭失等的问题，双汇出售给高盛和鼎晖也同样面临着各种法律上的障碍。
让私募股权公司控制股权确实存在一个两难的困境：如果让外方控股，中方会担心失去对“龙头企业”的控制，失去经营多年的所谓自有品牌；而如果不让外方控股，外方又不愿投入过多的精力和资金在合资企业上有企业又得不到更好的发展。
尽管私募股权在股权控制上存在很多障碍，但是股权控制的趋势是不可扭转的。我国的法律法规在不断完善，为私募股权进行股权并购提供了越来越可行的环境。我国国企改制力度加大更为国际私募股权搭建了一个好的平台。中国计划将中央政府持有的企业数量减半，余下的部分公司将寻求股票上市，或向海外或国内私募股权投资者出售股权。国务院国有资产监督管理委员会研究中心企业改革发展部部长王志刚表示，此次缩减任务将主要通过合并现有的l 67家中央政府持有的公司来实现。可以预见，未来的几年里，私募股权将会在国内上演一场更加轰轰烈烈的股权并购大戏。
业界动态
PFINGSTEN：中国的市场真
正吸引我们
Pfingsten Partners正在加入蜂拥到中国投资的中西部私募股权公司热潮之中，它已经在香港设立了一间办公室，来帮助其在中部市场的投资组合公司在中国采购各种产品。
Pfingsten在中部地区投资了多家制造业、经销商和特定媒体公司，其1 5家投资组合公司中就有10家在给中国提供采购服务。“这是一个增值的资源，可以帮助我们的投资组合公司提高效率并从中国的目标资源中获得高质量的产品。”Denny Bolzan主席对AVCJ说。公司的战略还包括提高投资组合公司的资产效益、加强对潜在采购公司的影响，并给Pfingsten提供更高的投资回报。“我们正在尝试将自己和其他同行区别开来，我们只需要获得最低的回报即可。”BOlan说道。
从l989年开始营业的Pfingsten已经收购了43家公司，现在正在创办第三个价值为2．84亿美元的基金。这个基金的有限合伙人包含PantheonVentures，ATP私募股权公司(丹麦)、HarbourVest Partners、National ＲailroadRetirement信托投资公司、杜邦、WestLB资产管理公司、ThriVent FinancialLutherans、West Midlands Pension基金、INVESCO Private Capital，还有汇丰资产。
“现在所有的公司都在关注中国，所以我们不能忽视中国的市场，或者说中国的市场正在吸引我们。”Bolzan在其芝加哥郊外的别墅里说道。他还补充道，从中国采购节约的成本相当于所采购配件和制成品的价格的30％～50％。
盈富泰克挖角TAN并加紧融资
以北京为总部的盈富泰克创业投资有限公司(Infotech)，从WotldviewTechnology Partner里挖走了其在亚洲地区的主管。Tan说其跳槽到盈富泰克是因为公司集中精力在中国的业务上，而不像Worldview那样关注全球。而在此前，他已经在北京为Worldview服务了三年。
“从1999年开始，我就已经看到了中国启动的项目的巨大潜力。同时，中国的生态环境也在改善，政府也愈加愿意支持投资活动的开展，因此，经营的效率也在提高。”Tan说道。
管理着9000万美元的盈富泰克，其在中国已经进行了16项的投资。“我们有一个由10位投资精英组成的具有高度系统性和组织性的‘非常稳定的团队’。”盈富泰克的普通合伙人李志明(RogerLi．) 说道。他还补充说，盈富泰克“很难才请到Tan。公司是从一般的业务往来上认识他的，并且和他持续沟通了3年之久才成功请到他。”
Tan和李志明都认识到Worldview和盈富泰克今后在中国的业务上可能还会有投资合作的机会。两家公司现在已经有合作展示Miradia的芯片技术的项目。
Tan表示他正在帮助Worldview的合伙人James Wei物色一个候选人来取代他原来的职位，而他自己在Worldview还会保留咨询顾问的职位。
李志明还透露，盈富泰克公司的目标是在第一季度里筹集7500万至1亿美元，这也是公司的第三笔融资。他还说，公司的投资者包括中国信息产业部门以及欧洲和北美的一个共同组织机构。
