伦交所:资源型企业的乐土

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伦敦证券交易所是世界上历史最悠久的证券交易所之一。它的前身为l7世纪末伦敦交易街的露天市场,是当时买卖政府债券的“皇家交易所”。l773年由露天市场迁入司威丁街的室内,并正式更名为伦敦证券交易所。

伦交所大概占到欧洲交易量的50%,约有3300个上市公司。除了主板市场(Main Market)以外还运作着三个独立的交易市场,分别是适合高增长型企业的AIM(Alternative Investment Market)市场,PSM(Professional Securities Market)专业债券市场和SFM(Specialist Fund Market)特别基金市场。

截至2009年8月3日,在伦敦证交所上市的中国公司有57家,其中在AIM市场上市的有51家。中国石化、中国国际航空、浙江东南电力、沪杭甬高速公路、大唐发电、江铜集团、广州置业和昱辉阳光能源等国内龙头企业都选择了伦交所。

融资能力是王道

相比起其他的金融市场,伦交所有三大特点。

第一,资金量非常大,来源多样化,融资能力强。伦交所的IPO融资额跟纽交所不分伯仲。在2008年金融危机的背景下,伦交所的融资额仍达到了800亿英镑,近1200亿美元,位列全球第一。其中的再融资额占了很大的比重。

第二,机构投资者主导。在2007年全球股市一片大好的牛市背景下,有36%的公司在伦敦挂牌交易时选择了非IPO的上市方式,包括挂牌和配售。在2008年的熊市,这一比例更是超过了50%。这种现象源于伦交所高度机构化的投资者群体,他们对多种交易形式的接受程度比散户为主导的市场要大得多。

第三,国际化程度高。伦交所是最具国际性的股票市场,外国公司的总市值已经超过英国本土企业。截至2007年底,在伦敦交易所上市的公司总数达3305家,其中英国公司2588家,外国公司717家。主板上市的英国企业总市值为38640亿美元,外国企业为45860亿美元。而在高成长板上市的企业总市值达到1950亿美元。

资源和能源型行业占优势

伦敦证券市场是全球矿产资源和油气行业的融资中心,是世界上主要矿产资源和油气公司首选的上市地。另外,伦交所在清洁能源、房地产、品牌消费品和金融等行业也具有十分突出的优势。

伦敦是世界上主要矿业公司首选的上市地,如必和必拓、力拓、XSTRATA等都登陆伦交所。根据2008年3月的统计数据,共351家矿产相关公司登陆伦交所, 市值达19,027亿美元,占市场总市值24.27%。其中74家公司在主板上市,市值达18,558亿美元, 277家公司在高增长市场上市,市值达469亿美元。海外公司142家,总市值9,389亿美元, 占板块总市值49.35%。

清洁能源板块也是伦交所的亮点。世界清洁能源的主要市场在欧洲,而伦敦长期以来是欧洲金融中心和国际企业进入欧洲市场的桥头堡。

与美国相比,欧洲能源价格普遍较贵,所以投资者对于清洁能源发展前景的认知程度和接受程度较高,便于企业在资本市场上募集资金。在伦交易中有一群懂得清洁能源的投资人。清洁能源一般都是早期、不成熟的企业,它们的技术都非常新,AIM是他们唯一能够通过公共市场募集资金、走向国际化的平台。除此之外,数量庞大的专注于清洁能源方面投资的基金都位于欧洲。2006年,清洁能源公司在欧洲资本市场筹集到44亿美元,约为同期北美市场的4倍。世界上最具价值的22家风能和太阳能公司中,一大半企业总部位于欧洲,并在欧洲上市。近40家外国清洁能源企业,包括13家来自美国的企业选择了伦敦上市,一方面是因为欧洲资本市场对清洁能源行业更高的接受度,另一方面也为避免遵守美国萨班斯法案的高昂成本。

2006年8月8日在伦交所AIM中国的昱辉阳光能源上市时的市值为1.5亿美元,上市以来股价较发行价上涨超过700%,募集了5000万美元的资金,并用到技术研发和多晶硅胶新厂的建设中。目前已经成为中国最大最具有活力的太阳能企业之一。

入市门槛低

与纽约和东京的证券交易所相比,伦交所的要求相对较低。伦交所主板要求企业的最小市值不低于70万英镑,需要公司提供过去3年经审计的财务报告,公司至少75%的业务有3年的经营记录,在过去3年中对公司主要资产拥有控制权,公众持股不低于25%。

而1995年推出的AIM市场的上市要求更低――它对企业的最小融资规模、公共持股最低比例和营业记录与盈利水平都没有要求。AIM市场采取保荐人制度,英国的证监会并不直接管公司,证监会只管交易所。而伦交所也并不监管上市公司,而只监管上市公司的保荐人,保荐人负责审核公司的各种文件,直接对公司质量负责。AIM采取的是终身保荐制度,保荐人一方面要保证企业的质量,另一方面也希望自己保荐的企业以后能够被成功收购。这样一来,保荐人定会尽职尽责保证企业合规。目前,伦交所认定的保荐人有70多个,多为英国企业。

在AIM市场上,一半的投资人都是机构,与纳斯达克相比风险相对较小。这要部分归功于英国政府为机构提供的优惠政策。1995年AIM市场成立之时,政府给了AIM的机构投资者免税的优惠政策,但享受优惠的前提是机构投资者必须在AIM待上至少两年。

中国企业上市的问题

相对于纽交所和港交所,中国企业对伦交所较为陌生,对上市过程和复杂程度缺乏了解。另外,中国的企业财务核算和内控制度往往存在一些不规范和缺陷。而在伦交所上市需要采用英国或美国公认会计原则或国际财务报告准则撰写财务报告,且需要经过审计确认其真实公正。这与国内的做法有着较大差异。中国有些企业不适应上市后持续披露公司信息。对于以上问题,中国企业只要稍加改进就可以适应伦交所。