基于现金流量视角的河南省上市公司盈余质量评价

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摘要：上市公司的盈余质量不仅影响着其利益相关者的经济决策，而且影响着上市公司及当地经济的发展。文章从现金流量视角，设计了7个财务指标分析评价上市公司盈余质量，以2008年~2010年三个会计年度的河南省上市公司为研究对象进行分析评价，以此为基础提出了提高上市公司盈余质量的建议，以帮助会计信息使用者掌握盈余质量分析评价的指标，恰当判断上市公司的盈利能力。

关键词：盈余质量；现金流量；上市公司

中图分类号：F275文献标识码：A文章编号：1006-8937（2012）05-0003-03

1990年上海证券交易所成立、1991年深圳证券交易所成立，河南省上市公司已经有近二十年的发展历程，从数量上来，河南省上市公司的规模已经达到相当的水平。1996年12月河南省上市公司数量仅7家，到1997年又增加了4家，总共为11家，截至2001年12月底, 河南省在深市与沪市上市的上市公司有26家。据河南省证监局最新统计，到2010年12月31日，河南已有81家上市公司，增长速度显著加快。其中A股的上市公司达到51家。新增的A股上市公司为10家。实现融资A股上市公司有16家，融资数额为136.93亿元。上市公司的盈余质量不仅影响利益相关者的判断与决策，而且影响着上市公司及当地经济的发展。

上市公司盈余质量一直是个敏感的话题，近几年，上市公司盈余管理中出现的利润欺诈行为，不仅破环了资本市场的良好运转，大大降低了资本市场资源的配置效率，而且使得利益相关者对上市公司的真实情况无法合理的判断。进一步引起政府及社会公众对上市公司盈余质量的关注。本文以河南省为例，通过现金流量视角分析上市公司的盈余质量，即在经营现金流量净值角度设计现金流量盈利评价指标体系判断河南省上市公司的盈余质量。为河南省上市公司提高盈余质量及其管理水平提供借鉴，同时为监管部门加强对上市公司盈余管理的监管，防止上市公司操纵利润提供参考，也为利益相关者对河南省上市公司盈余质量做出恰当的判断提供数据支持。

1现金流量指标的设计

现金流量信息在收付实现制的基础上为股市提供了有价值的信息，根据现金流量表所计算的会计盈余表现的持久性高于根据应计项目所产生的会计盈余的持久性。披露现金流量信息为利益相关者提供对决策相关的信息，提高会计盈余的信息含量。以下是以现金流量为基础设计的盈余质量指标。

①税后利润的现金含量。税后利润现金含量=经营活动现金流量净额/税后利润。该指标解释了上市公司每1元的税后利润所对应的经营活动产生的现金净流量的数额。在现金流量表中，现金净流量的最重要组成部分是经营活动所产生的现金净流量，体现上市公司税后利润的现金保证程度也就是该指标，它真实反映了上市公司税后利润的质量水平的高低，该指标越高，表明税后利润的现金保证程度越大，税后利润的现金流情况越好，税后利润质量越高。

②营业收入的现金含量。营业收入现金含量=经营活动现金流量净额/营业收入。经营产生的现金净流量是经营活动所产生的现金流入数量减去其流数量的差值。由此可见，销售利润率与该指标有相同之处，两者正相关。通常而言，该比率越高，营业收入的质量越好；反之，则说明营业收入的质量较差。

③资产现金回收率。资产现金回收率=经营活动现金流量净额/平均总资产。该指标反映每1元的总资产的回收所产生的经营活动的现金净流量的数额。从此指标可以看出上市公司对总资产的利用效率和管理水平高低。从会计角度来讲，如果在各期营业收入没有很大变化、应收账款的周转均衡不变状况下，这个指标应该与资产周转率大致相当。实际计算出的资产现金回收率指标低于资产周转率，说明现金以外的其他资产如存货，应收账款等占用营业收入中有较高比重。在此次应用中要观察连续3年的河南省上司公司资产现金回收率数值，以此来显示经营活动中资产利用效率的变化发展态势。

④经营性资产收益率。经营性资产收益率=息税前利润/平均经营性资产。平均经营性资产为流动资产与固定资产之和。在激烈的市场竞争中，上市公司要生存下来并发展壮大，就应该有良好的投资报酬率，保证资产收益率水平不低于市场或行业平均水平，吸引股东与债权人对公司进行投资放贷。对于上市公司来说,如果经营性资产的获利水平低于市场或所在行业均衡水平，不仅揭示了上市公司在商品劳务市场的竞争中实际上已处于不利地位，而且可能在市面上产生了机会成本，接踵而至的是上市公司在资本市场上出现一系列的连锁反应，表现为融资困难，公司资金供需紧张，最后导致资金链的断裂。