另外，李志明还说，公司“正在寻找在创投投资领域里具有较高知名度的4到5家公司作为潜在的合伙人。”
投资聚焦
凯雷13亿美元收购东森媒体多数股权
由于美国和欧洲境内的企业私有化竞争日趋激烈，握有大量现金的私募股权公司开始将目光投向亚洲市场。这一次，凯雷投资集团将目标瞄准了这家东森媒体科技集团(Eastern Multi-media Group，东森科技)旗下子公司。AVCJ获悉，凯雷投资集团击败了数家金融和媒体行业公司，其中包括由竞争对手私募股权公司新桥资本(NewbridgeCapital lnc．)和Liberty Media Corp．的全球子公司Liberty Global组成的财团。凯雷投资集团(Carlyle Group)斥资约13亿
美元收购台湾最大的有线电视运营商之一的东森媒体公司([astern MuRimediaCo.，东森媒体)的多数股权，这将成为不包括日本在内亚洲最大的私募股权收购交易。
消息显示，凯雷已与东森媒体集团正式签约，以13亿美元的价格买下东森媒体科技与东森电视股权，将正式向中国台湾“经济部”投审会递件，业界预计可望比照“麦格理模式”，获得投审会同意。东森媒体集团总裁王令麟依约必须交付凯雷集团高达60％的东森媒体科技股权，预计每股售价在32元新台币上下，使得对东森媒体科技持股18．1％(1．6亿股)的东森国际将获利35亿元新台币以上。据了解，东森国际取得该售股金额后，将全部偿还银行负债31亿元新台币，变成无负债经营。目前王令麟个人及其投资公司持有东森国际股权约在25％，出售东森媒体科技股权后，王令麟将会提高其持有东森国际股权比例至40％至45％，使东森国际转型成为媒体控股公司。
消息透露，凯雷付出的15亿美元包括取得东森媒体科技六成的股权，以及参与东森电视的现有增发，凯雷将可持有东森电视四成的股权。另外，凯雷将与东森发展成为伙伴关系，彼此除将共同经营台湾媒体市场外，还将战场延伸至国际层面，使东森电视与东森购物迈向国际化。据了解，凯雷集团日前积极准备相关文书，以向投审会提出申请，但在台湾积极对外招商的政策下，应该能顺利获得投审会同意。
凯雷投资集团收购东森媒体的协议是早些时候签署的，当时有迹象显示北亚地区对私募股权投资公司，尤其是外国基金收购本地区公司的交易持抵制态度。但此项交易可能引发部分争议。东森科技创始人兼董事长，立法委员王令麟(Gary Wang)此前被裁定犯有会计欺诈罪，目前他已就该裁决进行上诉，但在此期间将继续担任凯雷投资集团在收购交易中的合作伙伴。东森集团相关人士还证实，东森与凯雷的股权转让协议即将生效，不过，因为交易案因等待投审会决议通过澳洲麦格理并购台湾宽频申请案，所以延宕迄今。
GIC认购广西阳光公司29．12％股权
新加坡政府产业投资公司(G]c RE)将入股中国房地产开发公司广西阳光股份有限公司(Super Shine)，认购后者的29．1 2％股权，涉及的金额大约为1．36亿新元。
GlC发表文告说，已经通过附属公司Reco Shine与广西阳光公司签署初步的协议，认购该公司发出的1．2亿股新股，成为最大的单一股东。广西阳光公司在深圳股票交易所挂牌，主要从事房地产开发、商品房销售、租赁和咨询等业务。上述交易必须获得中国证券监督管理委员会、中国商务部，以及中国的相关单位批准。GIC的文告并没有披露投资金额，不过广西阳光公司在发给深圳股票交易所的声明中表示，股票的售价比过去20个交易日的平均交易价高5％。根据推算，GIC是以每股5．70元人民币买下该批股票，总值6．84亿人民币(约1．36亿新元)。广西阳光公司在声明中也说，GIC同意不会在3年内脱售它所买下的股权。
GIC总裁薛义华在文告中说：“这项交易意味新加坡政府产业投资公司对中国依然有信心，也进一步加强了我们与北京首创置业(Beijing Capital Land)的关系，因为广西阳光公司也是它的附属公司。”IC在2003年入股北京首创置业，在当地合作发展两项中高档住宅项目。
