华夏44亿次债发行 短期障碍扫清

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2月23日，华夏银行（600015.SH）公告称，该行获准在全国银行间债券市场公开发行不超过44亿元人民币次级债券，并计入附属资本。

44 亿次级债规模虽不大，但却提高了该行资本充足率近1个百分点，支持约500亿元左右的风险加权资产的扩张。这将有效缓解华夏银行的资本金不足问题，也为华夏银行的短期发展扫清了障碍。

业务发展急需补充资本金

成立于1992年的华夏银行是一家全国性股份制商业银行。历史上的华夏银行盈利能力不强、业务转型起步较晚，资产质量也有待提高。

但是自2008年以后，国际化改造和业务流程再造的效果逐渐显现，华夏银行的资产质量不断优化，不良贷款实现“双降”，拨备覆盖率提升明显，盈利水平大幅提高，业绩也加速增长。

2009年三季报显示，华夏银行三季度实现净利润9.77亿元，比二季度增加1.04亿元，环比增长11.95%。

而且净利差也明显提高，达到2.10%，比二季度、一季度分别提高25个BP、30个BP。中间业务收入增长迅速。前三季，该行实现中间业务收入12.2亿元，同比增加2.6亿元，增长26%。

与此同时，截至2009年三季度末，华夏银行不良贷款余额64.71亿元，比年初减少0.16亿元，比上半年末减少1.42亿元。

不良贷款率1.50%，比年初下降0.32个百分点，比上半年末减少0.05个百分点。拨备覆盖率160.55%，比年初提高9.33个百分点，比上半年末提高7.19个百分点。

湘财证券金融行业分析师杨森预计，华夏银行2010年一季度生息资产增速在20%附近，净息差为1.60%左右，净利润同比增速在72%左右，明显高于同业水平。

然而，随着贷款的增长，业务的扩大，华夏银行的资本充足率也出现下降。资本充足率从2008年末的11.40%下降到了2009年年中的10.36%，其中核心资本充足率从2008年末的7.46%下降到了2009年年中的6.84%。

另一方面，监管部门出于对风险的控制，对许多业务均采用资本充足率的监管标准。这都使得业务快速扩张、资本充足率处于监管边缘的华夏银行，面临补充资本金的迫切需求。

资本充足率提高至10.5%

“该项批复在今年春节前已经得到了监管部门的批准。一接到监管部门的批准后，我们立刻发出公告”。华夏银行董事会秘书赵军学告诉《投资者报》记者。该项次级债券将会很快发行，并能迅速计入附属资本，由此资本充足率也将提高到10.5%左右，能够完全符合去年底以来监管部门的要求。

根据国信证券银行业分析师邱志承测算，华夏银行44 亿元的次级债规模不大，但如果全部计入附属资本可以提高其资本充足率近1 个百分点。

邱志承表示，华夏银行次级债发行获得批准，主要解决了其扩张和发展的最大障碍。

华夏银行在2009 年年末资本充足率仅仅略高于10%的水平，在2010 年1 月信贷快速增长之后，资本充足率应在10%以下，如果达不到10%，银监会对于其业务扩张和股权融资就会有限制。因此，此次次级债发行的获批，解决了后续发展和扩张的最大障碍。

不过，被采访的多位银行业分析师均认为，此次44亿次债的发行虽然搬开了该行当下的一块最大绊脚石，但下半年华夏银行仍将面临资本充足率不足的问题。

因为，根据银监会的规定，次级债券能计入附属资本最大值为核心资本的25%。华夏银行今年一季度末，核心资本为314 亿元，次级债最多可以计入78.4 亿元，该行已经发行的次级债为62.5 亿元。

假设该行在一季度完成次债发行，44亿元附属资本应全部记入，提高资本充足率接近1个百分点，使其一季度末的资本充足率可以达到10.5%左右。不过今年7~8月，之前发行的42.5亿元的次级债到期，这会使得其资本充足率再次出现下降。

因此，通过发行次级债券的数量有限，且只能补充附属资本，通过增资扩股等方式进行再融资势在必行。对此问题，华夏银行表示，正在积极做准备工作，相信能够得到很好的解决。

股权融资势在必行

按照计入附属资本的长期次级债券不超过核心资本的25%的新规，华夏银行通过发行次级债券只能有限解决资本金问题，并非长久之计。长久之计只能补充核心资本。

申银万国证券认为，该行此次发行44亿元次级债券后，依靠补充附属资本提高资本充足率的空间可能已经基本用足，未来进一步的资本补充将有赖于股权融资来实现。

而公司今年完成股权融资概率较小，在这种情况下，次级债券对附属资本的补充也仅能维持华夏银行2010年20%以下的扩张速度。因此，明年的资本约束将非常明显。

湘财证券金融行业分析师杨森也认为，华夏银行2010年底的资本充足率为9.8%左右，核心资本充足率6.46%左右，因此，公司在2010年除了发行次级债券外，依然有股权融资的需求。

华夏银行方面表示，为业务发展需要，下一步的股权融资势在必行，并正在积极推进当中，具体情况到时会公告。

事实上，华夏银行是否会像交行、浦发一样去香港融资，具体还涉及融资成本、监管部门的批准等方方面面的问题。

杨森认为，在核心资本充足率7%的建议监管水平下，华夏银行核心资本缺口在30亿元左右，股权融资可能会围绕着公司未来的第一大股东进行。

去年底，华夏银行公告称，股东德意志银行股份有限公司协议受让华夏银行另一股东萨尔?奥彭海姆股份有限合伙企业所持该行的3.43%股份。

受让后，德意志银行股份有限公司直接持有的股份占到总股本的14.7%，将取代首钢总公司（持股13.98%）成为公司第一大股东。

不过，此次股份变动尚需获得监管部门的审批同意。由于受让后外资德意志银行将成为第一大股东，所以审批方面可能面临相对更大的阻力。

华夏银行的盈利能力在A股上市银行中处于低水平，经营管理机制有很大改善的空间。德意志银行入主，有助于提高华夏银行整体的经营管理水准，无疑将进一步提高公司的盈利水平。

不过，对于首钢集团而言，也相当重视第一大股东的身份，曾表态将保持其第一大股东的位置。因此增持华夏银行股权等方式可能成为首钢的选择之一。

这样看来，就单单仅从大股东地位争夺的需要，华夏银行股权也是 “香饽饽”，满足业务发展需要的再融资并无担忧。