⑤现金股利支付保障倍数。现金股利支付保障倍数=经营活动现金流量净额/现金股利。这个指数显示了上市公司用年度正常经营活动所产生的现金净流量来支付股利的能力，从这个指标中可以看出公司用来发放现金股利的资金中，有多少是来自于经营活动产生的现金。现金股利支付保障倍数越大，表明公司支付现金股利的现金越充足，公司支付现金股利的能力越强；反之，现金股利支付保障倍数越小，表明支付现金股利的现金匮乏，公司支付现金股利的能力越弱。该指标还体现支付股利现金来源及其可靠程度，是对传统的股利支付率修正和补充。

⑥流动负债现金偿债比率。流动负债现金偿债比率=经营活动现金流量净额/年平均流动负债总额。体现了经营活动产生的现金流量净额对这一时期流动负债偿还的保障程度。流动负债现金偿债比率越大，表明公司经营活动产生的现金净流量越多，越能保障公司按期偿还短期债务，资产流动性好。但是，该指标也不是越大越好，指标过大表明企业流动资金利用不充分，获利能力不强。该指标从现金流入和流出的动态角度对企业的实际偿债能力进行考察。由于净利润与经营活动产生的现金净流量有可能背离，有利润的年份不一定有足够的现金来偿还债务，所以利用以收付实现制为基础计量的现金流动负债比率指标，能充分反映公司经营活动产生的现金净流量，可以在多大程度上保证当期流动负债的偿还，直观体现公司偿还流动负债的实际能力。

⑦长期负债现金偿债比率。长期负债现金偿债比率=经营活动现金流量净额/年平均长期债务总额。长期负债现金偿债比率描述了上市公司这一时期经营活动产生的现金来偿还长期债务的能力高低。由此可见，长期负债现金偿债比率越高，说明公司偿还长期债务的能力越强，然而如果该指标过于高，则暴露出公司有可能没有很好利用现金资源；相反，长期负债现金偿债比率越低，说明公司偿还长期债务的能力越低，则显示着公司可能会出现现金支付困难局面。即使公司能用来自投资活动、筹资活动中得来的现金来弥补偿还长期债务短缺，但是从经营活动中所产生的现金最终还是公司长期现金的主要来源。

2利用现金流量指标进行盈余质量评价

2.1数据来源

本文的数据来源于中国证监会网站、色诺芬数据库、巨潮咨询网等网站和数据库，数据的来源出处皆为国内知名的权威网站，因此本人认为本文的数据是可靠真实的，本文所用到的数据有：中国证监会网站统计数据中关于上市公司地域划分统计，色诺芬数据库和巨潮咨询网关于河南省在上海证券交易所、深圳证券交易所上市的上市公司2008~2010年3年的年度财务会计报告。

2.2样本选择

本文以河南省在上海证券交易所、深圳证券交易所上市的上市公司2008~2010年3年的有关财务数据为样本,通过现金流量的七个指标来研究河南省上市公司盈余质量。通过利用中国证监会网站的区域统计资料,统计出截至2008年1月份河南省在上海证券交易所、深圳证券交易所两市上市的所有上市公司，另外，本文考虑到为保持数据的可对比性,将两家ST公司和三家数据不完整公司剔除，对其余二十八家上司公司进行研究。

2.3利用现金流量指标进行盈余质量评价

利用现金流量指标进行盈余质量评价见表1~表7。

2.3.1税后利润现金含量分析

表1是对河南省上市公司税后利润现金含量的统计分析，从表中可以看出河南省上司公司税后利润含量一半以上在1.5以下，即一半以上公司每1元的税后利润对应的经营活动的现金净流量的是1.5元以下，其中新乡化纤，瑞贝卡三年都在0以下。5以上的上市公司占13.09%，其中黄河旋风、平煤股份税后利润现金含量三年的平均值分别为5.15、5.75，比较优秀。剩下34.52%上市公司处在1.5到5的水平。从纵向看，2008年的情况最好平均值为2.44，2010年的平均值为负数，税后利润现金含量差。

2.3.2营业收入的现金含量分析

表2是对河南省上市公司营业收入的现金含量分析统计，从表中可以看到51.19%营业收入的现金含量为0.05以下，其中双汇发展、豫能控股、莲花味精、瑞贝卡等3年都在0.05以下，情况不是很好。另外0.5以上公司的只占3.6%，屈指可数，中原高速就是其中的佼佼者，三年平均值为0.67。45.23%处在中等水平。纵向上看，2008年情况最好均值为0.12，2009年不好平均值为负值。

2.3.3总资产现金回收率分析

表3是对河南省上市公司总资产现金回收率分析统计，从表中看到，51.19%上市公司的总资产现金回收率在0.04以下即一半以上的公司m每1元的总资产回收的经营活动的现金净流量在0.04元或更低，情况不容乐观。不过还是有19.05%的公司在0.12以上，平煤股份、大有能源、宇通客车、双汇发展都比较优秀，其中双汇发展最好均值为0.24。29.76%的公司处在中等水平。纵向上看，2008年资产现金回收率水平很好在均值为0.08，09年不好为0.04。