GIC最近在中国的投资较为活跃。去年12月，它在中国沈阳和无锡，与中国最大的住宅项目发展商万科(vanke)携手开展房地产发展业务，买下沈阳万科51％股份及无锡万科40％股份。在这之前，它也宣布与吴德南控股(Wuthelam Holdings)，以及盛邦新业集团(HDB Corporation)，在未来几年内于中国投资至少1．22亿元开发城镇项目。
酷讯网获200万美元创投
继58同城分类信息网获得软银亚洲投资之后，国内分类信息再次受到创投的青睐。AVCJ获悉，分类信息搜索网站酷讯(WWW．kooxoo．com)刚刚获得来自国外知名创投的200万美元投资，但是公司对AVCJ表示，目前还不方便透露投资者的信息。
酷讯网获得投资后不久即对外正式宣布，该公司重金打造的旅游搜索引擎已经正式上线，首次大规模推出新产品此次酷讯的旅游票务频道里，除整合有已经在网民中树立良好口碑的火车票搜索，还新推出酒店搜索、旅游线路搜索以及别具心裁的折扣机票搜索。“这是国内第一款特价机票信息搜索引擎。”酷讯CEO陈华介绍说。酷讯一直致力于为中国互联网用户提供全新和优质的搜索新体验。此次大规模推出旅游产品，除了可以极大丰富自身产品线，更是为“五一”出行的用户及时提供了从出行、食宿到游玩的一条龙服务。
酷讯CEO陈华表示，“酷讯的定位不仅局限于北京，其还有一个全国性的网站。我们现在要致力于打造第三代搜索引擎服务。不同于第一代，像雅虎、搜狐等提供的是网站的入口连接；也不同于第二代谷歌(google)、百度提供网页的搜索，公司正致力于提供用户需要的具体信息搜索服务。正如大家所知，当查找某个具体的信息时总是要打开好几个网页才能找到，而酷讯的目标就是通过酷讯的搜索引擎服务让用户可以直接获得其需要的信息。”
业内专家认为，分类生活信息的挖掘和搜索正在成为互联网新宠。刚完成第一轮融资的酷讯公司还在不断壮大。据悉，酷讯网在获得投资后，已经展开了第一轮推广工作。
51．com获红杉资本(sequoiacapital)400万美元创投
继奇虎和大众点评网之后，国际创业投资机构红杉资本中国基金(sequoiacapital)又敲定了新的投资对象。这一次他们的目光投向了交友网站，而获得青睐的是业内人气颇高的交友网站51．com。据悉，博客交友社区51．com最新获得了400万美元(约合人民币3200万元)的创业投资。
消息透露，红杉将向51．com进行两轮注资。其中第一轮注入金额为400万美元，红杉也将获得51．com 20％左右的股权；第二轮注资预计时间是在今年10月左右，计划金额为800万美元，不过具体数额还将根据第一轮注资后公司运转和发展的情况调整，在第二轮注资完成后，红杉将持有扩股之后的51．com 10％以上的股权。知情人士透露，“这个数额要比大众点评网拿到的几百万美元金额高出很多”。此外，红杉中国基金合伙人沈南鹏将作为董事进入51．com的董事会。对此，红杉中国基金合伙人张帆表示，交易还没正式完成，现在正处于静默期，不方便进行谈论和确认。而该公司副总裁
计越早前透露：“预计今年红杉资本在国内投资超过10个以上的项目。”
51．com创立至今仅半年多时间，目前Alexa综合排名(绝对排名)已达到500名左右，目前该网站的流量、内容更新速度和注册用户等各种指标数据的上升速度都在业内排名领先。和目前以婚介为主的交友网站有所区别的是，51．com董事长庞升东把网站定位成“为相对年轻的群体创建的综合blog交友社区”。庞升东透露，等公司年收入超过1亿人民币之后，会启动海外上市计划。但是，庞也不排除网站被并购的可能，在公司招聘计划上他也明确写出：现在加入51．com的核心骨干会有几万股的股票赠送，目前每股1．5美元；如公司运营不成功2年后被并购则每股4美元，如果IPO则每股20美元。
近年来在中国表现活跃的红杉资本(Sequola Capital)创始于1972年，共有18只基金，超过40亿美元总资本，总共投资超过500家公司，200多家成功上市，100多个通过兼并收购成功退出的案例。红杉作为全球最大的创投基金，曾投资了苹果电脑、思科、甲骨文、雅虎和Google、Paypal，红杉资本的公司总市值超过纳斯达克市场总价值的10％。2005年9月，德丰杰(DFJ)全球基金原董事张帆和携程网原总裁兼CFO沈南鹏与红杉资本一起始创了红杉资本中国基金(Sequoia CapitalChina)。
