探寻美国金融危机根源

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当次按危机爆发，所有隐藏的风险都显露了出来。而且这种无限放大的风险，成了一个无底的黑洞，并最终成为压倒美国这些投资银行的最后一根稻草。

2008年9月，可以说是世界金融史上最为动荡的一月。虽然美国政府抛出8500亿美元的拯救方案，但是具有辉煌历史的华尔街投资银行则已经成为历史。

美国金融市场如此成熟，却会被仅为2000亿左右次按贷款所击溃，其真实原因何在？

可以说，这次美国金融危机的爆发并非是一朝一夕的事情，而是经历了一个长期演变的过程，是整个社会核心价值丧失所导致的结果。

美国9．11事件及纳斯达克股市泡沫破灭之后，美联储为了减少这些事件对美国经济冲击，防止美国经济衰退，采取了完全宽松的货币政策。在短期内把美国联邦基准利率由6.5厘下降到1厘的40年来最低水平。货币政策的宽松，使得住房贷款公司及商业银行制造出各种各样的住房按揭利率产品。而后，这些贷款公司及商业银行又把次级贷款与优质的按揭贷款一起卖给房利美和房地美及投资银行，最后，“两房”及投资银行又以证券化的方式把这些次级贷款卖给投资者。

在此过程中，每一个环节看上去都有其合理性及正当性，但是实际上每一个环节都在放大风险与聚集风险。从政府来看，尽管这么做可以让几次危机事件对经济冲击降低到最小的程度，但是这些政策仅是出自于短期考虑，而没有从长期的经济战略角度来制定货币政策。同时，在对金融创新与金融监管的平衡上，由于政府部门对金融创新监管的滞后，无法对新的金融工具及产品进行有效的监管，因而，金融创新工具的风险越来越大。

其次，这次美国金融危机的根源，是房地产泡沫无限吹大。这几年影子银行透过银行信贷（资产证券化），给住房购买者提供过度便利金融杠杆及过度的流动性，而这种过度流动性的提供之所以没有监管到，之所以直到问题暴露出来才发现其严重性，就在于美国次按危机给消费者提供的银行信贷模式发生了根本性变化，它是通过证券市场的证券化的方式，而不是商业银行传统的信贷方式。因此，在房价上涨时，所有的风险都掩盖了；当房价下跌时，房地产泡沫的风险就暴露了出来。

那么，为什么2000多亿的次按产品竟令事情急剧恶化？其主要原因就在于这些次按证券化产品，在金融市场上以不同的方式进行大规模交易。这些按揭证券化产品之所以可在短短数年内形成大规模的市场，完全与每一个交易环节虚假的包装分不开的。且看，贷款银行为了更大的信贷扩张，就得让更多的次级信用的人进入住房贷款市场，虽然存在很大风险，但是这些贷款银行迫于利益的驱使，还是铤而走险。为了规避这个风险，就把好的按揭贷款与次级按揭贷款混在一起卖给“两房”及投资银行，而后者为了避险，又把这些债权重新包装成了新产品CDO卖给国外的投资者。

这些证券化产品的买家并不是不知道这些产品蕴藏着巨大风险，所以他们把CDO产品进行分类 ，让低一些风险的CDO为投行直接买走，而剩下的高风险CDO，投行再转手卖给对冲基金。当贪婪的投行发现对冲基金买的高风险CDO回报比自己高得多时，又发明了一个产品叫做CDS来购买对冲基金，并从从CDO里面拿出部分钱作为保金，向保险公司投保。于是，越来越多的投资者钟情于这些信贷衍生产品。在美国楼市繁荣时期，自然皆大欢喜；但是，当次按危机爆发，所有的隐藏的风险都显露了出来。而且这种无限放大的风险，成了一个无底的黑洞，并最终成为压倒美国这些投资银行的最后一根稻草。