2.3.4经营性资产收益率分析

表4是对河南省上市公司经营性资产收益率统计分析，从表中看到，67.88%上市公司经营性资产收益率处在0.1以下说明绝大多数河南省上市公司在商品劳务市场的竞争中客观上也已处于劣势，情况很糟糕。由此看出，绝大多数河南省上市公司资报酬率对股东与债权人形成没有足够的吸引力。新乡化纤、豫能控股、天方药业、洛阳玻璃等情况更是不妙。不过还有3.6%的公司是优秀的，如双汇发展、大有能源的经营性资产收益率的均值在0.3以上。28.57%上市公司处在中等水平。纵向上看，2008年最好，均值为0.15，2009年最差均值为0.05。

2.3.5现金股利支付保证率分析

表5是对河南省上市公司现金股利支付保证率统计分析，从表中看到，57.14%的上市公司现金股利支付保证率在2以下，豫能控股、平高电气、豫光金铅、洛阳玻璃四家是其中支付现金股利的能力最差的。20.24%的上市公司现金股利支付保证率在4以上，说明这些公司支付现金股利的能力强，大有能源、莲花味精、郑州煤电、中原环保的支付现金股利的能力是这些公司中最强的。22.62%的上市公司支付现金股利的能力在中等水平。从纵向看，这些上市公司3年的现金股利支付保证率水平相当，平均在3左右，不过2008年是最好的一年均在3.41。

2.3.6流动负债保障率分析

表6是对河南省上市公司流动负债保障率统计分析，从表中看到，47.62%河南省上市公司的流动负债保障率处在0.1以下，说明近一半的公司的短期偿债能力不好。洛阳玻璃、瑞贝卡、平高电气、豫能控股这些公司的短期偿债能力最差。22.62%上公司的流动负债保障率在0.3以上，焦作万方、双汇发展、大有能源、平煤股份的短期偿债能力很强，资产流动性越好。近30%的上市公司短期偿债能力处在中等水平。从纵向上看，这三年的均值相差无几，平均流动负债保障率为0.18，2008年最好为0.23。

2.3.7现金偿债比率分析

表7是对河南省上市公司现金偿债比率统计分析，从表中看到，52.38%的上市公司的现金偿债比率在0.5以下，说明一半上市公司当前经营活动提供的现金偿还长期债务的能力不行，豫能控股、平高电气、瑞贝卡、洛阳玻璃等上市公司的这一指标太低，则又意味着公司可能出现支付危机。26.19%的上市公司现金偿债比率在2.5以上，说明这些公司有可能没有很好利用现金资源，东方银星由于没有长期负债，这以比率最高，双汇发展、中孚实业可能没有很好利用现金资源。21.43%的上市公司的情况是优秀的。从纵向看，2009年情况最好为1.49。

3结论及建议

综合这七个指标分析来看，2008年~2010年河南省上市公司的近半数盈余质量处在中下水平，两成的上市公司盈余质量优秀。双汇发展、平煤股份、大有能源三家的盈余质量优秀，瑞贝卡、洛阳玻璃、豫能控股这三家的盈余质量较差。根据这些指标解释，河南省上市公司经营活动有一定的现金保障能力，但不稳定。税后利润现金含量、营业收入的现金含量水平较定低，影响盈余质量的可持续性。这一时期，河南省上市公司总体的指标的峰值出现在2008年，即2008年的盈余质量最好。基于以上的分析，提出以下建议：

①加强证券监管部门对上市公司盈余信息披露的监管。证券监管部门根据中国证券市场实际，制定有关信息细节披露的规定，规范上市公司的信息披露的行为，防止少数上市公司的在信息披露环节钻空子。另一方面证券监管部门要提高其市场的监管水平和效率，为上市公司信息披露创造一个严谨、高效的市场环境。最后，证券监管部门应提高监管队伍的素质，对监管人员进行证券、法律、金融、会计、审计等相关专业知识的培训，从而提高证券监管的效率和水平提供有力的保障。

②完善上市公司内部管理。上市公司应通过建立健全内部控制机制提高的盈余质量，根据中国特色的市场经济的发展要求建立现代的高效的企业内部控制机制。从内部环境、风险评估、控制活动、信息与沟通、内部监督五个方面加强上市内部管理，特别要加强内部的监督制度和监控的及时性，充分发挥监督的相对独立作用，规范财务会计核算和会计信息传递流程，提高会计信息的质量，从而提高企业的盈余质量。公司须根据我国统一的会计制度法规，制定适合本企业的会计处理程序，实行会计岗位责任制，建立完善的会计控制系统。

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