德国创投基金收购新浪343万
股股票
门户网站新浪近期一直是媒体关注的焦点。在有关TOM集团欲收购新浪股份的传言之后，新浪又传出了被德籍投资者大规模收购股票的消息。根据美国证券交易所公布的信息，德籍投资者迈克・盖斯纳(Michael JGGlemsner)通过二级市场公开收购了343万股新浪股份(占新浪股份的6．4％)，超过四通集团4．7％的持股量，成为仅决于盛大的新浪第二大股东。
新浪副总裁、新闻发言人沈健明表示，此次投资是由迈克・盖斯纳控制的创业投资基金完成的。沈健明证实，迈克・盖斯纳是一名德国籍的创业投资人，曾创建Telebook(德国最大的网上书店)，Telebook 1998年被亚马逊收购。
此消息一出，随即引起业内人士的密切关注和多种猜测。有消息人士认为，投资人为了股权转让获利而购买新浪股票的可能性不大，倒可能是为了帮助其他某些大股东增强在股东大会中的话语权。也有猜测认为，该投资人可能扮演“过路者”角色，在他背后可能隐藏着其他的收购者。对此，沈健明表示，这是很正常的投资行为。在新浪历史上，有很多机构投资人或个人投资者以获利为目的而持有新浪股份比例超过5％。此番投资应该不存在上述猜测中所指的可能性。新浪与该投资者会进一步地沟通，但是新浪只关注自身业务的发展，不会对该投资者采取任何敌意的措施。易观国际总裁于杨则表示，新浪是中国最有影响力的网络媒体之一，从未来发展来看，随着传媒产业的逐步放开，将会产生更大的经济效益。投资人可能是看好新浪未来的发展。当然，也不排除投资人会采取“进可攻，退可守”的策略，一旦新浪发展不佳则进行股权转让。不过，由于该投资人是在二级市场上购买的股票，成本较高，因此出于股权转让的投资可能性不大。
高盛鼎晖出资20亿收购双汇集团国有股
一度沸沸扬扬的双汇发展(000895)控股股东双汇实业集团有限责任公司国有产权转让事宜终于水落石出。双汇发展不久前公告，经北京产权交易所有限公司、漯河市国资委和国信招标有限责任公司联合招标，由美国高盛集团、鼎晖中国成长基金Ⅱ授权、并代表上述两公司参与投标的香港罗特克斯有限公司(RotaryVortex Limited)以人民币20．1亿元人民币的价格竞得第一大股东双汇集团100％的整体国有产权，从而间接控股双汇发展。值得注意的是，此前高盛已经持有双汇的主要竞争对手南京雨润的部分股权。公告介绍，国信招标已向中标人罗特克斯发出中标通知书，后者将与漯河市国资委就上述国有产权转让事宜签署相关文件。至此，双汇集团的国有产权转让事宜已经告一段落。
双汇集团是以肉类加工为主的大型食品集团，目前总资产约60亿元。2005年，双汇集团销售收入突破200亿元。双汇集团目前由漯河市政府掌控，持有在上海证交所上市的河南双汇投资发展股份有限公司股票(下称“双汇发展”)183416250股，占总股本的35．72％。此前，双汇集团持有A3E发展60．72％的股权。今年3月3日，双汇发展的一纸公告称，漯河市国资委要将其持有的100％双汇集团股份，以10亿元的底价在北京产权交易所挂牌，公开竞价转让双汇集团整体国有产权。双汇转让股权吸引了JP摩根、美国国际集团(AIG)、新加坡淡马锡机构、高盛等多个国际大买家。在控股股东双汇集团国有产权转让的最终买家尚未浮出水面时，双汇发展的第二大股东海宇投资也决定将其持有的双汇发展股权转让。双汇发展4月21日公告，称公司接第二大股东海宇投资通知，经海宇公司股东会研究，海宇投资决定将其持有的本公司25％的股权，全部转让给有意向的战略投资者。
此间分析人士认为，如果双汇集团和海宇的股份都转让给同一战略投资者，对价实施后，则战略投资者在双汇发展中将保持绝对的控股地位。该分析人士表示，从挂牌规定的意向受让方条件和挂牌价格来看，挂牌只是在履行程序而已。“如果利用外资的名义来收购，外资仅仅是借用的渠道，实际的收购方可能还是管理层，那么谨慎看好这次股权转让，同时希望其中不再发生比较大的变化；如果不是这种情况或过程中发生某些不可控制的变化，那么南孚电池的境遇将再次在我国肉制品行业上演。”南孚电池在摩根控股后被卖给了其竞争对手吉列公司，后者生产金霸王电池。可见，该人士担忧的是高盛等控股双汇集团后将其卖给竞争对手从而消灭其品牌的情形。
