CPI“破二” 降息成大概率事件
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八月九日，国家统计局公布消息，中国7月cpi同比增1.8%，创30个月新低；PPI同比降2.9%，创33个月新低。
CPI进入“1时代”被市场人士解读为中国从通胀转入通缩关口的标志，多家机构预计低位运行的CPI和PPI将给央行实行更宽松的货币政策提供空间和动力。
进入通俗时代？
“通缩”简单来讲就是指物价全面持续下降，生产萎缩，经济步入下行状态，从国际惯例来看，一般CPI超过三个月连续下跌就被认为是进入通缩。
如此来判断通缩的话，中国并非进入通缩区间。因为根据国家统计局的统计数据，上半年4月、5月、6月三个月CPI环比增速成下跌趋势，跌幅分别为0.1%，0.3%和0.6%。但7月份月度环比上涨0.1%，扭转了连续三个月的下行趋势，是自从今年3月份以来CPI环比首次上行。
而且自7月下旬以来，农产品的批发价格一直在上涨，而棉花、水果等价格最近几周也在持续上涨，但其对CPI的影响并未在统计数据中体现出来。
之所以业内对7月CPI“破2”如此关注主要是基于“同比”这个因素，但过去两年的严重的通胀，已经把物价推至较高的水平，在高水平基础上稍有回调并不能用以证明进入“需求不足，中国经济进入通缩区间。
另外，抛开数据而言，普通百姓并没有感到物价下跌，相反仍然是涨。对此，中国银行高级研究员谭亚玲认为，现在CPI已经不再由需求决定，而是反映了投资和投机的状态。
下半年通胀上行压力
7月份CPI是自今年3月份以来CPI环比首次上行，而且相信这个趋势将会在下半年继续维持。
做出该判断的依据主要有三个：首先，食品类消费价格将继续上行，自今夏以来的极端天气对农作物主产区的影响很大，由此对农产品供给产生的影响将会在下半年逐渐显现。农业部近期公布的农产品价格指数已经再度冲到200以上，回到了春节期间的水平；另外从国际层面而言，包括玉米和大豆在内的国际粮价受天气影响下半年也将上行，从而对国内价格造成一定上行压力。
其二，近期国际大宗产品价格出现反弹将会向国内传递，发改委已经宣布从8月10日起上调国内油价；而7月份油价是下调的，对于CPI下行起到了一定的贡献作用。
其三，CPI下半年下行还与整个中国经济运行情况相关。一方面，房地产市场已经开始复苏，尽管中央调控房价的口径并未改变，但地方政府逐步放松调控的尝试一直不断，渣打银行最近对全国8个城市30多家房地产商的调查表明，中国的房地产市场已经开始真正复苏，房价在下半年上行的可能性提高，房价的持续回升会为通胀带来一定的上行风险，尤其是要考虑到房地产行业对其他产业的带动作用。
其四，随着大量稳增长政策的投入，中国经济下半年企稳自然会推动CPI上行。
因此，7月份CPI从同比角度而言应该是年内最低点，在整个下半年CPI上行是必然趋势，年底应该会重新回到3%以上。
尽管笔者并不赞同“通缩论”，但很认同在PPI下滑幅度较大且CPI低位运行的背景下，央行进一步宽松货币政策给市场提供更多流动性从而稳定经济增长的观点。
从国家统计局公布的数据来看，7月份的PPI同比下滑2.9%，环比下滑0.8%。下滑幅度都比较大，表明工业制造业生产放缓较快。
在这种背景下，市场纷纷预期降息或降准将是下半年中央进一步“稳增长”的重要举措。
一位财政部高级官员坦言，在财政政策执行周期较长而且异议颇多的情况下，央行的货币政策是最有效的，对市场信心也最能够起到刺激作用。
市场中的机构更是对降息/降准的预期颇高，认为三季度降息/降准几成定局。
但鉴于央行已经在6月和7月连续两次降息，笔者认为8月份再度降息的可能性不大，因为降息对经济的刺激作用一般有1-2个月左右的时滞，8月份经济数据将是检验两次降息效果的关键时期，如果8月份数据依然令人沮丧，那接下来进行降准降息的可能性自然提高。
另外，如果继续降息的话很可能继续采取非对称的情况，藉此降低企业的融资成本，同时继续提高存款利率的浮动上线。至于降息幅度，应该是在25-50个基点之间。