不该来的也来了

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这是一个典型的越理越乱的任务，伯南克理应在为时太晚之前收手。

9月13日晚间，在美联储第六次议息会议上，主席伯南克宣布了美联储将实施新的一轮量化宽松政策（QE3）。这是美国第三次使用这个本没有多少实践经验的货币工具来医治市场顽疾。

央行通常存在三种干预市场的货币手段：调息、调准备金，以及更为高级的公开市场操作。量化宽松是一种创新的工具，但一直缺少实战经验，最早仅可以追溯到2000年日本一次失败的购买国债行动。

此次量化宽松政策打算每月购买400亿美元MBS—一种机构抵押贷款证券，没有时间和数量限制。美联储的如意算盘是，在经过数种传导链条后，可以刺激劳动力市场。

MBS是金融银行卖出的房贷，房贷是银行业质量最好的贷款，虽然有时事实可能不全如此。按照银行业的会计原则，存款是银行的一种负债，贷款是资产。美国的创新金融工具是可以将资产证券化：将贷款资产打包出售给华尔街上的金融工具爱好者后，银行可以贷出更多的钱。但是，前提得是有人对此感兴?趣。

美联储现在充当了银行资产证券化的固定买家，用意在于它可以让银行在存款没有增加的情况下，也可以再次进行放贷。贷款充足则可以压低利率，利率更低，人们则会更乐于消费。消费可以提升GDP，这会让企业增加资本支出，最后得以雇佣更多的人—美联储得偿所愿，就业市场复苏。

理论上这逻辑没错，但可惜市场从来没这么容易投桃报李。

这里面的问题在于很难判断市场上的失业率到底是来自一种周期，还是结构性的就业低迷。后者则需要产业升级才可以拯救。

花旗银行的报告显示，2010年至今美国增加了400万个就业岗位。2007年至2008年，美国裁减了850万个就业岗位。也就是说，尽管在2009年推出了两轮的量化宽松政策，但美国的就业市场一直未回到金融危机以前。

如果这种对抗周期性失业率的方式连短期的作用都未达到，那么则很难指望其能长期有效。

量化宽松这个工具的美妙之处在于它实际不增加负债。当美联储印出了每月400亿既无上限也无时间节点的钞票后，通过买入某种东西，是可以做到资产负债表平衡的。简单点理解就好比A向B借了400亿，B出了借条给A。A和B的总体资产不变，但可以让A多400亿的流动资金。

伯南克喜欢这个货币工具的原因在于理论上资产负债表平衡就不会制造通货膨胀。

大部分投资者通常无法预知这里面的会计用意，而通胀向来就是一种预期。如果存在这种预期就会加大并影响人们买入原材料的行为，这最后也会推高商品价格。

尽管这个工具很美妙，但它不能改变就业数据，并且还会带来通货膨胀，因为前两次已经证明了。

关于市场的几件事

欧洲

9月17日这周会公布一些重要的数据。比如英国的CPI、德国的经济景气度、德国的PPI（工业价格），以及整个欧洲的制造业采购经理人指数。

欧元最近的走势很有意思。事实上，欧央行的负债比美国政府要更大。但在美国推出QE3后，欧元还是大涨，它的通胀理应高于美国。不过投资者认为欧洲经济低迷，通胀的概率低，因此可以推高欧元价格。这证明了通胀出现不出现有时真的只是一种预期啊。

美国

美国在9月17日这周将公布制造业指数以及新屋开工率，后者比较重要。此次的QE3神奇的地方在于没有时间限制，也就是说不会再有QE4、QE5……了。此后有需要只要增加每月的购买金额即可。这样就不需要繁复的论战会了。美联储用这种办法，如果不是选举原因的话，那只能说明美联储知道美国的复苏数据长远看，是糟糕的。如果从这层意思理解的话，那么QE3出来后的各国股市弹冠相庆的局面也不可为继.

中国

9月17日这周还将公布汇丰中国PMI的预览值，如果继续低迷，中国股市上周的涨幅将悉数交出。9月17日市场出现了反水就说明人们不认为乐观进场的资金是持续性的。不过，成交量看起来还不错。比如上证就已经走出了每天300多亿元的水平线，基本可以保持在600亿的量能上。这个信号倒是不坏。

这周政策层面不会有大的利好推出。

不过“十二五”金融改革方案将推出，不排除金融股票有可能被借机炒作。有一个不好的现象是从8月31日到9月13日，罕见的未有任何IPO企业获得发行批文。证监会以行政方式来干预市场的苗头又出现了。