另有分析人士认为，此次转让在北京产权交易所的挂牌评估价值可能低估。记者在北京产权交易所网站上看到，截至2005年底，双汇集团净资产为5．71亿元人民币，评估结果为6．67亿元人民币。分析人士认为，按双汇发展2005年年报中每股3．52元人民币的净资产计算，双汇集团持有的1 8341．63万股股权折合6．46亿元人民币，这就意味着双汇集团持有的非上市资产的净价值基本上为零。然而，“就是这些基本上没有价值的非上市资产，2005年完成的销售收入为68亿元人民币，净利润8833万元人民币。”按照国际投行经常采用的PEG指标(市盈／增长率法)计算，双汇发展的企业价值为86亿人民币左右；按照剩余股利贴现模型
计算，双汇发展的企业价值为82．5亿元；按照现金流贴现模型估计，双汇发展的企业估值为110亿元人民币左右(8．22％的年贴现率)。即使按照双汇发展现有的A股市值，公司的企业价值也在95亿元人民币(股改前停牌18．48元人民币)。按此计算，即使股改后双汇集团在双汇发展的持股比例降至30％左右，该部分股权的价值也至少为24亿元人民币左右。
基金融资
集富亚洲完成1．68亿美元基金募集
集富亚洲(JAFCO Investment(AsiaPacific))宣布只花了不到3个月的时间就完成了规模为1．68亿美元的第三只亚洲科技基金(JATF Ⅲ)的募集工作。基金于2005年12月开始首次募集，将重点投资于亚洲特别是韩国和大中华区的科技型企业。
“这是我们继以前募集的基金1号和基金11号的延续，这两只基金表现不俗。”集富北亚区主管陈镇洪(VincentChan)对AVOJ说。“我们一直以来都运作得相当好，所以这是我们继续募集基金――特别是为韩国和大中华区市场募集的重要动力。”他表示。据悉，基金的投资者来自于集富的母公司、日本的金融机构和大企业，另外还包括几家亚洲的上市公司。
陈镇洪还指出，集富在韩国和中国的投资“积累了相当多的技巧，特别是在早期和中期的科技企业投资方面。”这段时期对集富亚洲来说真是双喜临门，基金投资的深圳国人通信刚刚成功登陆纳斯达克。仅仅过了几天，集富亚洲在中国台湾投资的IC设计企业奇景光电(Himax)也顺利成为纳斯达克上市公司。
陈镇洪喜欢将基金的投资严格定位于早期和中期的企业。“我们知道自己的局限，很清楚能在哪儿为企业增加价值。我们专注于自己的投资领地，只投资自己认为深信不疑的企业，而不喜欢采取机会主义的做法。”他说。陈镇洪的工作一直以来主要是伴随着投资实践进行的，“我70％的时间花在包括香港的中国工作，而在韩国和中国台湾的时间非常少。每周我都会到中国的一个城市去，不过这不包括香港。”他告诉AVCJ。
退出
大摩鼎晖减持永乐股票套现1．53亿至1．56亿美元
AVCJ获悉，中国永乐电器销售有限公司(China Paradise Electronic Retail,Ltd.，0503，HK)数名股东以每股3．225至3．275港元的价格，配售3．6921亿股永乐股票，涉及金额达1．53至1．56美元(约11．9亿至12．2亿港元)。出售永乐股份的股东包括其策略股东摩根士丹利(Morgan Stanley Private EquityAsia)、鼎晖投资(CDH China Fund)、TongLey及大股东陈晓控制的Retail Manage-ment Company Llmlted。
永乐不久前公布消息，拟向陈晓生意伙伴张大中收购北京大中电器，作价市盈率将为永乐的八成。消息显示，双方达成为期一年的协议，永乐将向张大中支付1．5亿元人民币的保证金，以确保履行收购承诺。但若张大中到时未能履行其义务，大股东张大中将向永乐支付3亿元人民币作为赔偿。此外，如果张大中2年内将大中股权转让给其他人，张还需额外支付1．5亿元人民币。此外，两集团还同意在多个领域合作。
即时报道
中国银行业监督管理委员会发给广东地方政府的信件指出，银监当局和其他行政部门曾多次研究广发银行的个案，但难以放宽当前对外资策略性投资者的限制。广发银行出现了庞大的债务，它的大股东广东省政府有意出售广发， 同时寻求豁免外资收购中国本地银行的限制。中国当局近年来允许外资策略性投资者收购中国本地银行， 目的是降低中国银行业的庞大负债和提高效率。根据现在的法规，外资金融机构可以收购不超过25％的中国本地银行股份。美国花旗银行为首的财团计划出资30亿美元收购广发银行85％的股份。花旗银行的主要对手是法国兴业银行领导的财团，法兴计划出资29．1亿美元，收购广发的80％股份。广东发展银行于1988年9月成立，注册资本为人民币55亿元，总部设在广州市，同时在北京、上海、广州、杭州、南京、大连、郑州、昆明、武汉、深圳、珠海、汕头、东莞、沈阳、宁波、温州、无锡、澳门等城市开设了26家分行、并与全球83个国家和地区的917家银行建立了行关系。花旗银行拒绝对有关报道置评。
新桥资本(Newbridge Capital)等投资者提高了收购盈科亚洲拓展(PCRD)25％股权的价格。新收购价为每股0．305元现金，比原来的价格高出3．5分或13％，新桥资本宣布调高收购价同时也表示，它们不打算再提高价格。以新桥资本为首的私募基金集团，在今年1月以1．25亿美元(约2亿新元)或每股o．27元的价格，向盈科亚洲拓展的少数股东提出收购献意。消息宣布后，盈科亚洲拓展的股价从每股0．23元飙升到o．29元，股价也一直高过新桥资本原来的每股o．27元收购价。盈科亚洲拓展的其余75％股权，由李泽楷的控股公司盈科拓展集团(Pacific CenturyGroup)持有，该公司表示将会保留持股权。
近日，定位于生命科学项目的创业投资商邃智机构试水生物基因项目，宣布与北京松鹤富丽生物美容保健技术发展有限公司共同研制及开发个性化基因抗衰老系列项目。据了解，双方的联合体将在两三年内上市，相关准备工作已展开。目前，松鹤富丽已把上海作为经营推广中心，接下来将着力打造其上海形象店。邃智机构代表、投资人王建和介绍，邃智的资金来自于某著名创业投资机构，是专门为投资生命科学领域而设立的基金，总额在四五千万元。与互联网产业不同，生命科学领域还没有特别成功的风险投资案例。据北京松鹤富丽总经理张晨光介绍，公司为用户提供抗衰老的一系列服务，并在全世界第一次将基因检测技术用于美容领域。他还解释说，通过基因检测技术可以给用户提供完全个性化的定制服务。目前，松鹤富丽正在全国搭建200家左右的加盟店和检测中心。
2006世界杯即将开锣，不少创业投资的目光开始聚焦到中国的足球网站上。上海新赛季足球发展有限公司总经理王俊生日前告诉外界，其麾下的“迷球网”正与一家基金公司洽谈创业投资事宜，若一切顺利，有望最晚在第三季度成功签下首期创投。不过，由于双方尚未签约，王俊生不愿透露该基金公司的名字和金额。迷球网是中国首个足球门户网站。王俊生透露，在半年多时间内，迷球网已吸纳了约3万名会员，并从今年3月起开始实现盈利。现在迷球网通过广告及销售收入，已完全能够支付运营成本，并略有盈余，估计到世界杯期间，月纯利润能突破10万元。迷球网独创的基于web2．o的网上球迷会，将为迷恋足球的球迷和热心足球营销的企业提供专业化服务，这将是迷球网的核心业务，也是迷球网发展壮大的重要基石。据悉，王俊生委托国内一家投资顾问公司负责操作吸纳创投资本的事宜后，吸引了诸多对足球感兴趣的企业财团、对互联网情有独钟的投资商前来接洽，但对于外来投资，王俊生表示公司不会放手控股权旁落。
在不久前的一个会上，凯雷投资集团已经将我国机械加工龙头企业徐工集团列为其在中国的“已投资的项目”里。但事实上这一在半年前已经达成的收购协议，至今还没有实现。凯雷投资集团亚太区高层向记者透露，自去年10月份双方就达成了协议的凯雷收购徐工机械一事还在等待商务部的批复，“时间根本无法预计”。凯雷投资集团董事总经理、凯雷投资资本增长项目投资资金负责人祖文萃则对凯雷收购上海徐工的问题，拒绝正面回答。但他表示，凯雷集团只对中国领先的企业进行投资，凯雷注重与旗下的投资公司长期合作，共同发展，并非追求股权控制。不过，据知情人士透露，目前商务部已经基本否决了凯雷与徐工的合作计划。